摘要：

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房地产是周期之母，房地产开发出资占全社会固投的四分之一，房地产带动的相关出资占近一半，2009、2012年在房地产带动下经济小周期复苏。2016年经济小周期复苏很大程度上获益于房地产出资触底上升和企业补库，咱们在2015年提出跟着房地产出资见底，2016年经济将L型探底。930新政调控今后，跟着房地产销量、信贷等先行目标回落，宣告经济小周期复苏的完毕。考虑到销量和信贷传导到出资大约6个月左右，2017年2季度前后经济或许出现必定程度的二次探底，2-3季度GDP增速或许破6.5%，将再次检测宏观调控的定力。因为价格粘性，通胀将在2017年1季度前后见顶，当时正处于经济周期的滞涨阶段。在滞涨环境下，房地产调控不断加码，钱银方针中性偏紧，央行四季度例会删去 “下降社会融本钱钱”。

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12月30城地产出售面积同比下降21.5%，低于11月增速-18.8%。其间一线和二线降幅扩展了7.7和6.2个点。中心经济工作会议着重长效机制和添加土地供应，发展有待调查。轿车购置税优惠方针缩水，12月乘用车出售冲高但难以为继。中游职业12月出产受环保限产影响显着，发电耗煤12月增速8.2%，低于11月8.7%。螺纹钢环比走低但12月同比高增77.2%；水泥价格走稳，同比亦高于11月。原油价格持续上涨，有色放缓。菜价和猪价均平稳。钱荒落潮，但年末银行间商场流动性紧平衡，7天期银行间回购加权利率较上星期大幅上升98.07个BP；债市趋稳，国债收益率持续下降。人民币汇率接连价值降低。

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危险提示：汇率价值降低引发本钱流出失控；房地产调控矫枉过正；钱银过紧；美联储加息超预期；变革低于预期；债款危险。

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正文：

1、下流：地产出售回落，乘用车消费年末冲高

本周30大中城市地产销量面积环比0.4%，与上星期相等。其间一线城市环比上升35.9%，二三线城市环比别离下降7.4%和3.0%。到12月29日，30城地产出售面积同比下降21.5%，较上星期下降了2.6个百分点，其间一二三线同比别离为-35.0%、-23.6%和-7.0%。与上星期增速比较，一线城市小幅上升0.5个百分点，二三线城市增速下降4.5和2.0个百分点。最近一周，郑州、武汉、济南三市相继出台限购晋级方针，进一步按捺了二线区域的地产出售。与11月比较，12月地产出售同比在一线和二线区域降幅扩展了7.7和6.2个百分点，其间一线城市在12月月内出现降幅缩窄趋势。

在进步购房和借款门槛的一起，政府还企图添加土地供应，但发展有待调查。本周拿地规划（1568万平）与前三周均值根本相等（1682万平）。到12月28日，全国土地成交面积同比下降38.4%，其间一二三线城市同比别离为41.3%、-15.1%和-53.3%。一线城市较上星期上涨5.6个点，二三线城市下降12.2和26.5个百分点。12月土地溢价率较11月持续下行，100城整体溢价率33.6%，较11月值下降了9个百分点。其间，一线和二线城市由11月的32.5%和53.3%回落至17.4%和37.8%。

依据全国乘联会发布的数据，12月的前三周车市增速23%，持续坚持购置税5%优惠方针退出前的超级火爆期。12月第3周零售增加为10%，与第2周24%增幅比较下降了14个点，进入高位平稳期。批发增加6%，与第2周比较下降10个百分点。

本周电影票房商场环比增速下降，但与上一年同期比较有所上升。电影票房收入和观影人数环比19.3%、14.0%，比上星期下降4.1和0.8个百分点。电影放映场次环比0.6%，与上星期根本相等。电影票房收入和电影观影人次和放映场次同比别离为-3.2%、-0.5%和33.5%，体现略好于上星期，上升6.7、4.6和1.0个百分点。

2、中游：12月发电耗煤走弱，钢价降水泥稳

本周6大发电集团日均耗煤量环比下降0.7%，到12月30日，本月6大发电日均耗煤64.9万吨，高于11月同期均值59.45万吨。12月日均发电耗煤同比上升8.2%，较上星期下降0.1个点，也低于11月8.7%。因为本年12月的均匀气温高于上一年同期，加上工作日较上一年少了一天，因而，12月的工业增速不容乐观，估计本月的工业添加值同比将降至5.9%。

