上星期，当美联储官员暗示或许宣告方案在本年晚些时候开端削减财物购买时，出资者的反响较为平平。这让竭力防止2013年“缩债惊惧”重演的方针拟定者松了一口气。

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美联储面对的下一个检测将是，拟定何时以及怎么减缩财物购买规划的详细方案。

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自2020年6月以来，美联储一向坚持每月购买1200亿美元的国债和典当借款证券。官员们表明，这一速度将持续到经济进一步复苏。

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经过举高长时刻债券的价格，这些购买行为往往会压低企业和顾客的假贷本钱，由于债券价格和收益率是反向动摇的。

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一些出资者忧虑，当美联储中止购买债券时，收益率将大幅上升。2013年，美联储暗示将完毕之前的债券购买方案，由此引发了一场被称为“减缩惊惧”。

但经济学家和美联储工作人员近年来的研讨发现，减缩购债规划纷歧定会引发惊惧。

研讨人员说，这是由于每月的财物购买速度一般不会影响债券收益率。实际上，商场参与者重视的是美联储未来债券出资组合或股票的总预期规划。一旦美联储官员清晰了出资组合的去向(虽然他们从未这样做)，不论美联储是一次性购买悉数债券仍是每次只购买少数债券，对收益率的影响应该都不会太大，只需总金额契合商场预期。

彼得森国际经济研讨所(PetersonInstituteforInternationalEconomics)高档研讨员、美联储前长时刻雇员约瑟夫·加格农(JosephGagnon)表明：

“债券商场多少有些向前看。当资金活动改变的透明度较高时，债券收益率简直不会没有受到影响。”

2013年，正是在美联储宣告完毕购买债券之初，债券商场爆发了一场兜售。由于一些商场参与者曾估计购债将无限期持续下去。2013年9月初，10年期美国国债收益率从当年4月底的1.70%升至2.98%。但当美联储在2014年1月真实开端削减购债时，商场现已彻底消化了这个音讯，收益率开端回落。

加拿大央行(BankofCanada)前官员、贝莱德出资研讨所(BlackRockInvestmentInstitute)负责人让波万(JeanBoivin)指出，现在与2013年的一个要害差异在于，简直没有商场参与者估计美联储会无限期地持续购买债券。商场现已看到美联储中止了一次，并估计它还会再次中止。

美联储没有泄漏关于何时开端缩债和缩债速度的信息。美联储主席鲍威尔上星期三表明，官员们期望在减缩购债方案之前看到更多的工作，不过“关于什么机遇是适宜的观点纷歧。”

假如调整的机遇与出资者预期相差甚远，就或许会影响债券商场。详细而言，假如购债完毕时刻早于预期，或许推高债券收益率，反之亦然。

到6月，承受纽约联邦储藏银行(NewYorkFed)查询的一批大型银行估计，美联储将在下一年第一季度开端减缩债券购买规划，并在第四季度完毕。受访者的查询中位数显现，估计从本年下半年到2022年末，美联储的国债和典当债券出资组合将增加1.345万亿美元，到达8.848万亿美元。

美联储官员6月份的猜测显现，他们估计在2023年开端上调趋近于零的要害隔夜利率，比3月份的预期要早。

官员们表明，只要在劳动力商场到达充分工作、通货膨胀率到达2%并有望进一步上升之后，他们才会考虑加息。他们方案从2020年12月开端，当经济朝着这些方针获得“实质性的进一步发展”时，才开端减缩债券购买。