不合法集资？不合法集资

全年营收同比翻番，毛利率达11.5%，超预期。蔚来(NIO.US)20全年营收162.58亿元，同比大幅提高108%，毛利率11.5%，同比转正(2019年全年毛利率为-15.3%)，净亏本56.11亿元，比较去年同期亏本大幅缩窄51%，其间轿车销售事务20全年收入151.8亿元，同比添加106.1%，毛利率12.7%。

上海文明产权交易所？上海文明产权交易所

20Q4轿车毛利率环比提高，外汇丢失导致亏本环比扩展。20Q4公司营收66.41亿元，同比大幅上升133%，环比添加47%，归纳毛利率17.2%，环比提高4.3pct，净亏本14.92亿元，比较去年同期亏本缩窄48%，环比亏本扩展26%，首要因为Q4人民币价值降低产生了部分未完结外汇丢失所造成的。20Q4轿车事务收入61.74亿元，同环比+132%/+45%，毛利率17.2%，环比上升3pct；其他事务收入4.67亿元，同比+187%，环比+80%，首要来自于新能源积分收入、家用充电桩的装置、以及配附件的销售收入，毛赢利17.1%，初次转正。

中邮信息产业基金？中邮信息产业基金

20年自主需求迸发，销量体现超预期：蔚来2020全年共交给4.4万辆车，同比添加112.6%，创前史新高。四季度共交给1.74万辆，同比+111%，环比+42%，超原方针1.65-1.70万辆，创前史新高。其间，ES8四季度销4873辆，同环比+248%/+38%，ES6四季度销7574辆，同环比+11%/-13%，销量占比达44%，奉献首要销量，EC6四季度销4906辆，环比添加30563%。Baas现在选用率在55%左右，有用降低了顾客的购车门槛，高毛利的ES8、EC6车型体现出杰出的竞争力。

上海港股票？上海港股票

公司预期21Q1交给2万辆+，年中新产能接连开释，咱们估计下半年敞开高增：蔚来21年1月共交给新车7225台，同比添加352.1%，环比添加3.1%，2月交给5579辆，同比添加689%，受春节假期影响，环比下滑22.8%。公司估计21年1季度交给2.0-2.05万辆，同比添加421%-434%，环比添加15%-18%，销量持续向上。此外，公司估计Q2排产会受电池产能、芯片产能的影响，估计保持单月7500辆左右的交给才能。新增产能估计7月开端开释，估计下一年1月份完结单班15万辆双班30万辆的产能方针。咱们估计公司全年交给挨近9万辆，同比翻番。

出资主张：

造车新势力销量再创新高，高景气量保持，Q1销量预期上修至45-50万辆，同比大增250-300%，全年销量预期上修至240-250万辆，同比80%；近期板块回调，中心标的估值跌至35-45倍，而职业基本面持续向上，Q1销量排产超预期，锂、六氟等加快提价，职业供给偏紧，景气量高企，当前为“买入”良机，持续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供给商；二是供需格式改变/改进而具有价格弹性；三是国内需求康复、量利双升的国内产业链龙头。

危险提示：方针及销量不达预期

正文

全年营收同比翻番，毛利率达11.5%，超预期。蔚来20全年营收162.58亿元，同比大幅提高108%，毛利率11.5%，同比转正(2019年全年毛利率为-15.3%)，净亏本56.11亿元，比较去年同期亏本大幅缩窄51%，其间轿车销售事务20全年收入151.8亿元，同比添加106.1%，毛利率12.7%。

20Q4轿车毛利率环比提高，外汇丢失导致亏本环比扩展。20Q4公司营收66.41亿元，同比大幅上升133%，环比添加47%，归纳毛利率17.2%，环比提高4.3pct，净亏本14.92亿元，比较去年同期亏本缩窄48%，环比亏本扩展26%，首要因为20Q4美元价值降低产生了部分未完结外汇丢失所造成的。20Q4轿车事务收入61.74亿元，同环比+132%/+45%，毛利率17.2%，环比上升3pct；其他事务收入4.67亿元，同比+187%，环比+80%，首要来自于新能源积分收入、家用充电桩的装置、以及配附件的销售收入，毛赢利17%，初次转正，其间积分收入奉献毛利1.2亿元，提高归纳毛利率1.2pct。

