记者 | 王品达
伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）从2022年1月1日起逐渐停用，朝着退出前史舞台迈出了决议性的一步。这是全球金融商场数十年来最为重磅的革新之一，标志着全球基准利率迎来多元化年代。
依据英国金融行为监管局（FCA）的公告，2021年12月31日之后一切英镑、欧元、瑞士法郎、日元的LIBOR报价以及1周和2个月期美元LIBOR报价悉数中止，2023年6月30日之后其他美元LIBOR报价也悉数停止，到时具有数十年前史的LIBOR将完全退出前史舞台。
LIBOR起源于20世纪60年代末。跟着利率商场的开展和各种衍生品的呈现，投资者越来越期望有一份一致的基准利率，LIBOR也就应运而生。1986年，英国银行家协会（BBA）将LIBOR正式化，后来包括美元、英镑、欧元、瑞士法郎、日元等5种钱银，调配隔夜、1周、1个月、2个月、3个月、6个月、1年等7种期限，共有35种不同的报价。
英国银行家协会挑选近20家参阅银行，这些银行在每个买卖日的伦敦时刻11点前将自己的同业拆借利率报向美国洲际买卖所（ICE），美国洲际买卖所去掉一些最高值和最低值后将余下的报价进行算术均匀，就构成了LIBOR利率。
LIBOR在全球金融商场中有广泛的运用。作为全球基准利率，它影响着数百亿美元的债券、工商业借款、住宅典当借款、利率衍生品等的定价。到2021年年末，全球仍有265万亿美元的合约与LIBOR挂钩。
LIBOR作为全球基准利率为全球金融商场供给了许多便当。可是，2008年全球金融危机以来，LIBOR的一些丧命缺点逐渐露出出来，成为全球金融安稳的一个严重危险。LIBOR的缺点首要有两处：一是作为报价利率非常易于操作，二是其所依靠的买卖根底已简直不复存在。
从LIBOR利率的构成进程能够看出，用以核算LIBOR的原始数据为全球各大银行自己供给。但是这些报价银行自己自身就深度参加金融衍生品的买卖，因而具有通谋操作LIBOR定价以使自己获利的动机。
LIBOR在反映投资者对未来利率预期的一起，也表现了银行的信用危险。2008年金融危机前夕，全球多家大型银行为掩藏自己的流动性危险而故意压低自己的LIBOR报价。而在2008年9月雷曼兄弟破产之后，LIBOR利率大幅提高。这引起了监管部门的留意，美国、英国、欧盟等地监管部门随后对LIBOR操作案打开查询。
查询标明，巴克莱银行、花旗银行、德意志银行、瑞银集团、摩根大通、苏格兰皇家银行等全球首要银行均参加了操作LIBOR的行为。到现在，各国监管部门已对参加操作LIBOR的各大银行罚款超越90亿美元。
利率操作丑闻的产生使LIBOR诺言扫地。尔后，英国金融行为监管局曾企图对其进行一些革新，但收效甚微，商场也并不配合。
除了易于通谋操作之外，LIBOR还面对一个更为根本性的缺点：其所依靠的买卖根底时至今日已简直不复存在。在LIBOR存续的大部分时刻里，银行都广泛运用银行间无担保假贷来为日常运营供给资金。不过，2008年金融危机以来，银行间无担保假贷日渐式微，即便金融危机往后也再未康复到早年的水平。
现在，无担保假贷很大部分现已被有担保的回购拆借（repo）所代替，在美国和瑞士的银行业特别如此。LIBOR报价所依靠的银行间无担保假贷商场现在每日的买卖规划仅有5亿美元左右，仅为与LIBOR挂钩的合约规划的45万分之一。这种错位使得LIBOR的实在买卖根底过小，持续用作全球一致的基准利率也不再适宜。
因而，英国金融行为监管局2017年决议到2021年年末废弃LIBOR。“这是金融商场几十年来最大的革新之一，”德意志银行集团财务主管迪克西特·乔希（Dixit Joshi）对英国《金融时报》表明，“监管部门在金融危机后吸取了许多经验，这是一个里程碑。”
“后LIBOR年代”的全球利率商场将呈现出涣散和多元的特色，逐渐停用的LIBOR将被一系列不同的基准利率所代替。LIBOR包括的五大钱银中，美元将选用有担保隔夜融资利率（SOFR），英镑将选用英镑隔夜银行间均匀利率（SONIA），日元将选用东京隔夜均匀利率（TONAR），瑞士法郎将选用瑞士隔夜均匀利率（SARON），欧元则选用欧元短期利率（STR）。
这些令人目不暇接的利率有一个共同点：与LIBOR不同，它们都归于“无危险利率”，剔除了银行信用危险等要素，衡量隔夜拆借的本钱。不同钱银的基准利率构成方法也有所不同。英国、欧盟和日本的银行的日常流动性仍较为依靠无担保假贷，因而这些钱银的基准利率也就以无担保假贷商场为根底。美国和瑞士的银行较多选用回购拆借，因而美元和瑞士法郎的基准利率则以回购拆借商场为根底。
不同钱银的新基准利率的老练程度也有不同。英镑基准利率SONIA的前史能够追溯到1997年，英国央行于2016年对其接收，现在已较为老练。而美元基准利率SOFR是在弃用LIBOR的决议宣告后才推出的。2021年7月，美联储组成的代替参阅利率委员会（ARRC）正式宣告引荐运用芝商所发行的前瞻式SOFR基准利率。
不过，美国监管部门此前鼓舞投资者从LIBOR过渡的尽力成效有限。现在仍有价值230万亿美元的美元合约与LIBOR挂钩。而在上一年11月LIBOR行将停用之际，仍有70%的掉期买卖以LIBOR作为基准利率。
“告知人们停用LIBOR就像施行禁酒令相同，”美国银行的美国利率战略主管马克·卡巴纳（Mark Cabana）说，“人们会一向喝到最终一刻。”