短期维度下移动互联的系统性盈利开端逐步减退，料下一阶段将进入竞赛格式再分配阶段，成果兑现是内容互联的中心催化剂；而从长时间维度来看，数实交融的系统性工业革新仍待技能迭代打破的催化。除了流量和技能之外，咱们以为2022年内容互联的结构性趋势将环绕三条出资主线翻开，包含互联的全面出海、文明自傲布景下的内容国产代替、文明与消费结合带来的新消费。
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▍出资战略：掌握互联全面出海、文明自傲布景下的内容国产代替、文明与消费结合三条主线。
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短期维度，国内移动互联完成高度掩盖，用户和时长增速放缓。依据CNNIC数据，2021年6月我国民数量已达10.11亿，互联普及率达71.6%；依据极光数据，2021Q3移动民人均每日运用时长达5.5小时，同比+2%。一起互联职业进入竞赛加重期，成果兑现是内容互联公司的中心催化剂。
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长时间维度，数实交融的工业革新曙光初现，但现阶段仍处前期阶段，技能迭代打破仍需时日。结合Z代代集体鼓起、新常态的方针环境等要素，咱们以为2022年内容互联职业将环绕三条结构性主线翻开，分别为国内互联公司全面出海拓宽海外控制宽松的商场，并继续进行商业形式立异；我国鼓起的布景下，估计文明自傲将在国内构成一致，内容的国产代替带来中华经典文明财物再估值；电商的高度打开带来线下单纯的产品消费诉求削弱，一方面估计内容营销将成为互联广告职业的结构性增加点，另一方面，估计Z代代潮文明鼓起带动体会式消费，将催化文明和消费结合的新消费增加。
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▍国内互联公司将商业形式出海：
①游戏出海：海外游戏商场空间挨近国内游戏商场的两倍量级，一起依据Statista数据，到2021年3月，比较我国商场手游玩家浸透率已达70%，欧美首要商场的手游玩家浸透率仅为40%-50%左右。当时游戏出海收入增速反超国内游戏收入增速，依据伽马数据，2021年前三季度，我国自研游戏海外商场销售收入达134.34亿美元，同比+17.2%，增速高于手游大盘增速(同期YoY+9.5%)。经过多年打开，国内厂商出海现已构成出资+协作+建立工作室的系统性打法和优势品类会集打破的打法。跟着下一年国内厂商多款产品将拓宽海外商场，出海成果值得等待。
②短视频出海：Tiktok全球影响力继续扩张，依据Reuters数据，2021年9月Tiktok全球MAU已达10亿；依据eMarketer数据，美国成年人日均运用Tiktok时长从2018年的22分钟提高至2020年的33分钟，仅次于Facebook。快手2021年6月海外商场MAU超越1.8亿；未来快手海外事务打开战略改变，产品兼并调整，要点转向精细化深耕运营现已进入的东南亚、拉美、俄罗斯等商场，并建立变现商业化系统。
③电商出海：疫情加快海外电商浸透，全球电商职业规划继续提高。B2C和独立站形式继续扩张的布景下，电商服务有望处理品牌建造和流量获取痛点，电商服务出海空间宽广。
▍文明自傲布景下，国产内容加快代替海外内容，中华经典文明重估值：
①国产IP运营：优质国产IP资源丰厚，依据《2019-2020年度络文学IP影视剧改编潜力评价陈述》，2019-2020年仍在继续更新但暂未打开IP改编的络文学IPTop47中，具有高人气一起契合干流价值观体裁的著作丰厚。文作为IP运营职业上游，仍坚持微弱的造血才能，国产IP继续开发潜力较大。比较职业前期IP粗豪运营导致IP价值稀释，现阶段国产IP系列化、精细化开发有望推进运营进一步打开。此外，以阅文、哔哩哔哩、中文在线为代表的的IP运营渠道联合工业上下游共同开发IP价值。长时间看国产IP运营职业有望从优质文IP动身并对标迪士尼和漫威国际的IP国际。
