智通财经APP得悉，德意志银行列举了资本商场在2022年里的10大主题。

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1.过热的经济

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虽然商场上有适当一部分出资者忧虑2022年将呈现滞胀，但美国经济遭受过热的或许性要比呈现滞胀的大得多。虽然，仍然有许多经济体仍处于从头冠疫情中复苏的状况且Omicron的延伸会为商场带来危险。但是，除非Omicron变领会彻底改写疫情开展的趋势，不然下一年的经济应该会比本年更好。与此一起，宽松的方针条件，或将继续让通胀和添加坚持在高位。终究导致商场在2022年内呈现一个“添加且伴有必定通胀”的环境。

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而另一方面，美联储为遏止通货膨胀，或许会在2022年里变得愈加急进。他们将在一段时刻内收紧高见方针，使出资者习惯新的机制。跟着调整的进行，方针和融资条件终究或许仍会稳定在相对宽松的水平上，而经济在2022年里仍然会坚持添加。但是，假如经济过热，并且紧缩的脚步过快，那么商场或将把重视的要点放在2023年或2024年里是否会呈现经济衰退。

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据悉，现在的联邦基金实践利率是自1950年以来最低，在08年金融危机后，全球都在推广去杠杆化，从而使商场能够抵消极点高见方针的影响，但高见供给量现在却呈现了爆破式的添加。而最近美联储对充分作业情绪的改变，更扩展了经济过热的危险。

此外，本轮经济周期与上一轮经济周期的最大差异之一，是美国的产出和作业缺口。在金融危机之后，美国的产出和作业缺口花了8年时刻才填补上。这是一次慢长的复苏，因而并没有通胀高企的问题呈现。但是，在此次周期中，这产出和作业的缺口将在下个季度中被彻底填补上，这是一次相对较快的复苏。

因而，咱们能够估计在2022年里商场会呈现高通胀和高添加的状况，这使得全球经济过热成为2022年的一个要害危险。商场现在估计美联储下一年将会加息3次，而更大的危险在于，以美联储为首的各大央行被逼采纳更急进的办法。

2.新冠疫情

在北半球进入冬天后，新冠疫情的远景令人忧虑。许多国家正在进入新一轮封闭，而Omicron变种的到来导致了新的游览约束和新一轮金融商场的动乱。

但是，有理由对新冠疫情在2022年的开展趋势感到达观。一方面，药企新推出的医治新冠药物有望上市。另一方面，几款疫苗的量产数量增多意味着更多的人将会接种疫苗。

据了解，默沙东(MRK.US)和辉瑞(PFE.US)旗下的口服医治新冠药物都已获美国FDA同意授权，一起，默沙东的新冠医治药物还取得英国的监管组织授权。此外，默沙东的实验显现，该公司的新冠医治药物能大大下降患者住院和逝世的危险。而辉瑞的药物也有类似作用。

在疫苗出产方面，辉瑞估计下一年的新冠疫苗产值将添加三分之一，到达至40亿剂。而Moderna(MRNA.US)也将添加供给。这些中的很大一部分很或许分配给开展中国家。

3.劳动力商场和通货膨胀

劳动力商场的快复苏也在引发商场关于通胀的忧虑。

这种状况在2022年或许会加重，由于有些工人会脱离当时的岗位，好吃懒做更好的作业。这次劳动力商场复苏与以往复苏的最大差异在于其惊人的速度。一般来说，在经济阅历衰退后，劳动力商场一般需求4到7年的时刻才干复苏。而这一次，它康复得更快。现在，美国失业率已回升至4.2%，间隔新冠肺炎迸发前的3.5%现已不远。而在法国和西班牙，劳动力参加率乃至也高于新冠疫情迸发之前。

虽然工人重返作业岗位让商场松了一口气，但复苏速度过快的确存在一些危险。

这是由于前史标明，跟着经济周期的赤色，失业率会趋于下降。而鉴于本轮经济周期才刚刚开端，这意味着劳动力商场或许会在未来数年继续趋紧。但是，并非一切人都有意重返作业岗位，这一现实加重了这种严峻局势。现实上，在美国，自新冠肺炎疫情以来，已有400多万人在脱离了作业岗位后，没有回归。而其间一半以上现已提前退休。劳动力商场的严峻很或许将推进薪酬的添加而终究反应到产品价格上。

4.企业财物功率

在曩昔10年左右的时刻里，企业的报答是由不断上升的赢利率和超底利率的债款推进的。企业经过不断收买到达价值的添加，但忽视了财物功率。

现实上，在本世纪初，规范普尔500指数中的成分股公司的财物周转率大约为1，但是现在它仅为0.6。到2022年，企业的赢利率和杠杆率都面对巨大压力，而这两项数据都是净财物收益率的晴雨表。跟着净财物收益率的走低，出资者或将从头重视财物功率。

赢利率的下降首要是由于工人越来越多地要求更高的薪酬和福利，这一趋势始于2021年。到2022年，跟着劳动力缺少的继续，这种状况或许会继续下去。

而另一方面，能够预见的利率上升将使债款本钱上升，而假如通胀上升被某种程度上证明是永久性的话，那么估计企业中期债款本钱将上升。现实上，企业现已在减少杠杆。自上一年年中到达几十年以来的顶峰后，规范普尔500指数的成分股公司的杠杆率中值已下降8%，现在处于2016年的水平。

曩昔三个季度，规范普尔500指数中的成分股公司的财物周转率增速超越了金融危机以来的任何时候，这关于出资者来说是好消息。而假如财物周转率康复到金融危机前的水平，理论上净财物收益率将添加三分之二。

