华泰证券发布出资研究报告，评级: 买入。

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中心观念

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公司发布中报预增公告，估计 1-6 月完成归母净利约 36.32 亿元，同比增速约 52%，超出商场预期。公司成绩坚持增加，结转量质齐升；接连两年强拓宽堆集充分一二线城市货值， 2019 年可售货值充分，有望助公司出售冲刺 2000 亿；高分红特点凸显轻视值。咱们猜测公司 2019-2021 年 EPS为 2.22、 2.66、 3.19 元，坚持“买入”评级。

成绩与出售规划均坚持高增速

中报成绩增速在一季度基础上进一步提高 15 个百分点至 52%，曩昔两年出售高增速逐步完成，咱们估计公司全年成绩也会略超商场预期。 2019 年上半年公司完成出售金额 856 亿元，同比+36%；出售面积 428 万平，同比+14%，出售均价 2 万元/平。下半年新推货值估计达 1500 亿元， 结存货值约 1200 亿元，如若下半年去化率达 40%， 全年出售额即可冲刺 2000亿元。 充分货值支撑下，估计公司微弱的出售气势将可继续。

活跃布局一二线，储藏有质有量

2018 年底公司总土储建面 4400 万平，权益份额 52%，一线、二线、三四线别离占 17%、 67%、 17%。 2019 年公司坚持拿地力度，上半年拿地总价 400 亿元，占出售额比重达 47%，一二线城市占比达 72%，储藏结构优渥，确保去化节奏。

融资结构杰出，相对优势显着

2018 年报显现， 公司融资途径悉数为银行贷款与债券融资，对信任融资和境外债券的依靠程度较低，作为职业龙头也确保长时间安稳的资金本钱，2018 年均匀融资本钱仅为 4.83%。在职业融资途径逐步收窄（包含信任，境外债券发行等）的环境下，公司融资优势将更加显着。 2018 年公司均匀融资本钱仅为 4.83%，估计 2019 年仍然能坚持优势。

高分红特点强化装备价值，坚持“买入” 评级

公司 2019 年可售货值足够，看好公司在干流城市聚集战略下继续发挥弹性。假定 2019 年分红率不变，股息率有望超 6%，高分红特点使公司装备价值得以凸显。 考虑到公司上半年成绩开释速度进一步加速， 咱们上调公司猜测营收和毛利率，猜测公司 2019-2021 年 EPS 为 2.22、 2.66、 3.19 元（前值2.12、 2.44、 2.80）。可比公司 2019 年均匀 PE 6.0 倍，咱们以为公司在较高的成绩增速和股息率支撑下，应该享用估值溢价， 2019 年合理 PE 估值为6-7 倍，目标价 13.32-15.54 元（前值 13.78-15.90），坚持“买入”评级。

危险提示： 职业方针推动的节奏、规模和力度存在不确定性；商场热度下滑或许连累公司出售；土储权益份额较低放缓归母净利润增速