咱们猜测公司21Q2完结营收1373.07亿元(YoY+19.5%)，Non-IFRS净利润324.10亿元(YoY+7.5%)。反垄断监管对腾讯相关子公司形成影响，但公司的各项中心事务现在仍坚持稳健，在我国互联范畴，公司仍具有较强的产品和竞赛优势，而且活跃地加大在可再生能源、云事务以及立异内容等范畴投入，以坚持长时刻可继续开展的动力。短期盈余增速下滑，但中长时刻仍然有继续增加空间，坚持“买入”评级。
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21Q2成绩前瞻：
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咱们猜测公司21Q2完结营收1373.07亿元(YoY+19.5%)，毛利率为44.4%(YoY-1.9pcts)。费用率方面，咱们猜测公司21Q2出售/管理费用率别离为7.2%/14.0%(YoY+0.4/-0.4pct)。猜测21Q2公司完结Non-IFRS净利润324.10亿元(YoY+7.5%)。
国债期货合约标的,国债期货合约标的
21Q2增值服务业估计同比增速达13.2%，移动游戏事务同比增速估计达14.0%。
批改药业股票,批改药业股票
咱们估计21Q2增值服务事务营收735.97亿元(YoY+13.2%)，游戏事务营收估计可达427.89亿元(YoY+11.8%)。
其间移动游戏营收估计达410.26亿元(YoY+14.0%)，《王者荣耀》、《平和精英》坚持微弱体现，iOS热销榜根本稳居Top2，依据SensorTower数据，2021年4-6月《王者荣耀》以及《平和精英》+《PUBGMobile》全球流水别离达2.58/2.64/2.77亿美元和2.37/2.58/2.13亿美元，坚持安稳成绩根本盘。重要产品《DNF手游》和《英豪联盟手游》静待上线，其间《英豪联盟》手游前锋测验现已完结，估计7月下旬或8月上旬将敞开更大规划测验。此外，罗布乐思构思社区全渠道上线，而且年度游戏发布会中所发布的玩法丰厚的管线产品也将连续上线丰厚产品矩阵，长时刻增加弹性可期。PC游戏营收估计为120.19亿元(YoY+1.0%)，有望坚持安稳。
估计交际络收入308.08亿元(YoY+15.3%)，其间腾讯视频连续优质内容管线，依据2021腾讯视频影视年度发布会内容，包含环绕超级IP《三体》、《鬼吹灯》、“尾鱼”矩阵等精品内容开发以及《欢乐颂3》等体裁多元的精品剧集；而且结合腾讯视频会员涨价、在线视频BU安排架构调整后有望加强产品间联动并发挥优质IP内容资源优势，在线视频事务开展向好。腾讯泛文娱产业链继续整合，TME、阅文、在线视频、QQ、游戏等事务间有望打造更多闭环，驱动杰出协同开展。
21Q2广告事务估计同比增速达22.6%。
咱们估计21Q2广告事务营收227.51亿元(YoY+22.6%)，其间交际广告187.72亿元(YoY+23.0%)，媒体广告营收33.23亿元(YoY+1.0%)。咱们估计二季度公司广告事务受教育职业相关方针影响，但“618”电商大促活动和宏观经济回暖促进广告主投进带来必定补偿。
媒体广告方面，影视内容排播或有所拖延，估计媒体广告收入相应遭到必定影响。
交际广告方面，腾讯广告渠道投进才能继续提高，如互动广告产品(支撑视频试看、红包抽奖等方法促进转化)、视频号互选渠道(品牌方与内容创作者内容协作买卖渠道)等功能上线，而且结合微信生态内视频号、小程序、朋友圈的流量曝光、买卖转化和私域沉积才能，有望推进腾讯广告eCPM提高，交际广告仍将坚持杰出增加。
21Q2金融科技及企业服务事务估计同比增加32.0%。
咱们估计21Q2金融科技及企业服务事务营收394.18亿元(YOY+32.0%)。咱们估计腾讯以付出为主的事务结构、根据微信系统的付出生态、以及活跃合作监管组织的运营战略，使得其付出事务具有较强的耐性。咱们估计线上付出手续费率长时刻或将呼应降费办法，可是腾讯的全体付出规划仍有望坚持扩张，带动付出金融事务坚持相对安稳的增加。
企业服务方面，云核算项目继续交给驱动收入增加，一起腾讯云继续强化根底才能建造，SaaS层面继续发挥腾讯生态的优势并扩展事务规划。4月26日腾讯发布了“千帆方案2.0”SaaS战略晋级，并推出“企业使用衔接器”处理账号、数据互通和定制化难题，并方案未来三年经过千帆方案助力10万家客户和1万个SaaS使用完结衔接。咱们以为腾讯未来将在云和企业服务事务继续投入。
危险要素：
反垄断方针监管趋紧影响经营危险；游戏、影视内容上线时刻和体现不及预期危险；内容范畴投入继续提高危险；宏观经济增速下行导致在线广告市场萎缩危险；新式互联产品和服务分流用户危险；市场竞赛加重危险等。
出资主张：
咱们以为腾讯是我国互联范畴的中心出资标的，反垄断监管对腾讯相关子公司形成影响，但公司的各项中心事务现在仍坚持稳健，在我国互联范畴，公司仍具有较强的产品和竞赛优势，而且活跃地加大在可再生能源、云事务以及立异内容等范畴投入，以坚持长时刻可继续开展的动力。
短期盈余增速估计下滑，但中长时刻仍然有继续增加空间，咱们调整公司2021-2023年Non-IFRS归母净利润猜测至1360.96/1551.46/1786.38亿元(原猜测为1401.42/1678.53/2004.17亿元)，一起咱们参阅腾讯过往估值中枢35XPE以及下一年Non-IFRSEPS猜测19.25港币，给予公司2022年目标价674港币。坚持“买入”评级。