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作者 | 常山

流程修改 | 小白

综艺股份（600770.SH）是集互联网彩票、国产芯片、光伏新能源、信息科技、金融服务、创投、超导、电商、独角兽、量子通讯、云核算……许多热门概念于一身的“闻名蹭概念”公司。

横竖风云君小本的数学水平，再10个手指头10个脚趾头，差点没够用。

一家公司的好坏，只需放到满足长的时刻轴里，总是会现出原形的：自2012年以来，综艺股份成绩接连翻车，净利润累计亏本近4.8亿元，扣非净利润亏本近10亿元。

当然，A股不缺这种公司，风云君闻名百乐门泊车小弟，啥局面没见过？所以，请咱们定心，并不是因为综艺股份太差而被咱们关注上，而是因为一笔太独特的、底子说不通的生意才被盯上的：

收买价近7亿元的出产线设备还没有正式出产，终究却以890万美元（约合人民币5800万元）贱卖了。

一、亏本二三事

综艺光伏的亏本故事其实很俗套，与常见的亏本套路底子没啥新意。这种手段在风云君的笔下早便是常客了，咱们看完其实也没啥稀罕的。

可是，假如咱们把眼光放久远，格式放开阔地来想一想的话，综艺股份的套路也并不是没有含义：对那些正在费尽心机想从上市公司薅一大把羊毛的大股东们，有着十分重要的学习含义。

（一）啊，那个走运的海外股东

1、合资只为“利他”

与外国企业在我国境内建立一家合资公司，然后，合资公司从国外购买出产设备，如此，资金能够合理合法地出去了。

偶然的是，合资公司的外国股东即设备的供货商。

故事得追溯到2008年。

奥运会举行前夕，综艺股份与世界友人建立合资公司，本想着协作共赢，成果却成了“他赢”。

2008年5月28日发布公告称，与韩国JUSUNGEngineeringCo.,Ltd（以下简称“韩国周星”）签署《合资运营企业合同》，建立合营企业（以下简称“合资公司”或“综艺光伏”），新建一条5代26兆瓦的薄膜太阳能电池出产线。综艺股份持有合资企业的66.7%股权，周星公司持有合资企业的33.3%股权。

初期约好合资企业总出资7000万美元（依照其时美元兑人民币中心价6.96左右，约合人民币4.9亿元），随后该合资企业的总出资规划不断添加。

2010年上半年，合资公司注册资本再次增资到1.398亿美元（约合人民币9.46亿元），按股权份额，综艺股份实践出资累计6.31亿元，韩国周星实践出资累计3.15亿元。

最有意思的是，韩国周星既是合资公司的股东（持股33.3%），一起仍是合资公司的薄膜太阳能电池出产线设备全套供货商。

2010年综艺股份还为合资公司供给了3亿元的告贷担保，告贷用于出产设备的收买。

依据上市公司于2014年1月30日发表的计提财物减值预备公告（公告编号：临2014-004）进行测算，合资公司向韩国周星收买了第一条出产线的设备收买金额应该在2亿元以上，2010年上半年已付出完结；第二条出产线设备收买金额应该在4.93亿元以上，在2011年末完结付出。

2009-2011年，合资公司收买两条出产线设备的收买款算计不低于6.93亿元。

换言之，韩国周星以3.6亿元左右（包含韩国周星付出的850万美元补偿款）的投入撬动了近7亿元设备收买，成功做成了1笔生意。这在光伏职业冰封期的2010-2011年是不行幻想的。

有远见的企业往往挑选在职业低谷进行出资，综艺股份的战略也是如此吗？

万万没想到的是，韩国周星出售给合资公司的设备或许是“不服水土”，到我国后就一向“宕机”——花近7亿元买来的出产设备直到2013年末都没有投入出产。

上市公司在2014年1月30日发表的公告称，该出产线没有在规则时刻内到达检验规范，未能到达预订可运用状况。所以对两条出产线计提财物减值丢失，算计计提4.94亿元。

