当地时间4月7日，摩根大通举办了两场线上投资者研讨会，评论了未来100天拜登政府的优先事项及其对微观和商场的潜在影响。

以下是摩根大通的分析师、战略师和经济学家们在研讨会上提出的十大总结：

1、美国经济添加正进入昌盛时期，将带来正面的溢出效应。

摩根大通的经济研讨团队估量，美国经济添加将在第二季度到达9.5%，在第三季度到达8.3%，全年增速下降到6.3%。

虽然利率上升且美元或许面对上行压力，来自美国进口的活跃溢出效应和美国经济昌盛对国际其他地区都是有利的。虽然国际各地的疫苗分配一向不均衡，但由于未来3-6个月产值的添加，行将到来的疫苗供给浪潮将改进国际其他地区的添加远景。

2、疫情后的经济复苏与2008-2009年全球金融危机之后的复苏有巨大差异，由于美国和我国都将缩小产出缺口，并有或许在2022年末之前完成充分就业。

摩根大通的经济学研讨小组以为，美国的赋闲率到年末将到达4.5%，这与全球金融危机之后美国赋闲率约为9.5%的状况大不相同。这次，美联储和其他央行或许会坚决保持暂不加息。

另一个重要的区别是，美国没有过剩的开销和耐用品积压，特别是像全球金融危机之后那种住宅方面的问题。取而代之的是，美国家庭财物负债表的改进带来了顺风，过剩储蓄正不断堆集。

可是，新式商场将首战之地。缓慢的疫苗接种率和有限的财务空间使新式商场国家(除我国外)的添加速度比疫情前低了约4%。

3、上一年以我国为首的扑朔迷离的全球经济复苏，现已转移到美国，而本年晚些时候将进入欧洲，这支撑了商场复苏，危险财物将继续获益。

全球环境依然有利于危险财物，全球GDP超速开展、继续的方针支撑以及疫苗接种和经济从头敞开都利好危险财物。另一方面，全球经济复苏不同步，也阻挠了大范围的财物泡沫。假如复苏同步或许意味着美国国债收益率或许会过度上涨，这将对危险财物类别(尤其是权益型乘数)的估值发生负面影响。

危险财物的头寸仍低于前史均匀水平。摩根大通的股票战略研讨团队估计，本年的动摇性将下降，这将有助于系统性投资者进步头寸，不只在股票方面，并且在其他危险财物上也是如此，例如大宗产品和新式商场财物。

咱们继续偏心周期性职业，并以为动力职业依然具有吸引力。虽然关于财物泡沫的评论许多，但在广泛的股票商场上很难看到泡沫，仅仅某些在短时间内价格上涨三倍以上的细分商场或许正在阅历泡沫，例如创新式ESG职业界的清洁动力、太阳能和电动车，以及加密财物和SPAC。

4、对通胀上升的惊骇将继续存在，全体通胀将上升，但实践通胀仍将滞后，咱们不以为实践通胀会呈现体系改变。

虽然商场或许会继续测验美联储的决计，但联储仍将清晰标明可容忍通胀过高，并继续表明至少到2022年，都不会进行利率正常化。咱们依然以为，直到2024年头，美联储才会初次加息。

近期全体通胀的上升很大程度上是由于动力价格的上涨形成的。虽然商业查询或许预示着通胀将进一步上升，但查询数据与未来通胀改变之间的联系一般较弱。

5、拜登政府将继续专心于添加开支，意图是为了在2022年中期推举之前，影响经济高速开展。即便增税方案无法取得经过，拜登政府也或许在9月底前运用预算调理程序经过基础设施法案。

民主党一起操控参议院和众议院的才能或许会在2022年发生改变，他们期望运用最新一揽子影响方案经往后敏捷发生的支撑浪潮，并经过敏捷扩展疫苗的适用范围，来尽量扩展基建方案的规划。

共和党人也对自己的位置更有决心，由于在众议院取得的座位数量出人意料。由于共和党参议员罗伊·布朗特(密苏里州)，罗伯·波特曼(俄亥俄州)和帕特·图密(宾夕法尼亚州)三人行将退休，参议院的远景愈加不确认。

虽然众议院议长南希·佩洛西(NancyPelosi)表明，她期望在8月的休会期之前看到基础设施一揽子方案取得经过，但最终期限很或许是9月中旬至下旬。届时《修正美国地上运送法案》(简称FAST法案)将到期，《美国救助方案》(AmericanRescuePlan)的额定赋闲救助也将到期，加上债款上限在7月31日到期，所有这些都要求国会采纳举动。

6、美国参议院最近对预算谐和程序的判决有或许成为参议院的一场“革新”。

预算谐和程序答应法案在参议院以简略大都取得经过。新的裁决意味着民主党人能够测验运用预算调理来经过大部分基础设施法案，特别是与社会公正有关的部分。

可是，例如乔·曼钦(JoeManchin)等民主党参议员对本年再次运用预算谐和程序持保留意见。

7、拜登将公司税率进步至28%的或许性极小，更大的或许是上调到22%至24%。

假如将美国公司税进步到28%，则包含州税在内的税率实践大将进步到33%。财富税也不太或许取得同意。若反转现在对高收入者冲击最大的州和地方税(SALT)上限，这不只不受欢迎，并且本钱昂扬。

鉴于在参议院和众议院的弱小优势，民主党人不能失掉参议院的任何一张投票，在众议院也不能丢掉超越3-4票，而许多民主党人在2022年中期推举前其实都不肯增税。

8、商场将继续重视美国债券收益率无序上涨的危险，由于估计的3.8万亿美元的预算赤字将需求3万亿美元的美国新国债净供给，而人们仍在忧虑资金流能否顺畅吸收。

咱们的美国国债团队猜测10年期收益率到年末时为1.95%。空头头寸会集在7年期和20年期。关于弥补杠杆比率(SLR)到期停止的影响，咱们的评论仍在进行中，没有得出结论。

9、信贷商场一向不受较高利率、股票和大宗产品动摇的影响，这在很大程度上归功于活跃的技能要素。

虽然投资者仍不确认通胀是有序仍是无序，但发行趋势好像反映出企业对未来信贷商场状况的达观观点。信贷商场得到了拜登政府新开销方案所带来的支撑，美国国债收益率对通胀做出了恰当的反响。

可是，这场争辩或许正在进入一个新阶段。拜登宣告了增税方案，以付出其2万多亿美元的基建费用，这或许会影响人们对影响热潮或许衰退的预期。

10、虽然新式商场钱银及其当地商场的体现都比较动乱且欠佳，并且这种状况或许会跟着美国利率的继续上涨而继续下去，但新式商场的信贷估值依然具有吸引力。

咱们的新式商场股票战略师回忆了11年(自全球金融危机以来)的前史，并找出了美国10年期国债收益率添加超越50个基点的时期。在这些时期，新式商场股票收益均匀添加了3.4%(按美元核算)。新式商场股票仅在8个期间中的2个期间(25%)呈现跌落。

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