公司在陆家嘴金融贸易区具有很多不行仿制的稀缺物业资源(持有物业建面约100万平)。跟着上海国际金融中心建造的逐渐推进,公司持有物业的价值、租借率和租金都将不断上升。公司正完成从土地批租商向持有物业租借运营商和出售地产商改变,并逐渐介入跨职业和

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公司在陆家嘴金融贸易区具有很多不行仿制的稀缺物业资源(持有物业建面约100万平)。跟着上海国际金融中心建造的逐渐推进,公司持有物业的价值、租借率和租金都将不断上升。公司正完成从土地批租商向持有物业租借运营商和出售地产商改变,并逐渐介入跨职业和跨地区的多元化出资范畴。增值税清缴对公司2011年成绩形成较大影响,但金融广场1号工作楼转让有望后期为公司带来50亿元财政收入。大股东增持B股反映对公司价值的认同。

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公司发布2011年年报。陈述期内,公司完成运营收入41.65亿元,同比添加51.29%;归属于上市公司股东的净赢利9.85亿元,同比削减17.35%;完成根本每股收益0.53元。

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1. 租售收入添加推进公司营收上升,土地增值税清算额超预期,拉低公司赢利:受本期房产出售添加和土地批租收入上升(上半年塘东地块贡献了 15.5亿元批租收入,但公司土地批租事务不具持续性)的推进,2011年公司完成营收 41.65亿元,同比增 51.29%;依据公司上一年 10月 31日布告,公司历年需清缴土地增值税总额约不少于 2-3亿元,但实践公司在年末提取了7.22亿元土地增值税,然后大幅度拉低了公司赢利,导致2011年公司净赢利为9.85亿元,同比削减17.35%。

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2. 本期公司新增工作楼用地一块,转让金融广场 1 号未来有望完成 50 亿财政收入:9 月,公司以 5.6 亿元竞得上海浦东新区塘桥社区 02-04 地块,面积 8213.8 平米,为 50 年土地使用权的工作用地。公司 2011 年 12 月 14 日布告称,泰康人寿经过对东干实业公司股权收买方法,购买了浦东金融广场 1 号工作楼。泰康人寿将待浦东金融广场 1 号工作楼具有预售条件后,签署正式工作楼预售合同。估计本次买卖将为公司带来近 50亿元的财政收入。

3. 公司评价本身近一半租借物业价值高达 130 亿元,大股东增持 B 股添加公司价值决心:公司选取了部分已竣工且投入使用一年以上的出资性房产(包含软件园、金桥创科园、陆家嘴 1885文化中心、九六广场、我国钻石大厦、渣打银行大厦、陆家嘴商务广场、东怡大酒店、明城大酒店等 14项,其总建筑面积算计 48.15万平米,占公司悉数物业的 48%,其 2010 年运营收入逾 5.5 亿元)进行公允价值评价,评价价值为 129.86 亿元,是其账面净值的 4.07 倍。2012 年 1 月18日,公司布告称,公司大股东旗下的东达公司增持公司 B股 18.78万股,占公司总股本的 0.01%。公司控股股东持有公司股份数变为 10.767亿股(其间 A 股为 10.766亿股,B股为 18.78万股),占公司总股本份额为 57.65%。大股东的增持行为显现其对公司价值的认可。

4. 未来公司将转型为长时间财物办理和短期财物出售偏重形式,一起进行跨职业和跨地区的出资:公司年报中表明,2011年度的土地批租收入是一个前史留传买卖,2012 年度的营收形式将全面改变成长时间财物办理收入和短期财物出售收入偏重的形式。2012 年,公司将持续考虑多元化出资。包含期望依托陆家嘴金融城开展,跨职业进入"股权出资"范畴;以及跨地域多元化出资(现在公司在上海和天津有实体项目公司,一起公司考虑在香港建立子公司)。

5. 2012 年公司方案完成赢利 10 亿元,坚持相等略有增加:公司年报中表明,2012 年,公司营销方针是完成土地和房产出售收入(含预收款)不低于 40 亿元。包含公司持股 50%及以上的部属公司在内,全年物业租借收入不低于 17.5 亿元,物业办理及服务性收入不低 6亿元。运营开支坚持在 41.63亿元,然后完成公司的赢利方针 10亿元。总体上,公司2012年的运营方针是在上一年的基础上有所增加。

6. 出资主张:保持“增持”评级。 公司在陆家嘴金融贸易区具有很多不行仿制的稀缺物业资源(持有物业建面约 100万平)。跟着上海国际金融中心建造的逐渐推进,公司持有物业的价值、租借率和租金都将不断上升。公司正完成从土地批租商向持有物业租借运营商和出售地产商改变,并逐渐介入跨职业和跨地区的多元化出资范畴。增值税清缴对公司 2011年成绩形成较大影响,但金融广场 1号工作楼转让有望后期为公司带来 50亿元财政收入。大股东增持 B股反映对公司价值的认同。咱们估计公司 2012年、2013年 EPS分别是 0.57和 0.73元,对应 RNAV是 18.81元。到 3月 13日,公司收盘于 13.1元,对应 2012年 PE为 23.02倍,2013年 PE为 17.98倍。咱们给予公司 RNAV约 75%的扣头,对应方针价14.1元,保持公司的“增持”评级。

7. 危险提示:职业面对加息和政策调控两大危险。