为到达规划方针，长江传媒经过联系亲近、疑点重重的大客户和大供货商进行大宗买卖以进步营收规划，导致现在的部分应收账款逾期，且收回困难。

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12月22日，长江传媒（600757.SH）发布公告，对上海迅烨世界买卖有限公司（下称“上海迅烨国贸”）、江苏裕弘利买卖有限公司（下称“江苏裕弘利”）的应收账款逾期金额别离为1亿元、2.65亿元，逾期已超半年。

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长江传媒是一家传媒公司，旗下20家子（分）公司，包含8家出版社、2家数字出版公司以及湖北新华书店集团、湖北长江报刊传媒集团、湖北新华印务公司等10家专业性文化单位。但公司发生逾期的买卖事务，首要是金属买卖（锌锭）。

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一家传媒公司，为什么要去做金属生意？更让人难以了解的是，这些买卖的毛利率极低，大部分年份乃至不到1％。考虑到资金占用等开支，这样的毛利率简直铁定是赔钱的。

2015年的忽然转型

据历年年报，长江传媒2014年营收46.87亿元，归母净赢利2.11亿元；2015年营收忽然翻了一番还多，添加到118.88亿元，而归母净赢利并没有同份额添加，只添加到了3.25亿元。

其间，占营收份额最高的是纸张、印刷耗材等。2015年，从早年的10亿元左右，激增到了83亿元，但毛利率缺乏1％。

自此之后，这项事务一向保持高位。2016年起，在公司年报中又将这类事务拆分出来，体现在“大宗买卖事务”和“传统及其他物资买卖”中，二者算计超越100亿元，但收入高达百亿元的两大事务算计运营赢利居然只要7600万元。

传媒公司从事大宗买卖的意图是什么？笔者以为需求结合其时的本钱市场环境来归纳考虑，2014年恰逢A股牛市，比年添加的营收额意味着能够招引更多投资者的眼光，有利于企业从事本钱运作。

而在中心事务短期内无法扩张的情况下，扩大营收规划最简略的方法有两种，一是并购，二是大宗买卖。

因为大多数情况下，这类事务仅仅过了一下账，仅仅合同、发票等单据的流通，实践货品很或许底子没有到公司的库房中，所以俗称“倒单”。

在本次货款逾期之前，长江传媒的应收金钱余额很少，简直忽略不计。表面上看，“倒单”的资金都能及时回笼，并没有给公司带来额定的资金担负。

一切命运的奉送，在暗中标好了价格。2021年，从事买卖的协作伙伴，仍是曝雷了。

疑点重重的大客户

上海迅烨国贸和江苏裕弘利都是比较新的公司，其间江苏裕弘利建立于2016年，在与长江传媒的子公司长江出版社印刷物资有限公司发生买卖协作之前三个月匆忙建立。

2016年年报显现，长江传媒早年对最大供货商上海际亿物资买卖有限公司（下称“上海际亿”）、如东鼎盛金属材料有限公司（下称“如东鼎盛“）的收购额高达77亿元。

据企查查，上海迅烨国贸的法人代表、持股70％的大股东范静，是上海岑烨买卖有限公司（（下称“上海岑烨“）的履行董事；而上海际亿的法人代表李帆则是上海岑烨的监事。

而江苏裕弘利的原监事（曾持股20％）邱福财是上海钜沣供应链办理有限公司（下称“上海钜沣”）的监事，如东鼎盛的原监事陈义江也是上海钜沣的履行董事。

别的，陈义江仍是上海迅烨国贸的董事。企查查还显现，上述这四家公司背面股权链均与新恒基长江世界有相关。

这意味着，长江传媒的两大客户和两大供货商，高管人员高度重合，有着十分亲近的联系，是本质上的相关方。恰恰是这四家公司，很有或许依托长江传媒构成了完好的“倒单”链条。

