董希淼（招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

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12月20日，全国银行间同业拆借中心发布本月借款商场报价利率（LPR）。其间，1年期LPR为3.8%，较此前的3.85%下降5个基点，5年期以上LPR为4.65%，持续坚持不变。1年期LPR完毕了接连19个月的“按兵不动”，尽管只以5个基点的最小步长下降，但实践效果和信号含义都十分重要。

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应该说，本月LPR的变化，既出人意料，又在意料之中。LPR由两部分组成，即公开商场操作利率与加点，其间公开商场操作利率主要指中期假贷便当（MLF）利率。一般来说，MLF假如未变，LPR难以变化。2019年10月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率始终坚持同步调整，点差固定在90个基点。12月15日，央行续作5000亿元1年期MLF，操作利率为2.95%，接连21个月坚持这一水平。在MLF利率不变的情况下，1年期LPR下降，确实较为稀有。

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但此次LPR下降，契合商场预期，主要原因有二。榜首，央行施行两次全面降准，为银行供给了长时间的低本钱资金并下降了资金本钱。本年以来，7月15日和12月15日，央行别离下调存款准备金率0.5个百分点（不含已履行5%存款准备金率的金融机构），开释长时间资金合计2.2万亿元，累计下降金融机构资金本钱280亿元。第二，央行加强存款商场监管以及存款利率定价机制调整，推进银行负债本钱下降。上一年以来，央行加大对结构性存款管理，收紧互联存款方针并整理“靠档计息”等存款产品，存款商场竞争次序愈加标准；本年6月，存款利率自律上限确认方法改为在存款基准利率上加点确认，进一步推进存款利率下行。上述两大办法，有效地下降了银行资金本钱，使得银行有空间削减加点，从而推进1年期LPR下行。

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值得注意的是，此次LPR调整为非对称调整。此前的LPR已有两次非对称调整。2019年9月20日，1年期LPR从4.25%降为4.20%，下降5个基点；5年期以上LPR为4.85%，与上月相等。这是LPR榜首次非对称调整。2020年4月20日，1年期LPR下降20个基点至3.85%，5年期以上LPR下降10个基点至4.65%。这是两个期限的LPR单月最大降幅，也是第2次非对称调整。

本月1年期LPR下降，将推进中短期借款利率下行，下降实体经济融资本钱。LPR现已成为借款定价的基准，1年期LPR下降，借款利率有望进一步下行，直接利好实体企业特别是以中短期融资为主的小微企业、个体工商户。本月LPR下降之后，下一年1月起，挑选以1月1日为重定价日的存量借款利率将同步下调，有助于进一步下降企业担负。

更重要的是，此次LPR调整传递出显着的方针信号：稳增加现已摆在愈加杰出的方位，假如经济下行压力加大，央即将运用多种货币方针东西，持续加大对实体经济的支撑。微众银行发布的《2021年银行用户行为大调研陈述》显现，很多小微企业和个体户依然面临着各类本钱上涨、回款周期变长等压力，融资对他们而言仍旧是一个难题。下一步，应持续加大对小微企业和个体工商户支撑力度。从这个视点，未来一段时间，存款准备金率依然有下调的空间，LPR也有望进一步下行。这将有助于安稳商场决心和预期，激起商场主体需求，从而推进经济和社会稳步康复。

10月以来，金融机构现已采纳办法满意房地产企业合理的融资需求和购房者合理的住宅消费需求。在这种情况下，5年期以上LPR坚持不变，主要是不向房地产商场宣布过于宽松信号。这也再次标明，货币方针稳健的取向并未改动，下一步仍将经过微调、预调等方法使货币方针愈加灵敏适度。

中心经济工作会议着重，下一年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起安稳宏观经济的职责，各方面要活跃推出有利于经济安稳的方针，方针发力恰当靠前。能够预见的是，2022年将持续施行愈加活跃的财政方针与稳健的货币方针，稳健的货币方针愈加重视灵敏适度，坚持商场流动性合理富余。下一步，金融管理部门既要适度用好全面降准等总量东西，也要当令用好支小再借款、碳减排支撑东西等结构性东西；既要用足用好结构性增量东西，也要更好地发挥结构性价格东西的效果。总归，面临复杂多变的内外部环境，我国宏观方针应该稳字当头、稳中有进，加大跨周期和逆周期调理，把稳增加放在愈加杰出的方位，统筹防危险、调结构，推进经济运行在合理区间，坚持社会全局安稳。