“奶茶经济”当然给佳禾食物带来安稳收入，但若仗义执言产品需求下滑，将会使“奶茶经济”这一优势变成该公司面对的最大应战

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一杯奶茶，可所以满意甜甜口感的饮品，也可所以拍照美照的道具。毫无疑问，由奶茶消费带动的整个经济链，已为许许多多的上游供货商带来了十分可观的赢利。早年几年“杯子连起来可绕地球一整圈”的香飘飘，到现在布满街边商铺的“CoCo都可”“高兴柠檬”“一点点”“喜茶”等等，足以显现出奶茶在现在社会的热度有多大。

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日前，奶茶产业链上的又一家公司佳禾食物工业股份有限公司(下称佳禾食物)在证监会站披露了IPO招股书，欲寻求主板上市。

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材料显现，佳禾食物拟发行股数不低于4亿股，且占发行后总股本的份额不低于10%。征集本钱算计5.6亿元，首要用于扩展植脂末、冻干咖啡产能以及研制方面的投入。

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《出资时报》研究员查阅该公司2016—2018年度和2019第一季度(下称陈述期)的数据注意到，佳禾食物的经营赢利并不安稳，在2016及2017年有所削减，在2018年及2019年一季度呈升势。在进一步剖析公司招股阐明书后，《出资时报》研究员发现，在营收与赢利、职业远景以及募投项目上，佳禾食物还有一些需求出资者重视的潜在问题。

增收不增利？

从佳禾食物产能按照来看，其出产规模和数量呈上升趋势，但在兼并赢利表和现金流量表中能够看出，陈述期内，该公司经营收入和净赢利之间的联系存在不合理的现象，产能尽管扩展，但并未添加经营赢利。

陈述期内，佳禾食物主经营务收入出现上升趋势，别离为13.2亿元、13.7亿元、16.0亿元和3.8亿元，主经营务本钱别离为8.9亿元、9.9亿元、11.3亿元和2.6亿元，但相对应的经营赢利走势并非相同，别离为3.3亿元、1.8亿元、2.1亿元和0.8亿元。

就以上数据中可见，2016至2017年度，佳禾食物主经营务收入上涨0.5亿元，但经营赢利却下降1.5亿元左右，营收的上涨并没有带来赢利的添加。

从招股书中《出资时报》研究员进一步看到，植脂末作为佳禾食物的首要出产产品，陈述期内带来的经营收入占有主经营务收入的85%以上。“奶茶经济”当然给佳禾食物带来安稳收入，但一旦仗义执言产品需求下滑，将会使“奶茶经济”这一优势变成佳禾食物面对的最大应战。

招股阐明书中，佳禾食物也提到了成绩下滑说话，一起，这也伴随着资源糟蹋、添加库房办理本钱的不确定性。

香飘飘作为佳禾食物的大客户之一，为其带来了大部分经营收入。尽管香飘飘的第一大原材料供货商在2014—2016年间一直是佳禾食物，但近几年，香飘飘的收购总额在逐步削减，2016年至2018年别离为1.64亿元、1.11亿元、8613.17万元，同期收购占比也在逐年下降，别离为12.44%、8.15%、5.4%。

事实上，这与香飘飘的首要产品特征密不可分。门店现做奶茶对香飘飘的市场份额形成抢占，使得其对上游供货商的需求削减。因而，在寻觅新的客户方面，佳禾食物或需求花费更多时刻。

超七成资金流入亏本子公司

引人重视的是，佳禾食物经过此次IPO方案征集金额在5.65亿元左右，方案投入到“年产十二万吨植脂末出产基地建造”“年产冻干咖啡2160吨项目建造”“新建研制中心”及“信息化系统升级建造”四个出资项目中，别离占用资金3.65亿元、1.17亿元、0.53亿元和0.29亿元，前两个项目方案占用资金4.85亿元，占总征集资金的份额达87%。

尤其是第一个项目，合计投入征集资金3.65亿元，占总征集资金之比高达64.69%。《出资时报》研究员注意到，为了处理产能瓶颈，坚持抢先优势，佳禾食物决议将该项目由全资子公司南通佳之味施行。从招股书可见，南通佳之味为亏本公司，近一年一期的财务状况并不好，2018年度和2019年一季度的净赢利别离为-17.01万元和-51.17万元。

别的，依据公司发展战略，佳禾食物拟在现有研制资源的基础上，将建造研制中心项目由全资子公司玛克食物施行。但是，玛克食物在2018年度和2019年第一季度的净赢利亦为亏本，别离为-100.59万元和-1.07万元。

将超七成征集资金投入到亏本子公司，这在拟IPO公司中并不多见。若未来项目施行后办理、经营不善，意味着佳禾食物本次征集的资金获奖面对巨大亏本说话。