智通财经APP得悉，天风证券发布研究报告称，坚持华鲁恒升(600426.SH)“买入”评级，目标价53.51元，估计2021-23年归母净利为62.9/68.49/71.15亿元(前值45.36、51.02和54.14亿元)，对应2021-23年EPS别离为2.97/3.24/3.36元/股，继续给予2021年18倍估值。

事情：华鲁恒升发布2021年中报，上半年完成运营收入116.12亿元，同比增加93.76%;完成归母净赢利38.01亿元，同比增加320.46%;其间二季度完成收入66.09亿元，同比增加117.82%，环比增加32.09%，完成归母净赢利22.25亿元，同比增加368.97%，环比增加41.19%，单季度收入、赢利体量继续创前史新高。

天风证券首要观念如下：

收入、赢利体量同比、环比继续大幅增加，继续创新高。

华鲁恒升二季度收入、赢利完成较大起伏增加，二季度毛利率到达42.26%，较一季度提高2PCT，净赢利率到达33.67%，较一季度继续提高2.17PCT，均创前史新高。盈余上行首要得益于收入体量的快速增加，本钱上行并未影响毛利的继续扩展。

华鲁恒升收入上行首要得益于各个板块产品价格上行和销量的增加。

据该行测算，产品价格上涨奉献近57%的收入上涨，而量增奉献剩下43%。其间肥料、有机胺、己二酸、醋酸、多元醇五个板块量价齐升，己二酸及中心品范畴增量显着，精己二酸项目一季度投产后爬坡放量;产品价格方面，二季度首要产品均价快速上行，五个板块均价上涨均超越10%。

二季度价格水平高位稳中继续上行，未来盈余预期杰出。

依据该行盯梢的华鲁恒升首要产品价格走势，二季度产品均价仍坚持较高水平，除乙二醇价格小幅下滑外，其他首要产品价格均呈现不同起伏的上涨，其间尿素、DMF、己二酸、醋酸和乙二醇二季度均价较一季度环比上涨12.3%、9.40%、11.20%、43.40%和-1.8%，醋酸价格二季度创前史较高水平，较一季度涨幅显着。

首要原材料烟煤价格二季度较一季度呈现显着上行，上涨15%，动力煤价格上涨17%，纯苯、丙烯价格继续上行，别离上涨36.3%和5.5%，虽全体原材料价格上行显着，但产品价格上行愈加显着。三季度除醋酸价格显着回调外，产品价格继续上行，部分产品已创新高，虽原材料价格上行显着，但全体盈余水平依然坚持高位，盈余预期杰出。

优异的运营情况，高强度本钱开支，未来精细化产品规划，未来生长高度可期。

公司二季度完成运营活动现金流净额11.72亿元，继续安稳的运营活动现金流也为本钱开支打下了根底。本钱开支方面，上半年DMF和精己二酸项目投产，尼龙项目挨近结尾，德州基地尼龙66和可降解塑料已进入规划，荆州基地未来生长可期，公司精细化工方向发展为提高出资报答发明杰出根底，生长性被严峻轻视。

危险提示：项目建造不及预期，产品价格大幅下行，安全出产问题