中信建投发布研究报告，估计新宙邦(300037.SZ)2021/2022/2023年归母净利别离为10.3/14.5/19.6亿元，对应PE48/34/25倍，保持“买入”评级。
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事情：公司发布2021年半年报：21年H1完成营收25.6亿元，同比添加114.2%；完成归母净利4.4亿元，同比添加83.9%，完成扣非后归母净利4亿元，同比添加81.1%。
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中信建投首要观念如下：
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单季成绩创前史新高，电池化学品事务迸发
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公司2021年上半年完成营收25.6亿元，同比添加114.2%；完成归母净利4.4亿元，同比添加83.9%；完成扣非后归母净利4.0亿元，同比添加81.1%。对应Q2公司完成营收14.2亿元，同比添加110.8%，环比添加24.3%；完成归母净利2.8亿元，同比添加102.6%，环比添加80.1%，已接连6个季度完成同比添加。公司四大事务板块均有进步，电池化学品增幅显着：
1)受我国“双碳”方针以及欧美绿色低碳开展方针影响，全球新能源轿车职业高度景气，电池化学品事务完成营收17.7亿元，同比添加200.9%；
2)公司氟橡胶硫化剂、氟聚合物改性共聚单体、含氟表面活性剂商场需求旺盛，有机氟化学品事务完成营收3.4亿元，同比添加11.4%；
3)跟着全球经济复苏，下流电容器出产厂商产能开工率逐渐进步，对公司电容化学品需求旺盛，电容化学品事务完成营收3.3亿元，同比添加42.9%；
4)公司高代代先进制程铜蚀刻液稳定添加，电子级氨水在IC职业龙头客户开发方面取得突破性开展，半导体化学品事务完成营收0.9亿元，同比添加91.9%。
电解液板块量价齐升，海外产能加快布局
2011年以来公司锂离子电池化学品板块继续添加，自2015年以来成为公司经营收入最大的事务板块。公司电解液客户包括海内外锂电厂商，包括LG化学、三星、村田、松劣等。2020年公司开发的高镍石墨系列电解液、系列添加剂均已经过中高端客户的中试认证，在高电压三元系统方面开发的系列电解液和系列新式添加剂均已经过国内外中高端客户的小试乃至是中试认证，高能量密度磷酸铁锂系统电解液均已经过中高端客户的中试认证，并取得客户杰出的反应。GGII数据显现，2020年全球电解液需求量挨近30万吨，国内下流新能源轿车产值超越130万辆。获益于新能源轿车工业链的景气以及海外客户需求的继续添加，公司电解液事务高速开展。
新建项目的逐渐落实将进一步进步公司电池化学品一体化优势和职业竞赛力。8月，公司方案出资约15亿元在荷兰分两期建造锂离子电池电解液及资料项目，估计2024年下半年逐渐投产，其间一期建造5万吨锂电池电解液、10万吨碳酸酯溶剂、4万吨乙二醇。项目建成后，公司将在欧洲完成对客户的就近供给，扩展海外商场。此外，在建的惠州三期年产5万吨绿色溶剂联产2万吨乙二醇项目，溶剂可配套满意电解液产能需求，副产乙二醇可以处理要害原资料配套问题，工业链一体化优势凸显。
2021年上半年，上游原资料六氟磷酸锂价格暴升推进电解液价格上升。六氟磷酸锂、三元圆柱2.6Ah电解液、磷酸铁锂电解液价格从年头的11.3万元/吨、3.8万元/吨、4万元/吨涨至6月底的31.5万元/吨、7.5万元/吨、7.5万元/吨，涨幅别离到达178.8%、97.4%、87.5%。一起，公司上半年电池化学品产值3.4万吨，同比添加100%。量价齐升下带动上半年板块营收同比大幅添加200.9%。
高端精密氟化学品进一步扩产，未来生长可期
海斯福已建成总产能超越5000吨的归纳的特种氟化学品出产设备，出产的产品包括六氟异丙醇、六氟异丙基甲醚、全氟环氧丙烷、六氟丙酮三水化合物、双酚AF系列产品、三氟乙酸乙酯、氟表面活性剂系列产品、全氟甲(乙、丙、磺酰氟乙氧丙)基乙烯基醚等，多个产品的产能国内抢先，跟着含氟化学品项目投产，将为公司奉献成绩增量。
海德福要点拓宽含氟精密化学品、高端氟资料，完成三明海斯福首要原资料六氟丙烯的配套，与海斯福构成特别原资料的供给互补。其间，海德福高性能氟资料项目一期建造年产1万吨高性能氟资料及配套1万吨四氟乙烯中间体；二期建造年产1.59万吨高端氟精密化学品、3万吨锂离子电池电解液。项目产品用处广泛，商场前景宽广。跟着海斯福二期项目的施行，公司将处理产能瓶颈、扩展工业范畴、完成产品多元化。
电容器商场景气复苏，电容器化学品成新添加点
电容化学品是公司开展最早的事务，公司是全球细分商场龙头企业。近年来电容器商场需求不断扩展，铝电解电容器的需求量稳步进步。国家对新基建、新能源继续投入，下流电容器出产厂商产能开工率逐渐进步，使相关职业元器件的需求进一步进步，成为公司电容器化学品事务新的添加点。一起国家安全环保监管日趋严厉，商场集中度逐渐进步，公司职业龙头企业的商场优势更加显着。2021年全球经济复苏，我国对外出口稳步进步，国内电容器商场需求添加。公司与电容器中心客户长时间战略协作，多年来向全球干流超级电容器制作商、特斯拉子公司Maxwell批量供给超级电容器电解液。
适应半导体国产代替大势，产品规模不断延伸
全球半导体职业继续向我国搬迁，极大带动了我国半导体化学品职业的开展。据SEMI计算，2017-2019年全球估计新建62条晶圆加工产线，其间26条坐落我国境内。SIA数据显现，2020年全球半导体出售额4356亿美元，其间我国出售1508亿美元，占比近35%。国内半导体化学品商场规模到达80亿元以上。
半导体化学品为公司近年要点开展的新范畴，已成功工业化用于半导体晶圆制作用高纯氨水和双氧水，产品等级到达G5-G6水平，现在已供给南京台积电、华力华虹、中芯世界等中心客户，一起公司在蚀刻液和清洗液等开发也取得了较好开展，并已开端在部分客户认证中。公司在平板显现面板用的高精度铜蚀刻液、钼铝蚀刻液、阳极蚀刻液已经过国内首要面板客户的验证并量产。在建的南通新宙邦年产2.5万吨新式电子化学品项目，包括年产15000吨超纯氨水和10000吨超纯氨溶液(BOE)，项目总出资7000万元，达产后估计完成净利润超2000万元/年，公司半导体化学品工作向工业纵深开展。
危险提示：安全出产危险、职业竞赛加重危险、新能源车方针变化危险。