2021-10-27东莞证券股份有限公司魏红梅对洋河股份进行研究并发布了研究陈述《2021年三季度成绩点评：Q3成绩契合预期，变革成效渐显》，本陈述对洋河股份给出买入评级，当时股价为180.35元。

洋河股份(002304)

事情：公司发布2021年三季度陈述。公司2021年前三季度完成运营收入219.42亿元，同比增加16.01%；完成归母净利润72.13亿元，同比增加0.37%；完成扣非归母净利润68.50亿元，同比增加21.57%。单三季度完成运营收入63.99亿元，同比增加16.66%；完成归母净利润15.51亿元，同比下降13.10%；完成扣非归母净利润16.82亿元，同比增加22.95%。

点评：

Q3成绩契合商场预期，公司运营方针有望超额完成。公司2021Q3完成运营收入63.99亿元，同比增加16.66%；完成归母净利润15.51亿元，同比下降13.10%；完成扣非归母净利润16.82亿元，同比增加22.95%。公司第三季度收入完成稳健增加，收入增速环比有所下降首要系公司上一年下半年低基数要素衰退所造成的。因为公司Q3有一笔0.18亿元的运营外开销以及3.72亿元的公允价值变化净丢失，连累公司Q3归母净利润同比下降13.10%。若除掉非经常性损益的影响，公司本年三季度扣非归母净利润同比增加22.95%。成绩全体契合商场预期。此前，公司提出力求在2021年完成运营收入同比增加10%以上，运营方针相对稳健。到2021Q3，公司运营收入已完成全年方针的94.53%。步入四季度白酒出售旺季，叠加新年的备货效应，估计公司的运营方针有望超额完成。

继续优化产品结构，途径变革作用闪现。自2019年下半年开端，公司相继对产品、途径等进行变革，变革成效渐显。分产品看，公司产品晋级迭代进程较为抱负。公司在对M6+、M3水晶版与天之蓝进行晋级后，后续将进一步推动海之蓝与双沟等产品的结构优化。分途径看，公司2019年以来进行营销调整转型，施行“一商为主，多商合作”的途径变革发展战略，逐渐整理优化经销商结构。从现在状况来看，途径顺理已步入结尾。公司现在的途径利润率相对可观，M6+、M3水晶版、天之蓝的经销商利润率在6%左右，终端利润率超越6.5%。与变革前比较，公司的途径利润率已有显着的进步。

Q3毛利率进步，费用管控力度较好。2021Q3，公司完成毛利率76.15%，同比增加2.99个百分点，首要系产品结构晋级优化所造成的。从费用端来看，公司费用管控力度较好，Q3的出售费用率为13.48%，同比下降4.48个百分点；管理费用率为7.15%，同比下降3.61个百分点；财务费用率为-0.39%，同比下降0.18个百分点。受公允价值变化、运营外开销等影响，公司Q3净利率为24.27%，同比下降8.31个百分点。

保持引荐评级。估计公司2021-2022年EPS分别为5.48元和6.61元，对应PE分别为32.91倍和27.30倍。公司此前录用张联东同志掌管公司的全面作业，估计作业调整将有用进步公司全体的运营功率。此外，公司于7月15日发布了第一期中心主干持股方案（草案），成绩考核方针为2021年运营收入较2020年增加不低于15%。伴随着产品结构晋级与变革调整稳步推动，估计公司成绩有较大的增加弹性。保持对公司的“引荐”评级。

危险提示。产品晋级不及预期，途径拓宽不及预期，食品安全危险，职业竞赛加重等。

该股最近90天内共有33家组织给出评级，买入评级28家，增持评级5家；曩昔90天内组织方针均价为223.19；证券之星估值剖析东西显现，洋河股份（002304）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值归纳评级为3星。