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事情：2021年6月24日，恒力石化发布《关于出资建造年产80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目的公告》，公司部属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟出资111.25亿元建造年产80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目，项目坐落长三角生态绿色一体化开展示范区，项目建造期约32个月。

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事情2:2021年6月24日，恒力石化发布《关于出资建造新材料配套化工项目的公告》，公司部属公司恒力石化(大连)化工有限公司拟出资23.11亿元建造新材料配套化工项目，项目坐落大连市长兴岛恒力石化(大连)工业园内，项目建造期约3年。

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事情3:2021年6月24日，恒力石化发布《关于出资建造150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目的公告》，公司部属公司江苏轩达高分子材料有限公司拟出资90亿元建造150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，项目坐落南通市通州滨江新区恒力纺织新材料工业园，项目建造期约2年。

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事情4:2021年6月24日，恒力石化发布《关于出资建造45万吨PBS类生物解说塑料项目的公告》，公司部属公司康辉大连新材料科技有限公司拟出资18.98亿元建造年产45万吨PBS类生物降解塑料项目，项目坐落大连长兴岛经济区西部工业区，项目建造期约1年。

点评：

继续布局降解塑料，逐步完善质料掩盖。公司继续以康辉新材料科技有限公司为主体建造和布局可降解塑料产能。本次布局的两个项目均坐落公司大连的炼化一体化项目和PTA项目周围，未来将在大连长兴岛具有完好的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”工业链。公司方案拓宽45万吨PBS产能的一起，还将配套建造化工项目，包括35万吨/年合成氨设备、30万吨/年硝酸设备、30万吨/年己二酸设备和20万吨/年食品级CO2设备。己二酸能够供公司出产可降解塑料，依照PBS/PBAT的投料产出比，1吨PBS耗费0.389吨己二酸，30万吨/年己二酸能够供公司PBS产能约77.12万吨，能够彻底掩盖公司已投产6.6万吨PBS/PBAT和未来将建造的45万吨PBS。可降解塑料原材料PTA、己二酸和丁二醇中公司将完成两种质料的自给自足，并且在大连长兴岛园区构成可降解塑料出产基地。两个项目出资额算计113.11亿元，依据公司公告内容，算计年化将奉献32.77亿元赢利。

聚酯纤维产能扩展，拓宽差异化聚酯产品。本次公司一起公告了80万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目和150万吨绿色多功能纺织新材料项目，两个项目分别在江苏康辉新材料厂区和江苏省南通市恒力纺织新材料工业园。其间80万吨聚酯薄膜项目产能包括：34.6万吨/年功能性聚酯薄膜、12.4万吨/年高端功能性聚酯薄膜、10万吨/年功能性薄膜、15万吨/年改性PBT和8万吨/年改性PBAT，产能布局主要以聚酯薄膜为主。150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目包括15万吨/年超仿真功能性新式弹性纤维项目(双组份)、15万吨/年超仿真差别化环保纤维项目(再生纤维)、30万吨/年改性聚酯纤维项目(阳离子)、30万吨/年差别化功能性聚酯纤维项目(全消光)、60万吨/年差别化超仿真聚酯纤维项目(30万吨/年POY，30万吨/年FDY)。公司将继续大力度拓宽差异化和高端化长丝产能，一起还将加大力度建造高端聚酯薄膜产能。比照各家聚酯龙头企业，恒力将具有最大的聚酯薄膜产能，在扩展规划的一起，继续加大产品掩盖面和高端化份额。两个项目算计出资130.23亿元，算计将奉献年化赢利总额42.06亿元。归纳来看，本次公司发表4个本钱开支项目，算计出资243.34亿元，悉数建成后估计可完成年均赢利总额74.83亿元，公司盈余才能将有潜力完成大幅打破。

盈余猜测与出资评级：咱们估计公司2021-2023年归母净赢利分别为168.38亿元、190.45亿元和200.76亿元，EPS(摊薄)分别为2.39元/股、2.71元/股和2.85元/股，对应2021年6月24日的收盘价，PE分别为10倍、9倍和8倍。咱们看好公司大炼化项目继续奉献收益，快速布局下流差异化、高端化、供需格式利好的聚酯新材料工业，咱们保持公司“买入”评级。

危险要素：原油价格短期大幅动摇的危险；终端需求康复不及预期的危险；国内PTA产能加重导致赢利继续摊薄的危险；炼化产能过剩的危险；下流产品赢利修正缓慢的危险；“碳中和”方针对石化职业大幅加码的危险。