继5月净融资转负后，6月城投债发行已稍有康复。据Wind资讯数据计算，到6月22日，当月城投债发行达2408.51亿元，显着超越上月水平，不过与上一年同期比较，仍有下降。

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承受榜首财经采访的业内人士表明，5月城投债发行的大幅回落或许是受城投渠道融资收紧以及季节性要素影响等，现在，跟着部分扰动要素削弱，发行上升并不意外。但要留意的是，在防危险的基调下，以往城投债高速增加的局势将难再现。

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与此一起，关于城投债发行而言，一个显着现象是内部分解持续加重，弱区域和弱资质渠道供应有所削减，且信誉利差处于较高水平，这必定程度上表现了组织的“抱团”倾向。有剖析称，在结构性财物荒之下，未来经济兴旺区域的城投渠道债券的“抱团”需求仍会连续。

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城投债发行规划上升

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本年以来，在城投方针偏紧影响下，城投债融资开端边沿回落，这一现象在5月尤为显着，当月城投债的净融资呈现了超季节性回落。

据中诚信世界计算，5月城投债共发行225只，发行规划较上月大幅下降71.34%至1740.99亿元，从而使得净融资规划大幅下降，为-583.49亿元，这也是城投债净融资规划自2018年10月以来首度由正转负。

从发行本钱看，5月城投债发行利率全体呈下降趋势，河北省降幅尤为显着。数据显现，5月城投债全体加权均匀发行利率达4.24%，环比下降0.05个百分点，其间河北省下降起伏最大，达232.63BP；加权均匀发行利差达164.79BP，环比走阔11.68BP。

到了6月，城投债发行状况回暖。Wind资讯数据显现，到6月22日，已发行规划达2408.51亿元，发行只数为342只，超越上月规划。不过与4月比较，发行量缺乏二分之一。

一位债市资深从业者对记者称，现在，城投债发行呈现上升并不意外。一方面，5月城投债发行的大幅缩短首要是受城投债款管控和融资方针收紧影响，现在跟着城投债审阅逐渐理顺后，发行节奏或有提高；另一方面，五一假日要素等或许也对此前城投债发行有必定扰动影响，当时这一要素有所削弱。

尽管6月发行呈现上升，但在不少业内人士看来，严监管之下，曩昔几年城投债高速增加的局势难以再现，究竟方针收紧的影响仍将持续。榜首财经曾独家报道，当时交易所和银行间交易商协会对城投债均进行分档审理，对部分城投渠道新增债券融资、债券征集资金用处等做出约束。在此布景下，部分区域城投债发行并不简单。

汇丰晋信基金出资部固定收益总监李媛媛也对榜首财经表明，“当时关于资质较弱区域的城投监管越来越严厉，资质较优的城投更简单发出来，但资质较弱当地的城投的发行确会有一些难度，渐渐地，商场就会呈现分解。受此影响，发行规划也有所缩短。”

也有观念称，从根本上看，城投债净发行偏低首要与操控政府杠杆率有关，特别是操控隐性债款，再考虑到防危险是本年的一大使命，因而本年城投债发行或许持续弱于预期。

而跟着发行收紧，商场对城投债净融资的下降也有忧虑。对此，东方金诚研讨发展部高档剖析师冯琳表明，城投债净融资的短时间萎缩应当不会引发城投债兑付危险的显着上升。而且，从监管思路来看，以公司债发行审阅新规为代表，监管仍然为相关主体留下了能够借新还旧的缓冲空间。换言之，监管意在操控城投新增债款规划，而非自动刺破存量债款危险。

商场结构性财物荒连续

在发行收紧的一起，关于城投债发行而言，还有一个显着现象是，内部分解持续加重。

这在数据上已有表现。据兴业证券研报计算，本年前五个月城投债的发行和净融资会集在江苏、浙江等发债大户，以上区域的经济财务实力相对较强，出资者对其城投债的认可度较高；而天津、云南、东三省等“网红”区域的城投债发行偏少，净融资为负。

据了解，5月，江苏省会投债发行规划最大，达488.63亿元，发行规划占比达28.07%，较上月上升4.07个百分点。其次是浙江省和山东省，发行规划均在150亿元上下。

一位头部债券承销人士对记者称：“现在方针导向基本上是扶优限劣，分区域来看，地市级以上可正常发，但区县级就相对比较少了，像资质一般、层级较低的城投，要么监管审阅不通过或许砍额度，要么便是出售卖不出去。有些城投即便可发，也存在出资者不埋单、发不出去的危险。”

“实际上，自永煤事情等一系列信誉危险事情产生后，商场对信誉债的危险偏好就在逐渐下降。”李媛媛对记者说道，“随之而来的，还有信誉分解，现在无论是地产仍是城投，都有两极分解的趋势，越是资质差的越难发出来，未来或许会呈现有更多头部公司参加到直融商场中，而那些尾部的企业会渐渐退出直融商场。”

中金公司研报也提及，跟着城投供应的边沿削减和出资者危险偏好保持低位，商场结构性财物荒仍将持续。经济兴旺区域城投渠道债券的“抱团”需求仍会连续，其信誉利差或许仍会保持在相对较低水平。

比较之下，经济欠兴旺区域的弱资质渠道或许会面对较大的流动性压力，而一旦呈现必定的信誉危险，所在区域的城投渠道和其他区域弱渠道估值也或许会遭到较大负面影响。

“鄙人半年城投债出资战略方面，咱们以为，仍然需求躲避传统弱区域和融资持续收紧区域的城投渠道，其他区域仍能够持续作为底仓挑选，出资择券时，信誉资质、种类和久期也不行一起下沉。”中金公司称。

冯琳也表明，尽管本年城投债全体危险仍然可控，但内部信誉分解加重——区域债款率高、非标融资依赖度高的尾部城投债款腾挪空间下降，估计非标违约仍将多发，私募债违约也有零散产生的或许性。

李媛媛则向记者泄漏，从出资的视点看，本年城投的利差压得会比工业债更多一点。至于投哪些城投债，首要仍是看该城投渠道在当地的重要性以及当地的财务收入。“后续咱们会重视一些略微偏僻的当地，比方，这个当地只要一家或许两家城投渠道，一起它存期债款比重相对较小，且债款规划与当地的经济发展和财务收入相匹配。”