20年自主需求迸发，销量体现超预期：蔚来2020全年共交给4.4万辆车，同比添加112.6%，创前史新高。四季度共交给1.74万辆，同比+111%，环比+42%，超原方针1.65-1.70万辆，创前史新高。其间，ES8四季度销4873辆，同环比+248%/+38%，ES6四季度销7574辆，同环比+11%/-13%，销量占比达44%，奉献首要销量，EC6四季度销4906辆，环比添加30563%。Baas现在选用率在55%左右，有用降低了顾客的购车门槛，高毛利的ES8、EC6车型体现出杰出的竞争力。

21Q1公司预期交给2万辆+，年中新产能接连开释，咱们估计下半年敞开高增：蔚来21年1月共交给新车7225台，同比添加352.1%，环比添加3.1%，接连第六个月创品牌单月交给数新高，其间ES8交给1660辆，ES6交给2720辆；EC6交给2845辆。2月交给5579辆，同比添加689%，受春节假期影响，环比下滑22.8%，其间ES8交给1,327辆；ES6交给为2,216辆；EC6交给为2,035辆。公司估计21年1季度交给2.0-2.05万辆，同比添加421%-434%，环比添加15%-18%，销量持续向上。此外，公司估计Q2排产会受电池产能、芯片产能的影响，估计保持单月7500辆左右的交给才能。新增产能估计7月开端开释，估计下一年1月份完结单班15万辆双班30万辆的产能方针。咱们估计公司全年交给挨近9万辆，同比翻番。

在手现金超四，未来开展可持续。20年4月蔚来与合肥市政府达到协作，取得70亿战略出资，20年12月蔚来宣告拟增发6800万股ADS的定价为每ADS39美元，估计融资26.5亿美元。到20年12月，蔚来轿车持有的现金和现金等价物、受限制的现金和短期出资的余额约为425亿元，足以支撑未来一年的事务持续运营和开展。除研制开销添加20亿预算外，公司第二代换电站开端布置，并计划在2021年计划累计建成300座超充站和10000根目的地充电桩，此外本年还会添加20家NIOHouse/120家NIOSpace，完结三四线城市的下沉。

新车型订单可观，智能驾驭范畴布局加快。本年1月v蔚来在NIO日上正式发布第一款自动驾驭车型ET7，补助前起价格人民币44.8万元，BaaS计划补助前起价格人民币37.8万元，估计22年1季度开端交给，公司表明ET7的订单体现超越蔚来过去任何一款车，数量可观。ET7为NT2渠道第一款车，搭载传感体系(AQUILA)共33个感知硬件，包含11个800万像素高清摄像头+1个超远距高精度激光雷达+5个毫米波雷达+12个超声波雷达+2个高精度定位单元+1个车路协同感知+1个增强主驾感知。其间800万像素摄像头，是特斯拉现在勘探间隔3倍远(特斯拉现在120万像素)。顶部初次搭载激光雷达，与Innovusion协作，远间隔超高精度。公司表明将打造全栈自动驾驭渠道，搭载NAD体系(NIOAutonomousDriving)，敞开按月收费的订阅形式，全体保持20%左右的毛利水平。

出资主张：造车新势力销量再创新高，高景气量保持，Q1销量预期上修至45-50万辆，同比大增250-300%，全年销量预期上修至240-250万辆，同比80%；近期板块回调，中心标的估值跌至35-45倍，而职业基本面持续向上，Q1销量排产超预期，锂、六氟等加快提价，职业供给偏紧，景气量高企，当前为“买入”良机，持续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供给商(宁德年代、亿纬锂能、容百科技、天赐资料、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技能、恩捷股份、欣旺达)；二是供需格式改变/改进而具有价格弹性(天赐资料、华友钴业、容百科技、当升科技，重视赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天边股份)；三是国内需求康复、量利双升的国内产业链龙头(比亚迪，重视德方纳米、诺德股份、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气、星源原料)。