故事还没完呢。

2、亏本？不存在的！

投入巨资引入的出产线无法运用，上市公司不告韩国周星吗？

巴特，综艺股份发扬着肯定的“世界友谊”，不追查韩国周星的职责。在随后的2014-2017年持续亏本，2009年到2017年合资公司累计亏本8.78亿元。

2018年10月16日，上市公司公告称，全资子公司综艺太阳能（卢森堡）有限公司（简称“综艺卢森堡”）以10万美元的价格受让韩国周星持有的综艺光伏33.30%股，生意完结，综艺股份持有综艺光伏100%股权，而韩国周星拿着近7亿元的设备出售款顺畅出走。

1周后，上市公司再次发布公告称，将综艺光伏此前购买的薄膜太阳能电池制作首要配备和相关部件以890万美元（约合人民币6179万元）的价格再卖给韩国周星。

仍是同一批设备，过了一道手，在综艺光伏专门建造的出产车间停了8年后，再卖回给韩国周星，价格不到最初收买金额的1折。

如此一番操作后，上市公司“成功”地将最初6.3亿元的出资款亏得还剩余点渣渣。

可是，上市公司毕竟是上市公司，怎样或许供认自己出资失利了呢？对上市公司而言，怎样或许有失利这一说呢？

2018年综艺股份十分骄傲地宣告，处置综艺光伏的设备取得7400多万元的利得！使得上市公司在扣非净利润亏本1.05亿元的状况下，净利润仍录得3094万元！

风云君猎奇，合资公司向韩国周买的第一条出产线不能正常运用的时分，为什么还要持续花大几亿买第二条出产线？这是摆明看到火坑还要往里跳啊！

并且买第二条出产线的时分是预付货款，在“谈光伏色变”的2011年这是哪来的气魄和勇气啊？

梁静茹给的吗？

（二）说变脸就变脸的成绩

一般而言，高溢价收买单一企业简略引发中小股东的不满，可是，化整为零，一次收买多家企业，单个企业的收买金额不大，单个企业的商誉看起来不高，中小股东就很简略欺骗过去了。

2014年1月底，综艺股份对合资企业计提大额财物减值丢失，在合资建立企业受阻的状况下，上市公司转向外延并购，2014年4-5月发布了对多家公司的出资公告，见下方计算表：

（来历：依据上市公司公告收拾）

综艺股份收买上述5家公司的部分股权，出资金额算计6.73亿元，其间商誉5.46亿元，占出资金额的81.18%。

不难看出，上市公司花钱买来的财物实践是一堆商誉。

值得注意的是，上海好炫的收买价格是2150万元，而商誉却高达2053万元，换言之，花了2150万元收买的财物实践可辨认财物还不到100万元。

北京盈彩、北京心肝宝贝（原北京掌上飞讯）两家公司的生意价格较大、且商誉也较大，对该两家公司进行简略介绍。

1、北京盈彩

该公司建立于2007年7月24日，注册资本5000万元，法定代表人王羲伟也是该公司的仅有股东。

主营事务是网上出售福利彩票，运营“彩票大赢家”彩票代销品牌，旗下的互联网彩票出售渠道包含互联网网站（cpdyj）、移动互联网手机站（m.cpdyj）以及手机移动客户端，供给了福彩、体彩相关的24种各类不同彩票的代销事务，并为用户供给协作购彩服务。北京盈彩的收入来历于彩票代销佣钱。

收买陈述显现，截止2013年4月，北京盈彩累积下载用户超2000万，其间活泼用户近50万，移动端占渠道总销量18%。2013年度，北京盈彩出售的彩票票面额超越13亿元。