②国创动漫：近年来国创动漫灵敏鼓起，依据艾瑞咨询数据，2020年我国动画商场中非低幼动画Top30著作我国产动画占比已超越日本动画。国创动漫工业现已构成相对老练的工业链和工业规划，依据艾瑞咨询估计2021年我国在线动漫商场规划挨近300亿元；一起巨大的泛二次元用户和Z代代集体助力国创动漫工业打开。优质动漫公司的工业化制造才能提高，叠加阅文等IP运营渠道的优质IP，为国创动漫产品供给优质内容；一起B站、腾讯等渠道也助推国创动漫蓬勃打开。
③国风文明：国风文明鼓起的布景得益于大国鼓起激起民众的民族文明自傲，也得益于方针扶持传统文明复兴以及优质内容和新媒体、短视频等展现方法推进传达。国风文明和IP运营结合，翻开国风文明潜在商场空间，以华服为例，咱们猜测潜在商场规划逾1元。
▍体会式消费鼓起，文明与消费结合带来新消费时机：
①线下文娱：以剧本杀、密室逃脱等实景互动文娱和脱口秀、Livehouse等线下演艺为代表的线下文娱职业热度继续提高，芒果超媒旗下实景文娱体会馆体现亮眼，一起依据《2021五一档表演调查》，2021年五一小长假期间音乐节、Livehouse、脱口秀线下演艺票房同比均提高逾250%，其间脱口秀观演人次同比翻6倍。线下文娱将内容和消费完成有机结合，而且叠加交际特点，成为新代代集体的抢手文娱方法，咱们猜测线下文娱中期商场规划有望打破千亿。
②潮流消费：Z代代集体愈加重视审美与情感需求，经过将国风文明、潮流文明等元素与理念深入融入产品之中，灵敏呼应Z代代消费需求的新品牌将迎来宽广的增加空间。以潮玩为例，依据B站热度数据，泡泡玛特的热度自2018年以来全体处于提高趋势中，有望继续收成年青代代顾客的喜欢；以李宁为代表的国产服饰品牌，紧贴年青代代的审美取向，构建以国潮为符号标志的品牌形象，能够有效地完成品牌力的构建，继续招引顾客。
③内容营销/电商：经过优质内容完成更强的用户认可和更高的变现功率。咱们以为内容营销的中心价值不改，长时间来看直播电商、新消费品牌等广告主的投进需求和志愿将驱动内容营销商场规划继续扩张。内容电商职业仍处盈利浸透期，主张掌握增加盈利时机，重视渠道运营和管理才能、商家与用户生态的优化。
▍危险要素：
反垄断、游戏、内容、未成年人维护等职业方针监管危险；游戏、内容上线时间或体现不及预期危险；海外商场和新事务拓宽不及预期危险；内容范畴投入继续提高危险；宏观经济增速下行和数据安全方针监管影响在线广告、电商等商场危险；Z代代消费水平不及预期或产品消费偏好改变危险；新式互联产品和服务分流用户的危险；商场竞赛加重危险等。
▍出资战略：
短期维度下移动互联的系统性盈利开端逐步减退，下一阶段进入竞赛格式再分配阶段，成果兑现是内容互联的中心催化剂；而从长时间维度来看，数实交融的系统性工业革新仍待技能迭代打破的催化。除了流量和技能之外，咱们以为2022年内容互联的结构性趋势将环绕三条出资主线翻开，包含互联的全面出海、文明自傲布景下的内容国产代替、文明与消费结合带来的新消费。咱们主张出资者沿着三条主线重视相关标的出资时机：
①互联全面出海：引荐重视腾讯控股(00700.HK)、易(NTES.O)、心动公司(02400.HK)、米哈游(未上市)、三七互娱(002555.SZ)、字节跳动/抖音(未上市)、快手-W(01024.HK)等。
②文明自傲布景下的内容国产代替：引荐出资者重视阅文集团(00772.HK)、哔哩哔哩(BILI.O)、腾讯控股(00700.HK)、中文在线(300364.SZ)等；一起，咱们注意到，传统出书职业具有很多的中华经典文明书本，跟着国风文明逐步成为我国的干流文明，传统出书职业的中华经典文明财物有望重估值。
③文明与消费结合：引荐泡泡玛特(09992.HK)、哔哩哔哩(BILI.O)、阅文集团(0772.HK)、芒果超媒(300413.SZ)、快手-W(01024.HK)、字节跳动/抖音(未上市)、笑果文明(未上市)等。