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营收持续坚持添加,工程墙面漆增速喜人。分产品看,墙面漆事务完成运营收入16.61亿元,占主营收入比重高达74.44%,是公司成绩添加的首要奉献,其间增速最快的是工程墙面漆。依据一起发布的1-9月首要运营数据布告显现,工程墙面漆的均价为5.22元/千克,同比略降4.04%,销量同比上一年添加49.09%,为21.72万吨,使得出售收入同比添加45.14%,为11.34亿元。长时间来看,从半年报里可知公司与国内10强地产中的9家签署了战略协作协议或建立了协作伙伴关系,除了恒大签署了协作协议,与其他地产企业的协作有望进一步深化。短期看,四季度是赶工旺季,工程端事务将大幅放量。家装墙面漆坚持稳健添加,完成营收13.67%的同比添加,近两年公司正在进步途径质量,并推行“立刻住”事务,长时间添加可期。
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毛利率坚持平稳。原辅资料是公司主营事务的首要本钱,依据当期运营数据布告显现,其间首要的原资料如乳液1-9月均匀收购价格同比下降1.6%;颜填料均匀价格同比大幅下降10.31%;树脂均匀价格同比略增4.18%。溶剂均匀价格涨幅较大,同比上涨17.75%。全体来看公司的原资料收购本钱有所下降,抵消工程端产品降价的影响,当期毛利率与17年1-9月40%的毛利率根本共同。
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三季度期间费用持续摊薄。公司正处于快速生长的道路上,期间费用也在添加,前三季度期间费用为6.64亿元,同比添加17.31%,其间出售费用同比添加32.25%,首要是在高铁站和络新媒体投进广告所造成的。不过公司营收规划扩展,摊薄了期间费用的添加,导致期间费用率下降4.02个百分点,其间管理费用率同比下降3.66个百分点,因而净利率有所进步。
加强龙头地产商协作,捉住重涂商场时机。房地产商场涂料职业具有地产后周期特点,房地产出售仍旧坚持耐性,国家统计局发布的数据显现18年1-8月商品房出售面积为10.25亿平方米,同比添加4%。咱们估计未来房地产商场有望持续坚持低速稳定添加,绑定增速较高的龙头房企,一、二线商场浸透空间大,为工程墙面漆的添加供给保证。零售端存量房二次装饰需求占比日益扩展,公司相应推出“立刻住”事务,捉住重涂商场的时机,跟着订单放量,C端增速有望进步。公司也布告谋划职工持股方案,内部鼓励为成绩添加供给动能。
出资主张:咱们估计18-19年完成营收34.74、46.41亿元,归母净利2.51亿元、3.47亿元,EPS为1.89、2.61元,对应PE分别为20X、15X。因为当时证券商场出资决心较弱,给予25倍PE,目标价由56.7元下调至47.25元,保持“买入”评级。
危险提示:原资料价格添加,房地产需求下降,经销商及地产大客户拓宽不及预期。（天风证券）