1. 为什么要寻觅长线牛股？

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咱们为什么寻觅“长线牛股”？2018 年，跟着经济增速下行压力加大和商场预期的动摇， 沪深 300，中证 500，中证 1000 等指数均较大起伏跌落。从估值来看许多中小市值的股票 已步入较有吸引力的阶段，一起中小市值板块性的向上行情源自底子面推进的较少，源自 短期内小市值股票交易行为的较多，持续性难寻。咱们以为，长线牛股具有抵挡商场危险、 发生安稳报答的才能。

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本篇陈述作为长线牛股系列之一，偏重寻觅“长线牛股”中的稳健生长股。咱们界说此类 股票具有以下特征：

出资视点：标的估值合理。市盈率较低且市净率处于前史上较低的方位。

职业视点：

1）职业不具有较强的周期性，首要是必需消费品职业及具有必需消费品 特征的其他细分职业；

2）职业具有必定的周期性，但龙头优势较大，竞赛格式中较 为清楚；

3）具有生长性的新式细分子职业。

公司视点：公司主经营务清楚、盈余才能职业抢先且安稳，经营收入呈添加趋势，现 金流较好，股权结构安稳。

咱们以为，许多财务目标出现稳健生长特征的个股现已进入了具有较高价值的阶段。具有 职业细分龙头、底子面优秀、成绩安稳添加、现金流杰出、财物负债表稳健、股权质押率 低特色的标的出资价值闪现。中小盘股票中细分职业龙头较多，特别合适先进行财务目标 挑选，再研讨底子面的研讨方法，本文将要点研讨市值在 50 亿-200 亿之间的中小市值股 票。

2.长线牛股择股战略及目标阐明

第一步：依据“长线牛股”特征，咱们首要经过财务目标对 A 股总市值在 50-200 亿间的 标的进行挑选。财务目标对应四个方面：成绩具有生长性、盈余安稳、估值合理、财物优 质。“长线牛股”的稳健生长组合目标阐明如下：

盈余才能：盈余才能是股东报答的底子来历。咱们以为在经济增速下行期间，职业界 盈余才能抢先且产品毛利率较为安稳的企业具有愈加杰出的反抗危险的才能，咱们采 用职业界 ROE 排行（ROE 职业分位）来衡量职业界一家公司的盈余才能所在的位置， 并采纳当季毛利率环比动摇来去除那些本钱快速上升或产品/服务价格快速下降的行 业与公司。

生长性：高生长性推进超量报答，但一起成绩增速高的公司往往估值更高，并在未连续生长性时面对戴维斯双杀的危险。咱们以为公司的生长性需求更多地结合底子面的 研讨来判别职业空间和公司质地，因而咱们首要将生长性的规范设定为当季扣非净利 润添加 20%及以上，且增速相较上季度未大幅下滑。

估值：咱们选取 1）市盈率小于 25 倍及 2）PB 小于前史分位 60%作为规范。

财物质地：咱们排除了负债过高与商誉比过高的企业，并将在个股研讨中进一步重视 公司的股权质押率及操控权的安稳的问题。

咱们依照季报及年报发布时刻调仓，每支当选股票所持市值相同，从 2009 年 4 月开端对 这些目标的选股成果进行开始的回测：

从选股成果来看，2018 年以来跟着个股的估值倍数下降，当选稳健生长组合的股票个数 大幅添加。

从前史收益来看，稳健生长组合在杰出的危险操控下完成了较为优秀的相对收益：自 2009 年 5 月起，稳健生长组合累计收益率 445%，跑赢沪深 300 指数 425%，年化收益率 19.5%， 年化动摇率 11.7%，夏普比率 1.55，危险操控杰出。

第二步：依据上述择股战略，咱们立于当时时点数据，进一步对契合目标的个股进行职业 上的开始挑选。依据当时商场特色，咱们挑选相对具有防御性的职业，排除了采掘、钢铁、 有色、金融、房地产、汽车职业，并进行市值上的挑选。

第三步：咱们对契合目标的个股进行进一步的细分职业挑选，并结合底子面研讨。

咱们以为较为抱负的职业包含：

一、必需消费品职业。在职业分类中，必需消费职业的超量收益指数和商场指数一般 违背，因而咱们首要挑选必需消费品职业中的个股，包含食品饮料、医药生物、商业 交易、服装等。一起，具有必需消费品特质的子职业也是咱们重视的目标。

二、弱周期或景气向上较为确认的子职业。咱们以为周期性职业中，部分职业相对价 格动摇趋势较小，未来三年景气较为确认，职业产能较为清楚，值得进行重视，如农 化等子职业。

三、新式产业。数字经济等新式经济的蓬勃发展直接拉动新式制造业和相关技术产业， 咱们从稳健性动身，首要考虑已步入生长期、竞赛局势较为清楚、估值较为合理的行 业，相关职业中的龙头公司在未来的收入以及事务形式拓宽上具有较大的空间。

依据公司所在细分职业再结合底子面的挑选后，选股成果为：