北京盈彩十分给上市公司“体面”，收买当年就因成绩远远低于预期，而导致商誉减值890万元；随后2015年大幅亏本1516万元，再次计提商誉减值2629万元。

上市公司以实践行动再次告知咱们，收买陈述书上关于并购标的的运营数据水分很大啊！

与北京盈彩相同，并购后成绩随即变脸的还有北京仙界，2014年亏本192万元，2015年亏本981万元，如此导致比年累计商誉减值6036万元。

这财政洗澡的功率那是适当的高啊，底子都懒得欺骗一下观众了。

2、北京心肝宝贝

北京心肝宝贝科技股份有限公司（曾用名“北京掌上飞讯科技有限公司”，以下简称“北京心肝宝贝”）是一家由海外公司控股的游戏公司，股权联系比较复杂，能够理解为，综艺股份以3.30亿元的价格取得北京心肝宝贝的68.24%股权（100%股权对应4.84亿元），完结对后者的控股。

需求提及的是，因为北京心肝宝贝原控股股东在海外，因而该笔生意中有2.34亿元的生意价款直接转至海外相关账户。

掌上飞讯建立于2006年，是一家移动游戏和文娱产品的开发商、运营商和发行商，开宣布多款“明珠”主题手游。被收买前，首要的收入来历来自游戏中道具收费、增值服务等。

经信永中和会计师事务所审计，到2013年末，心肝宝贝总财物1.12亿元，净财物8181.07万元，2013年度完成运营收入1.25亿元，净利润4143.12万元。

照此测算，100%股权对应4.84亿元的估值，市盈率仅11.68倍，堪比房地产、银行等职业估值啊。

看来上市公司是捡到宝啦？详细是不是，持续往下看。

2015年12月该公司在新三板正式挂牌，证券简称“心肝宝贝”，证券代码：834712。

可是，新三板挂牌并没有给并入上市公司的心肝宝贝带来任何成绩上的提振，2015年心肝宝贝净利润亏本998.73万元，随后三年均没有盈余过，均是亏本；2016-2018年别离亏本2946.79万元、2036.42万元、916.32万元，如此导致累计计提商誉减值1.78亿元。

好像北京心肝宝贝存在的含义便是亏本，这与毫不掩饰的骗子公司有何不同？

计算了综艺光伏收买的部分公司的商誉减值时刻及减值金额，见下表：

从上表看，综艺股份收买的几家公司都摆脱不了亏本、商誉爆雷的结局，这是偶发故事仍是一开端就注定的事端？

上市公司对这几家公司的股权出资好像并不是为了赚钱，而是为了协助被收买企业的原股东们完成财富自在、走向人生巅峰！可谓年代“活雷锋”啊！

或许有人猎奇，成绩不实现，不是还有成绩补偿吗？

说到成绩补偿，风云君对上市公司的玩法佩服得好像长江之水喋喋不休！

比成绩变脸更不要脸的便是下文要说到的成绩补偿了！！

（三）成绩补偿

依据上市公司年报，截止2018年末，上述几家公司因成绩变脸而导致计提商誉减值高达3.36亿元，而综艺股份实践收到的成绩补偿款（现金）累计加起来才954.32万元。顺便还有一小部分亏本公司的股权，其间包含北京盈彩总股本7.44%的股权、上海好炫总股本3.94%的股权。

现金加上部分亏本公司的股权都不到商誉减值金额的零头，what the fuck ?

作为新年代“活雷锋”公司送温暖可谓交心到位，先后于2016年和2017年两次对北京盈彩、上海好炫、上海量彩以及北京仙界原出资协议中的成绩许诺期限进行调整。

调整的核心内容便是，上市公司的董事们答应标的公司的成绩许诺方能够持续延期（拖）。

各位中小出资者们定心，调整后的成绩许诺，必定是有利于并购公司的原股东们，至所以否危害你们的利益?

Who TM care?!

