技能刚到达职业龙头14年前的水平，股东便纷繁减持。
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本刊记者 吴新竹／文
股票前复权？股票前复权
彩虹股份（600707.SH）通过2017年非揭露发行逐渐建立起液晶面板事务，并对基板玻璃旧主业进行晋级。2020年年底，前者简直彻底达产，却仍然有巨大金额堆积在在建工程科目未及时转固，后者发展缓慢，且基板玻璃分部呈现大笔财物减值丢失。2021年一季度，公司的营收方针呈现惊人的反转，毛利率“碾压”职业龙头，存货周转快，背面的原因耐人寻味，其可持续性存疑。
一吨黄金体积？一吨黄金体积
8.5代基板玻璃产线焚烧等利好使彩虹股份的股价敏捷拉升，而重要股东借机清仓式减持；此外，公司的研制投入不及同行，高代代基板玻璃的国产代替仍然路途高低。
盈余才能被美化 在建工程堆积
2020年下半年以来，液晶面板价格上升，同年12月，日本电气硝子（NEG）高月工厂因毛病断电5小时，估计需求2-3个月修正生产线，大幅影响玻璃基板的供应。2021年一季报显现，彩虹股份的液晶面板和基板玻璃产线良率进步、产能添加，完结经营收入39.93亿元，较上年同期添加1.26倍；扣非净利润到达10.67亿元，创下上市以来一季度的最高纪录。
2021年一季度，公司的毛利率高达39.97%，存货周转天数仅为22.44天，与同行比较“出类拔萃”。一季度，TCL科技（000100.SZ）、京东方A（000725.SZ）和美国康宁公司的毛利率别离为21.03%、28.13%和35.14%，存货周转天数别离为31.41天、48.43天和101.19天。日本旭硝子（AGC）电子玻璃事业部的经营利润率为12.11%，与彩虹股份的31.78%比较相形见绌。费用方面，彩虹股份一季度操控得较为严厉，当季出售期间费用率为8.94%，低于TCL科技的和京东方A的10.50%和11.82%。
彩虹股份还受到了供货商的大力支撑，其应付账款周转天数长达134.10天，TCL科技、京东方A和康宁公司别离为65.70天、75.30天和51.58天。
彩虹股份与相关方的事务来往相同不行忽视，2020年8月，公司估计向相关方瑞博电子（香港）（下称“瑞博电子”）有限公司出售液晶面板的规划由7.90亿元进步至15亿元；2021年，公司估计向瑞博电子出售液晶面板13亿元，估计从相关方咸阳虹宁显现玻璃有限公司收购玻璃基板的规划由2020年的7.11亿元进步至10.44亿元。比较之下，2020年，公司液晶面板和基板玻璃的出售本钱别离为86.53亿元和3.77亿元，且这两个分部间没有抵消，标明公司自产的基板玻璃彻底无法支撑液晶面板的原材料需求。
2020年，彩虹股份收购产品、承受劳务的相关买卖为7.94亿元，占经营本钱的8.61%；出售产品、供给劳务的相关买卖为16.93亿元，占经营收入的16.20%。如此大规划的相关收购与出售在同行中是稀有的，这些买卖在多大程度上促进公司的盈余方针完结逆袭不得而知，公司的高毛利率是否具有可持续性令人担忧。
另一方面，彩虹股份的在建工程存在许多疑团。2017年10月，彩虹股份非揭露征集资金净额190.41亿元，其间140亿元拟向咸阳彩虹光电科技有限公司增资，用于建造8.6代薄膜晶体管液晶显现器材（TFT-LCD）项目；52.20亿元拟向彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司（下称“合肥液晶玻璃公司”）增资，用于建造8.5代液晶基板玻璃生产线项目。TFT-LCD项目建造期为2年，产值可由第三年的450万只添加至第五年的915万只，在第六年及今后保持在929万只，单价估计从每只190美元下降至166美元，经营收入估计由50.10亿元添加至90.79亿元。基板玻璃项目建造期为15个月，产值可由第二年的106万片添加至第十年的344万片，经营收入估计由8.43亿元添加至20.89亿元。
2017年三季度末，彩虹股份的固定财物为29.26亿元，在建工程为23.97亿元，方案建造期完毕后，2019年，公司的固定财物和在建工程别离添加至220.64亿元和64.36亿元，TFT-LCD项目的进展为94.99%，而8.5代液晶基板玻璃生产线的进展只要23.62%；2020年二者工程进展别离为98.48%和35.40%，与原方案距离较大。
