每经记者：郭荣村 每经实习记者：安宇飞 每经修改：杨夏

2月16日，深圳龙岗天安数码城4栋B座的一间会议室里，一场或许会影响到超频三（300647，SZ）未来开展的暂时股东大会在此举行。

会上，审议经过了《关于拟出资建造锂电池正极要害资料出产基地暨签署出资协议书的方案》。

依照这项方案，超频三将在未来挨近4年的时刻里出资50亿元，大手笔加码锂电池资料，建造年处理4.5万吨金属量废旧锂电池及电极资料出产线，年产6万吨前驱体、年产2万吨碳酸锂、年产2万吨正极资料出产线等。

依据超频三的方案，一共三期项目将于2025年末竣工，悉数达产后，估计能完结86.88亿元的年销售收入，净赢利将到达6.25亿元。这么算下来，即便算上建造期，出资收回期也只要8.63年。

可项目的开展真的能一往无前吗？关于账上货币资金只要1.73亿元（到2021年三季度末）的超频三来说，这50亿元好像并不好凑。更何况，在2021年成绩预告中，超频三还呈现了十年以来的初次亏本。

现在正极资料职业现已呈现“强者恒强，两极分化”格式，超频三的“大跨步出场”终究有何底气？

对主营产品是电子产品散热器及LED照明灯具的超频三来说，这一50亿元的锂电资料项目可以说颇有些“背注一掷”的意味。在最近深交所下发的重视函中，超频三被要求解说“公司是否具有项目建造的资金实力”。

依据2021年三季度陈述，超频三的货币资金期末余额为1.73亿元，短期告贷3.73亿元，一年内到期的非活动负债为9825.6万元。

此次承载超频三跨界期望的是它的控股子公司个旧圣比和实业有限公司（以下简称“个旧圣比和”），个旧圣比和长时刻专心于锂电池资料范畴。依据超频三此前对重视函的回复，到2021年末，个旧圣比和的净资产为1.45亿元（未审计）。

可以看到，以现在超频三以及个旧圣比和的资金实力而言，想凑出建造项目的50亿元好像并不简略。所以这钱要怎样来？依照超频三的说法，本次出资个旧圣比和的资金来历首要包含留存赢利、金融机构告贷、其他股权融资等自筹方法。换而言之，便是“竭尽一切方法”来凑钱，能筹就筹，能借就借。

在项目总出资额的50亿元里，包含了设备置办及厂房装饰费用24亿元、铺底活动资金15亿元、厂房及土地回购费用11亿元。其间，厂房及相关配套设备建造由红河哈尼族彝族自治州政府担任，按厂房租金“三免二折半”（从获利年度起3年免征、2年折半征收企业所得税）的优惠提供给超频三有偿运用。

由于这部分费用将在项目投产较长时刻后才产生，所以超频三几年内需求筹到的资金其实是39亿元。但到2021年三季度末，超频三的总资产仅有20.8亿元。

而最近六年时刻，公司的净赢利继续下滑对商场决心的冲击，或许也将给超频三的筹资之旅构成一些阻止。

假如说如此大的跨界出资需求动机，那又是什么让超频三不得不如此斗胆呢？或许也和近六年时刻公司净赢利的继续下滑有关。

在2017年上市之前，超频三的成绩仍是一副稳步增长的容貌，从2012年到2016年，公司的净赢利由2337万元稳步增长到了5461万元。而在2017年上市之后，超频三的净赢利就开端走下坡路，不只逐年走低，还在2021年呈现了近十一年来的初次亏本，估计净亏本为1.275亿元到1.725亿元。

2021年的成绩“滑坡”也和超频三上市后的急进并购有关。2017年超频三以挨近5倍的溢价收买了从事节能服务的浙江炯达动力科技有限公司(下称“炯达动力”)51%的股权，2018年不只以更贵价格收买了炯达动力剩余的49%股权，还收买了中投光电实业(深圳)有限公司(下称“中投光电”)60%的股权，以及个旧圣比和49.5%的股权（2021年又收买了5%股权，构成控股）。