再拖两年，没人记住，会不会就不了了之？好像往事随风而去？

二、何为主业？

了解完综艺股份的亏本二三事，再来看看这家公司的运营状况。

先看运营收入和净利润状况。

（一）炒股“养家”

正如文章最初所言，综艺股份的事务包含互联网产品、核算机信息技术服务（软件）、太阳能电池、太阳能电站以及智能卡……等，其间，一多半的事务是打酱油，首要是靠运营外收入和出资收益过日子，简略理解为“炒股养家”。

2012-2018年，净利润累计亏本4.76亿元，扣非净利润累计亏本9.93亿元。咱们从上文已知道，2013年的亏本是合资公司综艺光伏计提出产设备财物减值丢失导致的；2015年的亏本原因是计提商誉减值和在建工程减值丢失。

值得注意的是，综艺股份的扣非净利润与净利润距离遍及较大，或是扣非净利润亏本，净利润为盈余，尤其是2012、2014、2017、2018年；协助上市公司“力挽狂澜”的首要是政府补助和出资收益。相关数据见下表：

2012年扣非净利润亏本3141万元，可是净利润却是1.55亿元，首要得益于炒股，当期该公司取得4.88亿元的出资收益，此外，还取得7697万元的政府补助；

2014年2.08亿元的出资收益中有1.75亿元来自炒股；2017年炒股赚了1.91亿元，还取得5306万元的政府补助，二者算计2.4亿多；

2018年，向韩国周星转让合资公司首要出产设备，发生7452万元的非流动财物处置收益，转让子公司综艺超导42.64%的股权，取得近8000万元的出资收益。

猛然间发现，真实赚钱的事务是炒股（权），假如按对净利润的奉献程度来判别何为主业的话，综艺股份的主业应该是炒股。

截止2019年6月30日，上市公司还有17.78亿元以公允价值计量的金融财物。

上市公司在炒股（权）路上好像干得不错，可是，干实业就不尽人意了，持续看下文。

（二）堪忧的事务

2012-2018年，综艺股份的事务包含互联网产品、核算机信息技术服务（软件）、太阳能电池、太阳能电站以及智能卡……等，包含多个范畴，可是收入有必定规划的只要太阳能电站和智能卡事务，该两项事务收入都呈现倒“V”特征，2012-2016年该两项事务收入坚持较快增加，2016年到达峰值，随后快速回落。

见下图：

除了太阳能电站和智能卡外的其他事务底子是打酱油的状况，底子没有存在感。

2012-2018年，智能卡事务和太阳能电站事务是首要收入来历，二者收入算计占当期运营收入的80%以上。互联网彩票事务是综艺股份外延式并购中一个大BUG，在2014年初次现身综艺股份的收入构成，但仅仅是稍纵即逝，随后该事务的收入大幅下滑，到2018年完全消失。

从毛利率看，互联网彩票、太阳能电池事务均为亏本状况，手机游戏的毛利率下降十分快；首要收入来历之一的智能卡事务毛利率也下降较快，太阳能电站事务在2014-2017年毛利率也呈现显着下降，2018年呈现好转。

见下方图表：

综艺股份的智能卡事务首要由控股子公司深圳毅能达金融信息股份有限公司（以下简称“毅能达”）担任，详细产品包含各类磁条卡、条码卡、IC卡、双界面CPU卡、3D智能卡、RFID卡以及智能穿戴手表等，在移动互联网的当下，软件替代硬件智能卡已是大势所趋，智能卡事务收入最近3年逐年下滑即时证明；此外，2015年收买的以电信和金融卡事务为主的大唐智能卡公司从2018年开端订单锐减，也是阐明智能卡商场受到冲击日益加剧。

太阳能电站事务在2018年尽管呈现毛利率反弹，但，提示各位中小股东们仍是要坚持清醒哦。

2018年太阳能电站事务毛利率约27%，这是光伏电站取得补助后的毛利率。相关方针信息显现，2021年，陆优势电、光伏电站、工商业分布式光伏或将全面撤销国家补助（户用待定）。

没有补助后，综艺股份的太阳能电站事务毛利率还能有多少？

对综艺股份而言，或许炒股才是赚钱之道吧！

对，还有一个，便是通过高溢价并购，往外掏钱。

可是掏的是谁的钱，装进了谁的口袋，各位中小出资者，要拎拎清哟。

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