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股票商场低危险不代表未来必定低收益？股票商场低危险怎能代表未来必定低收益？股票商场低危险怎么代表未来必定低收益？

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“高危险高收益、低危险低收益”是许多出资者常用的一句话，而咱们对此从前毫不怀疑，但实际情况是这样吗？假如假定危险便是常说的“动摇率”，在经过实证查验后，咱们发现这必定论在股票商场并不建立，即“低危险≠低收益”！因而，关于讨厌危险的出资者来说，就能够运用这种现象结构出方差小但收益也不低的组合。

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从数据描绘的成果来看，股票危险和收益并不对称，商场动摇率有越来越高的趋势。咱们对2001年到2008年的动摇率和收益率的秩相关性进行剖析，在相关性显着的年份里，动摇率与收益率的相关系数大都为负，表明动摇率越高的股票未来收益率越低，仅是在2008年，出现了正相关性。

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低动摇率组合的危险收益结构显着优于商场组合和高动摇率组合。不考虑买卖成本，沪深300全收益指数的累积收益率为112%，低动摇率组合为183%，而高动摇率组合仅为44%，可见低动摇率并不意味着低收益。分商场情况来看，商场跌落和快速上涨时，低动摇率组合体现最好;反弹时，高动摇率组合最好;盘整阶段，低动摇率组合的走势也是偏强于商场。

低动摇率组合多会集在金融、钢铁、公用事业等职业，成分股市值较大，PB值偏低，但不显着。高动摇率组合在机械工业、有色金属、房地产、信息设备等职业的权重较高，而低动摇率组合多会集在金融、钢铁、公用事业等板块，也根本与经历相符。在国外研讨文献中，有些学者以为市值、PB等要素是形成最小方差组合逾越商场的原因之一，可是还没有文献查验出这种因果关系。咱们结构的低动摇率组合的市值均大幅高于高动摇率组合，PB均匀值低于商场及高动摇率组合，但并没有经过显着性查验。这些特色对组合收益率的影响有待进一步的查验。

假如已知证券组合的协方差矩阵和预期收益，咱们就能够依据均值方差模型结构出资组合最优鸿沟。有用鸿沟的含义在于：单个财物或财物组合的希望收益率由危险测度目标即标准差来决议，危险越大收益率越高，危险越小收益率越低。需求留意的是，这必定论是根据出资者为危险躲避型这一假定而得出的。

首要，咱们对01年到08年的动摇率和收益率（以年度为单位）的相关性进行剖析，首要运用spearman秩相关系数，详细成果见下表。在相关性显着的年份里，动摇率与收益率的相关系数大都为负，表明动摇率越高的股票未来收益率越低，仅是在2008年，出现了正相关性。

其次，将成分股按职业分类，计算出职业的均匀动摇率水平，从前史情况来看，职业的动摇率水平是常常改变的，只要单个职业如钢铁、食物、有色的动摇率在商场上的排序相对比较稳定。

最终，看一下从2001年以来成分股的动摇率散布，能够得到两个规则：（1）动摇率是单峰散布，有30%以上的股票都会会集在某一档内，时刻越早，这种现象越为显着;（2）动摇率出现越来越高的趋势，2001年成分股均匀动摇率为36%，而到2008年现已增长到65%.从数据描绘的成果来看，并不是动摇率越高收益率就越高，这便是说危险和收益并不对称。当然动摇率并不是决议股票收益率凹凸的首要要素，公司的风格、盈余情况和财务结构关于股票收益率的影响往往更大。从上图来看，目前商场动摇率的趋势越来越高，假如咱们能够先控制住组合的危险即动摇率，然后再经过职业研讨或是数量办法进行选股，结构出来的出资组合与简略的市值组合比较，危险收益结构往往更具优势。乃至，关于讨厌危险的出资者来说，咱们就能够经过数量化的办法结构出最小方差组合，以它作为出资的基准。因而，下面咱们先经过实证简略讨论结构最小方差组合的可行性。

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