A股大幅动摇的行情下，做多有较大的危险，可是因为远月高贴水，单边做空也面临着危险。股指单边操作面临着较大的危险，因而其时进行期现套利，是更适宜的战略。

最近国内股指期货出现出了大幅动摇的特征，春节后第一个交易日大幅低开，IF和IC均以跌停价收盘，IH跌落起伏为9.59%。2月4日起期指开端大幅反弹，反弹一向继续到2月25日，IF、IC和IH均反弹超越春节前的方位，克复了节后第一个交易日的悉数跌幅。可是，随后海外疫情开端恶化，国内的股指期货受外盘影响跌落，现在三个期指均跌至春节后的低位。

A股大幅动摇的行情下，单边操作面临着较大的危险，因而其时进行期现套利是更适宜的战略。本文研讨股指期货的期现套利，思路是研讨接下来哪些职业能够获得超量收益，找到这些职业，出资者能够将资金装备在这些职业，一起用股指期货进行对冲系统性危险，获取Alpha收益，这样就规避了商场的系统性危险。本文选用前史比较法，研讨非典疫情后A股超量收益的职业，来讨论其时A股中哪些职业可能会获得超量收益。

为什么说其时根本面与2003年7月1日之后相似

为什么说其时与2003年非典疫情得到操控后相似？现在国内疫情经过近两个月的全国性防控防治，根本上得到了操控，多省市接连多日本乡新增病例为0，国内大部分省市现已具有复工条件。2003年6月底世卫宣告将北京从非典疫情的名单中扫除，标志着我国疫情得到操控。从疫情方面看，现在疫情根本得到操控与2003年7月今后十分像。其次，2003年非典疫情后，我国实行了宽松的宏观方针。接下来我国宏观方针大概率会宽松，这与2003年状况也相似。

3月16日我国发布的工业添加值、固定资产出资、社会消费品零售总额同比增速分别为-25.9%、-24.5%、-20.5%，均创前史新低，疫情对经济的负面影响超越了2003年的SARS和2008年的金融危机，这种状况下宽松方针十分有必要。2月21日，中央政治局会议上也指出，“活跃的财政方针要愈加活跃有为，稳健的货币方针要愈加灵敏适度”，这意味着方针会宽松。

2003非典疫情后，哪些职业获得了超量收益

复盘申万二级职业，以沪深300指数作为基准指数，以2003年7月1日为基准日，以5%作为阈值。经过前史数据回测，能够看出在其时的89个二级子职业中，有19个二级职业获得了超量的收益，占比21%，这些职业均匀的超量收益率是27.12。获得超量收益的职业首要有三大类：一是资源类职业，煤炭挖掘、采掘服务、石油化工、钢铁、根本金属、水泥制作、玻璃制作、电力，共8个；二是港口、物流、航运、航空运输、机场、运输设备等6个职业，这些职业得益于经济康复；三是通讯运营、半导体、光学光电子、电气自动化、互联网等5个职业代表当年新经济。

下面，研讨这些职业为什么会获得超量收益。2003年我国经济以扩展出资为导向，当年房地产、高铁、制作业均处于上升期，方针空间很大。2003年二季度起国家进一步扩展出资来应对经济下行的危险，固定资产出资增速和房地产出资增速均挨近30%或更高，伴跟着宽松方针，当年的大宗产品价格也有大起伏的上涨，铜在非典完毕后的9个月内上涨了68%。其时的煤炭挖掘、采掘服务、石油化工、钢铁、根本金属、水泥制作、玻璃制作、电力等资源类职业获益于方针支撑和价格上涨的两层利好，获得显着的超量收益。能够说，这些职业获得的超量收益首要是扩展固定资产出资的方针所带来的。

还有一类职业，职业获得超量收益得益于经济康复带来的景气量进步，港口、物流、航空运输、航运等，这些职业在疫情期间遭到重创，估值较低，之后获得超量收益首要得益于经济复苏导致的需求添加。第三类获得超量收益的，便是当年的新经济，比方当年代表3G新方向的通讯、代表新科技的电气自动化和互联网、半导体、光学光电等，这些职业获得超量收益得益于方针支撑。

总归，非典疫情后获得超量收益的这些职业，要不是得到了国家方针的支撑，要不便是一时受重创但业景气量随后会显着提高的。

从“抗疫”转向经济，2020年哪些职业有望获得超量收益

下面，咱们剖析接下来哪些职业能获得超量收益。前史会重演，不会简略重复，因而不能守株待兔地以为2003年那些获得超量收益的职业，在2020年也会获得超量收益，因为今日的根本面与其时现已完全不同。但有一点是相似的，得到方针支撑的职业以及需求跟着疫情平缓得到提高的职业，会获得超量收益。能够从两条主线来找：一是得益于国家方针支撑的；二是疫情期间遭到重创，但疫情后需求能敏捷得到康复的。

2020年国家方针支撑的职业首要是：一是新基建职业，包含5G基站建造、特高压、城际高速铁路、城市轨道交通、新动力充电桩、人工智能和工业互联网。在这些职业里，咱们比较看好5G基站建造、轨道交通、工业互联网等。二是补短板职业，应急物资保证职业、公共卫生服务、交通动力、严重水利、生态环保、老旧小区改造等触及的职业。在这些职业里，比较看好交通动力、严重水利、环保。三是都市圈建造，最近国务院出台了《国务院关于授权和托付用地审批权的决议》，这有利于以都市圈为中心规划建造用地，都市圈建造使一些传统的基建和资源类公司获益，比方基建、水泥类职业等，尤其是水泥职业，去库存比较完全、职业集中度比较高，未来比较看好。估计以上触及的相关的职业有望获得超量收益。

还有一些职业的需求会得到显着的改进，例如，航空运输、航运、物流等，这些职业也比较看好。航空运输在疫情期间遭到了十分大的冲击，股价也有较大起伏的跌落，跟着疫情好转，股价估计也将逐渐得到修正。航运职业，受大宗产品前几年熊市的影响，估值很低，现在因原油价格大幅下降以及我国储藏原油，未来盈余会得到改进，有望获得显着的超量收益。物流职业，估计跟着经济康复，需求还会进一步增加。

其时国内股指期货受国内疫情好转体现远强于海外期指，一起，又遭到了海外的影响，体现出暴涨暴跌的高动摇特征。做多有较大的危险，可是因为远月高贴水，单边做空也面临着危险，以IC2009合约为例，远月的年化贴水率13%。这种状况意味着趋势性空单面临着较大的移仓本钱。因而，我以为接下来考虑用股票多头+IF空头的组合，进行股指期货的期现套利是较为适宜的战略。期现套利，股票多头能够考虑在新基建、旧基建职业、补短板、航空、海运等职业中进行选股，一起用IF期指进行对冲系统性危险，这样能在动摇性大的行情中防止“双面挨揍”。

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