和这几个大客户、供货商协作大宗买卖的子公司是长江出版社印刷物资有限公司，从该子公司的驻地规划来看，很难支撑上百亿的大宗买卖。

据长江传媒2016年发表的公告，大宗买卖事务形式为以销定购，即经过在市场上获取下流客户的产品需求信息，寻觅选定能够满意供货条件的供货商，然后与供货商、客户别离签署收购、出售合同。货品的保管与搬运经过第三方监管库房。首要买卖种类为电解铜、锌锭、橡胶、大米、玉米。

经过大宗买卖事务，长江传媒完成了营收和净赢利的别离，给公司带来真实赢利的事务，并非营收的构成主体。

上市公司买卖事务的本质

经过毛利较低的大宗买卖事务来进步营收规划，已经成为不少上市公司常见的操作。

更有甚者，将买卖事务包装成供应链事务，借机融入小贷、保理等高危险金融服务，终究呈现坏账等曝雷情况。

这种进步成绩的方法是不被监管层建议的。

2020年底，证监会发布了退市新规，其间关于营收规划的约束条款里，就独自规矩大宗买卖类事务归于“不具备商业本质”的事务，要从查核规范里剔除去。

依据退市新规，不具备商业本质的收入首要有六种，其间最为常见的是未明显改动企业未来现金流量的危险、时刻散布或金额的买卖或事项发生的收入。长江传媒毛利率缺乏1％的大宗买卖正是归于这种买卖。

虽然公司还不至于面对退市危险，但从规矩规范上来看，这种事务本质上并没有改进企业成绩。

动机是什么？

关于一家上市公司来说，把营收做大的动机是什么？

首要有两种或许，第一种是利益输送，第二种是做大市值进行套现。

和许多成绩造假的上市公司不同的是，长江传媒是一家国企。上市以来从未有过股权质押和减持情况，而大部分公司高管并没有持有公司股份。

仅仅公司的大客户、大供货商之间联系亲近，疑点重重。

笔者查阅了公司的官网，发现官网列出了十四五发展规划：力求到2025年底，集团兼并口径总财物打破200亿元，净财物到达120亿元，主营事务收入跨过100亿元，净赢利到达12亿元。

长江传媒作为集团的运营主体，从财报来看，这些方针也是占大头。2021年三季报中，公司就到达了118亿元左右的总财物、84亿元的净财物；依照三季报成绩计算，全年营收有望打破70亿元，净赢利有望到达10亿元。

大部分方针都间隔规划方针一步之遥，可是，假如剔除去大宗买卖，公司的营收规划就会大打折扣，以2020年年报为例，仅剩余45亿元左右，间隔完成集团十四五规划的方针遥遥无期。

据同花顺iFind，2017年，公司领导班子发生了改变，董事长、总经理和总会计师更迭。从数据上看，旧班子离任前，把营收规划做的美观；新班子接手后，在保持原有成绩的基础上，不断的做减法。

公司2017年前的董事长是潘启胜，据揭露报导，已于2021年1月因贪婪公款被开除党籍和公职。潘启胜与华融财物办理公司原董事长赖小民、香港新恒基董事局主席高敬德、总裁俞斌建议建立北京通金所财物办理有限公司，在北京等地征集3万多名一般投资者170多亿元资金，已爆雷违约。

近年来，长江传媒逐渐减少了大宗买卖的运营规划。2021年财报数据显现，公司逐渐剥离了该项事务。

结合官网的新闻公告，能够得知公司在推动产业布局优化和结构调整。和主营事务无关的大宗买卖，无疑是优化调整的要点。

从三季报看，公司净赢利6.81亿元，此次应收账款逾期导致的3.65亿元的丢失关于当期净赢利有严重影响，但还不至于导致亏本。到11月份，公司账面资金23.6亿元，现金流安稳，对资金情况影响不大。因为大宗买卖实践上是“倒票”事务，除了这两笔丢失，公司仍然正常运营。全体来说，是一个可控的有极限的比较严重的丢失。

虽然长江传媒公告提出了许多催款方法，但从相关各方的联系来看，供货商和客户环环相扣，长江传媒索要回金钱的或许性不大。

这也给许多公司敲响了警钟，进步成绩的最好方法是专心主业，而不该为了虚浮的成绩寻求其他途径。

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：自己不持有文中所提及的股票）

本文源自证券市场周刊