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1)丁辛醇价格大幅上涨，公司是弹性最大获益标的：公司现在丁辛醇产能为32.2万吨(除掉自用)；此外具有66万吨纯碱、70万吨氯化铵、40万吨尿素、160万吨复合肥、15万吨硝酸、10万吨甲酸、3万吨新戊二醇产能。2020年末以来丁辛醇价格涨幅巨大。现在辛醇价格上涨至16000-16500元/吨，职业毛赢利约8000元/吨，正丁醇价格上涨至15000元/吨，职业毛赢利约7000元/吨。下流首要应用领域增塑剂相同涨幅巨大，价格传导晓畅，丁辛醇价格仍有大幅上涨空间。丁辛醇价格每上涨1000元，公司赢利增厚1.85亿元。

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2)正丁醇：国内外设备泊车导致供应趋紧，下流丙烯酸丁酯需求微弱：全球正丁醇产能约1000万吨/年，德国巴斯夫、韩国LG共75万吨/年设备不可抗力，美国德州极寒气候导致美国55万吨/年设备停产，2020Q4国内出口7.2万吨，同比添加325.9%。现在国内正丁醇产能约260万吨/年，2020年产量约190万吨，开工率73%。部分设备近期泊车检修，估计削减供应18万吨/年，部分设备转产辛醇导致供应严重。正丁醇下流约55%用于出产丙烯酸丁酯，国内丙烯酸丁酯开工率已达58%，较去年同期添加15个百分点，拉动关于正丁醇的需求。

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3)辛醇：开工率已达高位，DOTP扩产有望带动需求旺盛。国内现在辛醇产能约240万吨，2020年产量约210万吨，开工率88%，2021年2月国内辛醇设备均匀开工率已达110%。多家工厂在2021Q1、2021Q2方案例行检修，估计月开工率下降10%左右。辛醇下流80%用于出产DOP和DOTP，关于辛醇单耗均为0.7。现在DOP和DOTP设备开工率均高于从前同期，别离到达55%和65%，且大都泊车和减产企业从2月下旬也康复正常出产，带动对辛醇需求。未来一年国内无辛醇新增产能，而2021-22年国内DOTP方案新增产能94.5万吨，拉动国内辛醇需求。

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4)光伏玻璃需求拉动，纯碱景气有望复苏：我国纯碱产能约3317万吨/年，2020年产量约2760万吨，同比下降1.5%，职业实践开工率83.2%，纯碱下流约60%用于玻璃职业。跟着全球光伏装机量迸发添加以及双玻组件浸透率的进步，咱们测算2020-2022年依照全球光伏装机125、170、220GW考虑，关于纯碱需求别离为192、271、358万吨，2021年、2022年别离新增需求79万吨、87万吨。2021、2022年纯碱产能估计别离削减20万吨、添加140万吨。咱们以为纯碱未来2年供需格式逐步转好，有望进入景气上行周期。

5)危险提示：原材料价格大幅动摇，产品价格大幅回落的危险，下流产品需求不及预期。

6)出资主张：咱们估计公司2020-2022年归母净赢利1.8/12.5/13.7亿元，对应EPS为0.19/1.31/1.62元，对应当时股价PE为38/5/4x。咱们看好丁辛醇与纯碱的职业景气量，初次掩盖，给予“买入”评级。