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2021年8月16日公司公告中期成绩预告。公司2021年H1营收198亿元、同增5%，净利为27亿、同增52%，成绩略超预期。

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点评

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咱们以为公司成绩高增首要系公司模组事务溢利率大幅改进、增厚净利5.5亿、车载镜头出货量大幅增加、增厚净利近2亿。公司毛利率提高5.5pct至24.9%，净利率提高4.3pct至13.6%，费用率增厚首要系研制费率提高1pct至6.7%。

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镜头事务：1)手机镜头：公司2021年H1营收35亿元(考虑内部抵消)、同增10%，出货量7.2亿颗、同增11%，手机镜头ASP根本相等。2)车载镜头：公司2021年H1营收16亿元、同增72%，出货量0.37亿颗、同增82%，车载镜头ASP略有下降。咱们以为车载镜头出货量大幅增加首要系L2级主动辅佐驾驭浸透率大幅提高，依据咱们猜测，2021年H1单车搭载车载镜头数量达3颗、同增50%，单车搭载镜头数量大幅提高。3)其他镜头：公司2021年H1营收9亿元、同增48%，出货量0.71亿颗、同增101%，首要系VR镜头、安防镜头需求旺盛。4)利润率：公司镜头事务毛利率为42.9%、同比提高1.4pct，溢利率26.9%、同比下降0.4pct，估计溢利率下降首要系研制开销增多所造成的。

模组事务：1)公司摄像头模组事务营收为153亿元、同增3%，手机模组出货量达3.6亿件，同增34%，手机模组ASP同比大幅下降、环比相等，首要系H客户芯片受阻后高标准产品出货量占比下降。2)利润率：公司模组事务毛利率为14.8%、同比提高3.7pct、环比提高0.6pct，溢利率为10.9%、同比提高4.4pct、环比提高1.44pct。公司模组事务利润率大幅改进首要系公司主动化率改造带来毛利率大幅提高。

展望未来：1)车载光学：咱们看好智能驾驭浪潮下，车载镜头、车载摄像头、激光雷达、HUD、智能大灯职业蓬勃发展。①车载镜头长坡厚雪，兼具“高生长+高壁垒+好格式”，估计2025年全球车载镜头出货量达8亿颗、市场规模达336亿元、五年CAGR达37%，公司作为车载镜头职业肯定龙头(全球市占率超30%、ADAS镜头市占率超50%)、估计将深度获益职业蓬勃发展。②估计2025年车载激光雷达市场规模超元，公司现在已与全球20余家激光雷达企业树立严密的事务相关，公司定位光学零件制造商，为职业赋能，估计下一年将有整机及零部件项目进入大批量出产。③估计2025年HUD、智能大灯市场规模超600亿元，光学作为HUD、智能大灯中心零部件，公司已有部分零部件、整机供给。2)手机光学：咱们短期看好荣耀全面复苏对公司的提振，长时间看好公司在A公司的镜头事务、在韩国客户的模组事务发展，估计未来三年公司手机光学收入复合增速在15%的水平。

盈余估值与估值

估计公司2021~2023年净利润为61、74、90亿元，同增25%、22%、23%。采纳PE估值，给予公司买入评级，目标价人民币269元(折合港币324元)(40*2022EPS)。

危险

手机摄像头晋级缓慢，车载镜头需求不及预期，职业竞赛加重。