可是上述收买好像并没有带来安稳的收益，拿从前为上市公司奉献丰盛赢利的炯达动力来说，尽管它完结了2018到2020的三年成绩对赌，可在2021年就疑似呈现了成绩“变脸”。在2021年成绩预告中，超频三表明，结合2021年成绩状况、职业方针、商场环境等要素归纳考虑，公司拟对炯达动力和中投光电计提约7900万元商誉减值预备。

依据2021年半年报，中投光电对应的商誉账面价值为751.5万元，炯达动力对应的商誉账面价值为1.02亿元，可以判别，这次的商誉减值首要仍是受炯达动力的影响。

假如说对炯达动力的并购是超频三的“上一次豪赌”，那么在炯达动力商誉减值连累公司成绩的布景下，匆忙宣告50亿元扩产方案敞开新一轮跨界的超频三，这次终究胜算几许？

每一轮“豪赌”都需求底气，这一次超频三加码锂电池正极资料的底气从何而来？这就要从正极资料现在的商场格式来看了。

什么是正极资料？据太平洋证券研报，正极资料是锂电池的要害资料，在锂电池资料本钱中所占的份额达32%左右，直接影响电池的能量密度、循环寿数、安全性，从而影响电池的归纳功能。

本次超频三拟建造的出产基地，年产能包含6万吨前驱体、2万吨碳酸锂和2万吨正极资料。其间，前驱体和磷酸铁锂都是出产正极资料的上游质料。可以看出，超频三本轮布局环绕的中心便是正极资料工业链。

而现在，原资料价格的大幅上涨现已在某种程度上影响了正极资料职业的竞赛格式，使其呈现“强者恒强，两极分化”的态势。

真锂研讨首席分析师墨柯说：“现在在资源价格继续上涨的状况下，正极资料企业赚的便是一个质料库存的价格差。”

据了解，三元正极资料依照镍、钴、锰（铝）的大致构成份额，可以分为NCM333（镍钴锰份额为3：3：3）、NCM523、NCM622、NCM811等产品。

墨柯以NCM523举例，称：“现在NCM523资料价格是31万元/吨，其间前驱体本钱14万元，碳酸锂本钱16万元（均是按现在价位），电力本钱0.5-1万元，再加上设备折旧、人工等，基本上便是赔钱。”

Wind数据显现，2021年1月4日国产碳酸锂商场均价为5.3万元/吨，到了2021年12月31日，这一价格涨到了27.5万元/吨，一年时刻内，价格涨幅现已超越4倍。

而针对这种状况，墨柯以为，正极资料企业可以采纳的方法不多，不外乎提早收购质料，比如说，假如用元旦前后收购的质料，前驱体本钱13万元，碳酸锂本钱12万元，那么，在NCM523资料现在31万元的价格下就还有赢利。除此之外，也可以经过加大收购量以下降单位收购价。

“所以说，从某个视点看，现在正极资料企业比拼的便是资金实力。有钱的企业多囤积一点质料，打时刻差挣钱。排名靠前的企业一般都是上市公司，资金实力相对较强，所以很有或许今年会进一步进步商场份额，‘强者恒强、两极分化’说的便是这么回事。”墨柯说。

从资金实力上来看，超频三明显比不过正极资料职业的“头部玩家”们，但去年来锂电池原资料价格的陡增，却给了超频三加码正极资料的底气，由于它好像有决心保证控股子公司个旧圣比和的出产运营不受原资料价格的过多影响。

个旧圣比和走的道路和大多数正极资料厂商不同，它的原资料不来历于传统锂矿，而来自于废旧锂电池的收回使用，上游矿材产品供给与价格的动摇对它构成的影响相对较小。现在，个旧圣比和现已构建起了一条“废旧锂离子电池资料归纳收回使用→前驱体/碳酸锂→正极资料”的完好工业链。

