上星期四，美联储主席鲍威尔暗示，因为美国劳作力商场持续疲软，且通胀或许是“暂时的”，美联储将在进步短期利率方面坚持耐性。可是，上星期五发布的美国10月失业率下降起伏超越预期，降至4.6%，这是一个相对较低的失业率水平。像4.6%这样的失业率水平，莫非不会让美联储开端评论加速减缩财物购买规划乃至加息吗？

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实际上，工作率的下降仅仅一个表象，并不代表着美国工作商场从本质上改进。美国10月失业率下降一个首要的原因是10月工作参加率也下降；也便是说，失业率下降部分原因是很多人退出了劳作力商场。劳作力商场规划缩小令人担忧，因为这不只意味着雇主和求职者之间的技能不匹配，这很糟糕，因为这或许阐明参加率将缓慢康复；并且还反映出较低的经济添加水平，因为GDP添加=劳作力添加*生产率添加。

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当对劳作参加率深入分析时，能够发现一切年龄段的工人都呈现出退出劳作力商场趋势。在55岁以上的人群中，劳作参加率比疫情前下降了2%，并且没有改进的痕迹。在25-54岁人群中，劳作参加率也比疫情前低2%，但至少处于上升轨迹。

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智通财经APP了解到，整体而言，劳作力参加率下降导致美国劳作力总数重新冠疫情前的1.59亿人降至现在的1.54亿人。因为人口添加和千禧一代进入劳作力商场的速度快于婴儿潮一代退出劳作力商场的速度，美国工作人口总数或许会添加。假如美国工作商场在2021年之前持续添加工作人数，到现在为止，美国的总工作人数应该将更挨近1.62亿人。因而，没有进入劳作力商场的总人数，实际上或许更挨近800万，而不是500万。

那有什么原因导致美联储在多达800万人脱离劳作力商场、劳作力参加率没有任何开展的情况下加息？

答案是通胀。虽然最近通胀水平高企，可是，咱们也有必要注意到美联储是怎么看待经济的：美联储以为工作和通胀之间存在联络。确实，虽然这种联络跟着时刻的推移而起伏不定，但在金融危机后的年代，这种相关联络一向很强。从2009年到2021年，美国劳作参加率和CPI一向在朝着同一个方向开展。

数据标明，近18个月来劳作参加率没有任何改进，这给美联储的“通胀暂时论”带来有力的支撑。假如通胀是“暂时的”，那么就没有必要大幅收紧方针。

或许这便是为什么两年期美国国债收益率在曩昔几天下跌了10个基点，黄金价格上涨了几个百分点，而联邦基金期货商场正开端猜测2022年不会加息。