本周盈余钢厂份额为69.3%，较上星期回落了2.4个点，完毕了12月以来的接连盈余上涨。高炉开工率为74.3%，较上星期上升了2.1个点，完毕了接连九周的下滑趋势。环保限产依旧是影响钢厂高炉开工的首要要素。风吹霾散后钢企限产力度也随之削弱。虽然前期供应端接连受限，但雾霾相同影响修建开工，需求疲弱带动钢价坚持弱势。本周螺纹钢本周价格环比下降5.2%，12月螺纹钢价格同比77.2%，较上星期下降1个百分点；与11月增速比较大幅提升了30个百分点。

水泥价格坚持安稳走势。本周全国水泥价格指数环比下降0.02%，与上星期比较上升0.1个点，持续保相等稳。12月水泥价格同比28.6%，较上星期比较上升0.3个点，也高于11月的24.3%。

3、上游：美元走弱，原油上涨有色放缓

美国芝加哥PMI数据意外下滑，弱于预期。美元指数应声跌落，本周美元指数环比下降0.4%，12月同比3.7%，较上星期上升0.3个百分点，高于11月同比0.8%。

本周CRB工业原材料指数环比相等上星期，12月同比23.1%，较上星期下降0.1个百分点，高于11月同比19.8%。南华工业品指数环比0.0%，12月同比73.4%，较上星期下降2.0个百分点，高于11月同比64.8%；南华农产品（000061）指数环比0.5%，12月同比23.6%，较上星期下降0.7个百分点，高于11月同比22.3%。

本周布伦特原油价格环比1.8%，12月同比40.9%，较上星期上升0.7个百分点，高于11月同比2.5%。本年布伦特原油期货大涨52%，录得2009年来最大年度升幅。减产协议将支撑2017年的原油价格，估计区间在50-60美元之间。

有色金属价格增速放缓。LME铜价格周环比为0.6%，12月同比22.6%，较上星期下降0.7个百分点，高于11月同比13.2%。LME铝价格周环比为-1.6%，12月同比15.9%，与上星期相等，低于11月同比18.4%。LME锌价格周环比为-1.8%，12月同比75.9%，较上星期下降1.4个百分点，高于11月同比62.4%。

4、价格：12月首要食物价格增速均放缓

受气候要素影响，全国各地蔬菜价格本周环比变化纷歧。本周农业部蔬菜批发价格指数和前海蔬菜批发价格指数环比别离跌落0.3%和上涨1.5%，山东区域的蔬菜批发价格指数环比上涨3.5%。农业部蔬菜均匀批发价、前海蔬菜批发价格指数和山东区域的蔬菜批发价格指数12月同比别离为5.1%、7.5%和5.2%，别离较上星期上升0.4、0.3和1.3个百分点，但仍大幅低于11月的22.0%、25.1%和25.5%。

本周农业部猪肉批发价格指数和36个城市猪肉均匀零售价环比别离上涨0.3%和相等。农业部猪肉均匀批发价12月同比上涨3.2%，与上星期相等，高于11月的2.2%；36个城市猪肉均匀零售价12月同比上涨6.2%，与上星期相等，低于11月的6.3%。牛肉和羊肉均价12月同比别离为-0.5%和-3.3%，别离低于和高于11月的-0.2%和-5.1%。水产品价格同比增速放缓，草鱼和鲢鱼均价12月同比别离为2.8%和2.0%，均低于11月的3.2%和2.6%。

5、钱银：钱荒落潮，资金面紧平衡，债市修正

本周央行钱银净投进6000亿元，节前流动性短期改进。年末将至，央行加大资金投进量，意在坚持资金面平稳。可是，因为年末MPA查核影响商业银行资金拆借才能和志愿，加上年头个人会集换汇和新年现金需求，银行间商场流动性仍将坚持严重局势。到12月30日，1天期银行间回购加权利率为2.1680%，较上星期上升了0.39个BP；7天期银行间回购加权利率为3.5593%，较上星期上升了98.07个BP。

跟着国海“萝卜章”事情的处理，以及央行辅导银行经过XREPO投进资金，商场的惊惧心情得到缓解。到12月30日，1年期国债收益率为2.6493%，较上星期下降了6.72个BP；10年期国债收益率为3.0115%，较上星期下降了16.54个BP。

珠三角收据直贴利率（月息）和长三角收据直贴利率（月息）均较上星期上升1.0个BP，收据转贴利率（月息）亦上升2.0个BP。本周不同期限的信誉利差有所分解，1年期AAA企业债的信誉利差收窄了1.33个BP，10年期AAA企业债的信誉利差扩展了6.62个BP。

人民币汇率价值降低趋势稍缓。12月第4周美元兑人民币中心价价值降低0.13%，美元兑人民币即期汇率不变，离岸人民币增值0.13%。