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.支撑评级的关键
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.2018年成绩高速增加,获得开门红。1季度归母净利润1.57亿元,同比增加163.5%,首要增加点:1)挖机油缸的收入增加,2)泵阀产品快速放量。
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泵阀产品成绩迸发,中挖提早放量。公司5年10亿元研制,小挖泵阀-中挖泵阀-大挖泵阀相继推出,迎来成绩迸发年。2018年一季度小挖泵阀产值超越6000台套,同比近翻倍增加,中挖阀产品总产值500-600台套,提早放量供给。
三费操控合理,财务费用增加首要受汇兑丢失影响。销售费用率和办理费用率都同比削减,表现规划效应;财务费用受汇兑丢失影响,公司外汇存在1.48亿美元敞口未套保,公司未来会采纳理财等手法进行办理。
毛利率进步,获益于油缸涨价和泵阀规划量产相关。公司产品全体毛利率34%,同比进步5.5pct。毛利率进步的首要原因有3个:1)产品涨价;2)产品结构在调整;3)泵阀产品快速放量,规划效应快速表现。因为2018年年后产品最新涨价多在3月份执行,油缸产品涨价起伏在5-30%之间,由此咱们判别二季度毛利率水平会呈现愈加显着的进步。
评级面对的首要危险
工程机械行业呈现超预期跌落
估值
咱们估计2018-2020年归母净利润6.51、8.21和10.84亿元,每股收益分别为1.04、1.30和1.72元,对应当时股价市盈率分别为28、22和17倍,继续引荐,保持买入评级。（中银世界）