5.库存过剩

在供给链最初，商场不完善的状况下，或许导致零售商和制造商面对库存过多的窘境。在被压抑的需求的开释速度慢于预期，以及对体会的重视超越了产品自身，类似状况都会加重供过于求的局势。而零售商们不希望面对像上一年和本年那样库存缺少的状况而大举囤货，库存过剩的局势将随之而来。虽然他们的库存现在很低，但有痕迹标明零售商在假期降临之前都会超量订货。

与此一起，制造商出产和持有的库存现已远远超越新冠疫情迸发之前的水平。这意味着，2022年将呈现“牛鞭效应”，即缺少之后是过剩，然后是缺少，直到终究达致均衡。

而本年度第三季度财报中显现，规范普尔500指数的成分股公司中评论“供给链”的公司数量为10年来最高。愈加严峻的是，人们忧虑客户需求不会像企业以为的那样敏捷康复。有陈述显现，有剖析预期人们的开销将会添加。但到现在为止的每个月，这些希望都没有完成。这将会导致下一年呈现很多的库存。

6.反垄断

此前，拜登总统在本年7月发布的一项行政命令称，在曩昔几十年里，“太多商场的比赛削弱了”。而就在几个月前，因反垄断问题而出名的莉娜·汗学者(LinaKhan)被任命为联邦交易委员会(FederalTradeCommission)主席。

假如拜登的建议见效，或将企业的赢利率下降。而比赛削弱的进场是公司的赢利率添加了。

上一季度的成绩显现，标普500指数中的成份股公司的赢利率创下了几十年来的高点(虽然呈现了新冠肺炎疫情)，简直翻了一番，到达11.2%。在曩昔的20年里，这使得企业收益的增速轻松超越了美国GDP的增速。但在某些比赛商场中，这些优势应该在比赛中逐渐被筛选，或许终究将传递给顾客。比赛削弱的部分原因是，公司间的整合给了企业加大并购力度的决心。因而，在许多商场中，大公司的数量较少。

至于拜登政府方面好像有推进比赛的政治志愿，这一希望将得到工人阶级的支撑。新冠肺炎疫情后，许多职工，尤其是低收入职工的议价才能尖利增强。因而，长期以来关于薪酬增速落后于企业赢利增速的不满正在改变为举动。自新冠肺炎疫情以来，包含亚马逊(AMZN.US)在内的大公司都加薪了。

因而，在高层的政治志愿得到底层工人力气支撑的状况下，估计企业在2022年将迎来一个比赛更剧烈的年代，新进入者将更简略进入商场，而大型收买将面对更多妨碍。这或许意味着，企业的高赢利率将不复存在。

7.股市的神话将会被完结吗

跟着美联储减缩购债规划并或许加息，股市会在2022年崩盘吗？而这也或许是出资者10年来初次被逼考虑在宽松的高见方针完结时该怎么从头调整股市内部次序的方法。

当刺激性的方针完毕，肯定会减缓资金流入股市的速度。

假如利率上升推高债券收益率，出资者将在债券商场和其他近年来对利率较为灵敏的出资中挑选。财物办理公司或许终究将见证基本面出资的回归。究竟，在牛市年代，许多“价值”的出资战略都已被摒弃。

当然“价值”股体现欠安的原因，不能简略地归咎于“成长型”的科技股体现过于优异来解说。其间很大一部分原因是由于资金流入股市，首要是经过购买该指数的普通型基金。进场，一切股票开端以与指数类似的方法运转，而不考虑相关公司的盈余才能。

在薪酬压力、和拜登政府促进商场比赛的做法下，或许会对迄今为止出资者支撑的质量较差的公司发生较大的影响。这将进一步凸显公司价值之间的距离，并扩展公司之间的差异。一切这并不意味着全体股市将会崩盘。相反，当咱们见证基本面价值出资的回归时，它或许会重整股市内部的次序。

8.太空比赛

在几个国家之间地缘政治严峻局势加重的布景下，2022年或许是太空成为首要大国之间军备比赛的下一个前沿的一年。

9.央行数字高见

未来两年，各大央行或许会发行一种通用数字高见。咱们信任，绝大多数国家将在未来五到六年内具有央行数字高见(CBDC)。而与兴旺经济体比较，新式经济体在这方面开展速度或许会更快，普及率也更高。

10.ESG债券成为干流

在新冠疫情所推进的很多议题中，ESG债券发行是最杰出的主题之一。到2022年，发行ESG债券或将成为干流。现在，出资者现已留意到了这一点。

现实上，自新冠肺炎疫情迸发以来，出资者关于ESG债券ETF的持有量添加了两倍，到达450亿美元以上。如下图所示，在新冠疫情之前，ESG债券ETF的财物一向添加缓慢。

现在，ESG债券的发行量添加好像现已突破了一个临界点。这不仅是由于出资者热衷于持有ESG债券，还由于企业看到ESG问题现在会影响到它们的事务和出资危险。

现实上，在咱们最近的查询中，19%的企业债券发行者表明，在曩昔12个月里，环境要素会影响到它们的债券评级。有适当一部分份额的企业陈述说，社会和管理要素也会对评级发生影响。

因而，这些债券或许会在2022年变得十分受欢迎。而在2021年下半年发行的ESG债券中，与可继续开展相关的债券所占份额已从两年前的挨近零的百分比增至一半。超越对折的出资者表明，这些类型的债券是ESG财物池中最有出路的东西。

另一方面，发布ESG绩效方针的企业数量也忽然添加。现实上，自2020年以来，三分之一的债券发行者就现已开端这么做了。

在查询中，略高于60%的公司表明，公司能经过ESG的东西向大众传达相关的可继续开展战略。俟机22%的受访者表明，这些东西扩展了他们的出资者根底。与此一起，一半的受访者表明，这在债券的定价方面有优点。