图片来历：超频三公告截图

在回复深交所的问询函中，超频三也把这种出产形式列为了个旧圣比和“首要竞赛优势”的首位。超频三表明，（个旧圣比和）具有老练、先进、完好的工业链出产工艺技术，保证了要害原资料的供给，特别是在原资料的价格上涨周期和供给缺少时期可有用保证公司的出产运营不受较大冲击，保证交货才干，一起在很大程度上下降了原资料本钱，增强了商场竞赛优势和盈余才干。

不过，不受原资料提价动摇的底气要建立在废旧锂电池可以顺畅收回的基础上，超频三旗下的个旧圣比和可以做到吗？

其实，现在整个动力电池收回工业都面对着“劣币驱赶良币”的状况。

一位资深业界人士告知记者，现在关于废旧动力电池收回的方针还不是很明晰，有的是说整车厂承当主体收回职责，便是说你卖一台车就收回一个电池包，可是实践上（这一方针）还没有正式落地，（谁来收回）还没有彻底清晰。

墨柯也表明，尽管确立了“谁卖谁收回”的准则，可是详细细则还没有，并且电池的所有权归于车主，整车厂或电池厂便是想收回，也得看车主是否觉得价格适宜。

“所以许多企业的收回产能都处于搁置状况，怎么把抛弃电池收回上来是个大问题。”墨柯说。

相关业界人士表明，现在就呈现了正规企业收不上来电池，很多废旧电池流入小作坊的状况。由于没有运营资质的小作坊，不需求投入太多的环保本钱，给抛弃电池的出价要比正规厂商高。而正规的厂商，在收回设备等方面的出资要比小作坊大得多，固定资产还要折旧，本钱很高。

一起，该人士还称，现在职业面对的一个现状便是：能收回上来的废旧电池量和公司实践出产制作所需求的原资料量之间存在巨大的缺口，即便是龙头企业也无法只依托收回来获取足够的锂电池原资料。

在格林美（002340，SZ）、广东邦普循环科技有限公司等业界“头部玩家”都面对如此难题的布景下，2021年（未审计）营收仅有2.09亿元、净赢利仅为348.11万元的个旧圣比和，是否真的有底气顺畅完结废旧锂电池的收回？

当然，动力电池“退役潮”的到来或许有有助于这一问题的处理。天风证券一份研报曾表明，电动车一般5-6年进入替换周期，而三元电池真实开端上量在2017-2018年，估计2022年左右我国将会迎来第一轮三元退役潮。

当动力电池大规模退役，或许会让许多收回企业的产能不再搁置。仅仅，盯上这一风口的企业并不少。也便是说，想在“退役潮”中充沛获益并不简略，也会面对许多竞赛。

并且在国家发布的三批47家契合《新动力轿车废旧动力蓄电池归纳使用职业规范条件》企业名单（以下简称“白名单”）中，也没有呈现个旧圣比和的姓名。资质的“短缺”是否会成为未来约束个旧圣比和开展的瓶颈？

有资深业界人士表明，白名单不是黑名单，仅仅起一个引导效果，不会作为“特许资质”的约束，不具有强制性。不是说没有到达这个规范就不能做。

不过该人士也指出，整车厂或许电池厂等厂商在挑选收回企业作为自己的合作伙伴、进入自己供给链的时分，肯定会优选进入白名单的企业。就像选班干部优先选“三好学生”相同。

也便是说，即便超频三子公司个旧圣比和这样的废旧电池收回企业不受锂电池原资料的价格继续上涨的影响，个旧圣比和也或许会面对“收不上来旧电池”的为难境况，让规划中的竞赛优势难以坚持。

一起，任何的提价都有周期，锂电池原资料的价格不会无限上涨。而超频三这次的50亿元出资，估计在2025年末才干完结悉数三期项目的建造，再加上前两期项目投产后能否敏捷取得客户认可、翻开商场等问题，公司能否坚持坚持现有的竞赛优势也存在疑问。

而当锂电池原资料价格完毕上涨，个旧圣比和的一大比较优势也将消失。在“头部玩家”继续扩产导致商场集中度不断提高的正极资料职业，个旧圣比和或将面对严峻的商场竞赛局势。

每日经济新闻