彩虹股份通过上述TFT-LCD项目敞开了液晶面板事务，下流客户首要面临电视厂商，2018年开端发生收入。2020年11月，公司决定将8.6代薄膜晶体管液晶显现器材在原有月产能132K的基础上扩产至170K，拟出资22.65亿元，该扩产项目在年报在建工程中独自列示。该年度，公司液晶面板的生产值为1371万片，好像超越了募投项目的929万只，完结经营收入97.74亿元，亦超越了募投项目的达产方针。年报在建工程科目中，8.6代薄膜晶体管液晶显现器材（TFT-LCD）项目当期添加9.77亿元，转入固定财物1463万元、无形财物1.33亿元、出资性房地产25万元，期末尚有55.56亿元未转固，如果说TFT-LCD项目现已达产，乃至开端新一轮产能进步，为何还会有大手笔的在建工程未转固呢？
财物突然减值 研制缺乏
另一方面，合肥TFT玻璃基板生产线和张家港TFT玻璃基板两个项目自2009年起便常驻于在建工程之中，出资进展在2017年曾经便已超越100%。2017年10月，合肥项目05号线完结改建7.5代线，结转为固定财物，同年，张家港项目12Z、13Z线转入固定财物并租借。此后彩虹股份对合肥项目的投入仍在持续，2018年至2020年，合肥项目当期添加额别离为6.35亿元、5.49亿元和9.30亿元。2020年，彩虹股价遽然对控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司（下称“电子玻璃公司”）及其二级子公司彩虹（张家港）平板显现有限公司、合肥液晶玻璃公司的基板玻璃生产线计提了固定财物、在建工程减值预备，算计高达10.39亿元，包含生产线财物组减值预备8.06亿元，导致电子玻璃公司的非流动财物由2019年年底的62.64亿元削减至2020年年底的53.67亿元，净利润为-11.58亿元，表现在彩虹股份玻璃基板分部的财物减值丢失高达10.51亿元，其间固定财物减值丢失为8.06亿元，在建工程减值丢失为1.94亿元。如此大手笔的财物减值丢失令人咂舌，该分部的净利润为-10.83亿元，标明即使不考虑财物减值丢失，公司的玻璃基板事务也未完结盈余。
此外，彩虹股份的研制投入显着缺乏。康宁、AGC和NEG等几家国外厂商占有了基板玻璃简直悉数的商场份额，康宁公司于2006年研制出第8代基板玻璃，并于2009年与日本夏普协作生产出第10代基板玻璃，康宁和NEG在中国大陆均设立了数家基板玻璃厂。2020年，康宁公司显现技能分部的研制费用为9900万美元（约合人民币6.46亿元），占该分部收入31.72亿美元的3.12%；NEG的研制费用为63亿日元（约合人民币3.98亿元），占经营收入2428.86亿日元的2.59%，计算口径涵盖了电子玻璃与其他玻璃事务。
液晶面板和基板玻璃职业均归于技能密布型和本钱密布型职业，京东方A经历过多年的战略亏本，在2013年扭亏之前，该公司的研制开销保持在10亿元以上，占经营收入的6%以上。2018年，京东方A在LCD首要细分商场的年出货量攀升至全球榜首，2018年至2020年，该公司的研制投入仍然保持在经营收入的5%以上。
这样的故事并未在彩虹股份演出，公司和上述龙头企业彻底不在同一体量。2020年，液晶面板和基板玻璃的经营收入别离为97.74亿元和4.52亿元，研制投入由上年同期的2.60亿元添加至3.08亿元，占经营收入的份额由4.44%下降至2.94%。2017年至2020年，彩虹股份的研制投入悉数费用化；而2014年至2016年，研制投入在1.38亿-2.69亿元，本钱化份额高达97.06%-99.58%，财政处理方式的改变暗示其研制进程已不如早年顺畅。公司已老练的基板玻璃尚处在5代、6代和7.5代，与职业龙头存在巨大距离，这样的研制投入要完结高代代基板的国产代替恐怕征程漫漫。
股价与减持齐飞
通过多年的尽力，2020年11月，彩虹股份的溢流法G8.5+基板玻璃产线总算在“国际显现大会”上发布；2021年2月，第二条G8.5基板玻璃标准化产线在合肥液晶玻璃公司焚烧投产，利好音讯推进下，股价敞开上涨之旅。公司的重要股东及高管当即捉住这一时机，自2020年12月起密布推出减持方案，据Wind计算，到2021年5月，合肥芯屏工业出资基金、咸阳中电彩虹集团控股有限公司和陕西满意广电科技有限公司累计减持套现约15.70亿元。
日前，彩虹股份在成绩阐明会上表明，公司液晶面板G8.5+产线尚有建造和爬坡的进程，无法在2021年表现收入；第二条G8.5玻璃基板产线现已完结满产，证明老练后将赶快发动后续产线建造，估计2021年玻璃基板事务收入为6亿元，较上年同期添加32.7%。不过，这一收入猜测尚不及公司从相关方收购的玻璃基板数额。
到发稿，彩虹股份未就《证券商场周刊》的采访要求做出回应。