COSB产能开释驱动收入规划快速增加,获益下半年职业景气上升:1)分事务来看,出售量的稳定增加驱动集装箱底板事务逆势坚持快速增加:2015年公司投产的27.5万m3COSB项目在2016年的产能利用率为85%,期内公司底板出售量16.74万m3,同比增加21%,完成营收6.28亿元,同比

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COSB产能开释驱动收入规划快速增加,获益下半年职业景气上升:1)分事务来看,出售量的稳定增加驱动集装箱底板事务逆势坚持快速增加:2015年公司投产的27.5万m3COSB项目在2016年的产能利用率为85%,期内公司底板出售量16.74万m3,同比增加21%,完成营收6.28亿元,同比增加18.09%。在民用板材范畴,公司安身高端定位、采纳直销形式,面临优质客户,接受大订单,进入快速成长期,环保板材算计出售15.66万m3,同比增加50%,完成营收4.94亿元,同比增加53.15%。2)分季度来看,公司Q1-Q4别离完成收入3.47亿元、2.73亿元、3.58亿元、3.29亿元,同比增加78%、37%、4%、12.5%,Q4收入增速上升(Q4净利润同比38%)。公司COSB出产线,具有柔性化出产的特色,能够一起统筹高、中、低端板材产品的出产,产能能够在集装箱底板、COSB环保板装饰板等不同产品之间完成无缝分配,因而,公司能够依据不同板材产品的市场行情改变,灵敏投进产能,上半年底板职业需求处于低迷期,公司环保板事务营收同比增加244%,下半年底板需求景气复苏,底板事务收入由中报下滑趋势反转同比增加18%。

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毛利率水平有所下降,但仍坚持职业抢先地位。期内公司完成毛利率39.56%,较上年同期下降了1.32个百分点,但仍然保持职业抢先。集装箱底板事务完成毛利率29.04%,较上年下降了1.83个百分点,环保板事务毛利率48.97%,较上年下降了1.93个百分点。毛利率的小幅下降首要源于原材料价格有所上升,以及COSB产线投产后制作费用占总出产成本比重上升。值得注意的是,全年毛利率较中报有所提高,标明下半年事务毛利率较上半年有所提高,咱们估计首要获益于下半年底板职业景气上升带来量价齐升。

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期间费用率下降,首要源于管理费用率和财务费用率的下降。公司16年完成净利率29.35%,较上年同期提高了3.22个百分点,净利率提高起伏高于毛利率提高起伏。期内公司期间费用率12.05%,较上年同期下降了4.81个百分点,其间:1)出售费用率3.92%,较上年同期根本相等。2)管理费用率5.77%,下降了2.77个百分点,分拆项来看,中介机构费用显着削减是管理费用率下降的首要原因;3)财务费用率2.36%,下降了2.04个百分点,源于公司建造款归还、长期借款削减。

出资主张:公司现在是国内集装箱底板职业龙头公司,上市后活跃经过内生外延继续做大做强并稳固竞赛优势,跟着集装箱制作需求景气上升叠加公司产能开释,未来成绩有望继续快速增加。咱们估计公司2017-2019年EPS别离0.48、0.58、0.70元,当时股价对应PE别离为19、16、13倍,保持“买入”评级。

危险提示:集装箱制作景气大幅回落、事务拓宽低于预期。(中泰证券)