导读

近期，长沙市闻名百货零售企业友阿股份(002277,股吧)股价跌落，股东户数接连五期削减。在大公世界最新一期的评级中，其控股股东友阿控股及其“16友阿01”、“16友阿02”债券均被下调至AA-级。

作者?|尹牧

修改?|?卢泳志

来历?|?债市调查

闻名百货零售企业湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（下称：友阿股份，002277SZ）近期遭受股价跌落和股东户数削减的窘境。

到7月7日收盘，友阿股份收报3.4元/股，当日股价相等，较年内最高的3.74元/股下降9.1%。股价的持续低迷导致投资者不断削减。到6月30日，友阿股份的股东数量降至47631户，自5月10日来接连下降。

图片来历：同花顺(300033,股吧)

形成友阿股份股票体现低迷、债券被降级的原因在于湖南友谊阿波罗控股股份有限公司（下称：友阿控股）2020年度盈余才能的大幅下滑和过重的短期债款担负。

针对友阿股份二级商场活跃度下降及友阿股份评级下调的情况，债市调查（微信公号：bondreview）联系到友阿股份证券事务部人士，对方表明不能承认友阿控股降级对上市主体友阿股份的影响。

01

友阿控股及“友阿债”下调至AA-级

“16友阿01”及“16友阿02”债券均是友阿控股于2016年9月在上证交易所发行的债券。“16友阿01”的发行规划为10亿元，利率采纳分段方式，前期为5.2%，后期为7.2%。该债券起息日2016年8月24日，到期日2021年8月24日，发行的意图为归还有息债券。

“16友阿02”的发行规划为5亿元，票面利率固定为5.9%。该债券发行日、起息日与到期日均与“16友阿01”债券共同，发行意图是为弥补活动资金。

2016年7月，大公世界资信评价有限公司（下称：大公世界）将“16友阿01”和“16友阿02”债券评为AA级，债券发行方友阿控股也被评为AA级，并给予安稳展望。

尔后的三年，凭仗持续的利息付出和微弱的运营成绩，大公世界一向将“16友阿01”、“16友阿02”及友阿控股的评级维持在AA级，并给予安稳展望。

但大公世界在最新一期的评级中将“16友阿01”和“16友阿02”下调至AA-级；发行方友阿控股也被调减至AA-级，评级展望降至负面。

图片来历：《湖南友谊阿波罗控股股份有限公司主体与相关债项2021年度盯梢评级陈述》

大公世界下调友阿控股及相关评级的原因是其2020年度亏本，存货变现才能缺乏，短期偿付压力添加。

02

56.26亿短期有息债款压顶

友阿控股是长沙区域闻名的百货及家电零售企业，旗下包括友谊商城、阿波罗商业广场、友阿奥特莱斯以及友阿购在线途径等事务，友阿股份是其部属的上市公司。

图片来历：友阿官

到2021年一季度末，友阿控股持有友阿股份4.46亿股，股权占比32.02%，且不存在股份限售、质押或冻住情况。

友阿控股的实践操控人是胡子敬先生。胡子敬先生持有友阿控股14.75%股权，经过与其他68位自然人股东的共同举动联系，算计操控友阿控股61.43%的股权，从而实践操控友阿股份。

图片来历：友阿股份2020年报

2020年，友阿控股的运营收入为25.08亿元，较2019年的86.69亿元下降71.07%。除掉会计准则中对零售联营的收入的改变后，友阿控股的运营收入同比下降30.23%。

新冠疫情对国内实体经济形成巨大冲击，导致友阿控股旗下部分公司呈现阶段性歇业的情况。一起，友阿控股孙公司长沙友阿五一广场商业有限公司因免除运营权转让合同导致友阿股份承当出售退回及补偿2.55亿元，进一步影响了友阿控股的营收规划。

友阿控股的主营事务本钱为13.84亿元，除掉会计准则影响后较2019年同期下降26.62%。本钱相对收入的上升使得毛赢利降至11.24亿元，同比下降42.62%。

虽然毛赢利下降，但友阿控股的期间费用小幅添加0.31亿元至15.14亿元。其间，管理费用和财务费用别离添加0.1亿元和0.43亿元，出售费用小幅削减0.23亿元。计入财物处置收益的2.45亿元后，友阿控股的运营赢利也仅为0.54亿元，较2019年的6.12亿元下降91.18%。

扣除所得税影响后，友阿控股2020年度净亏本0.43亿元，低于2019年的4.18亿元和2018年的3.5亿元。2020年，上市主体友阿股份也仅为友阿控股奉献净赢利216.4万元。

运营收入的大幅下降，期间费用的小幅添加使得友阿控股2020年度发生亏本。作为依托净赢利偿债的友阿控股，亏本进一步加剧了偿债难度。

2021年一季度，友阿控股完成净赢利0.31亿元，但其债款担负仍在添加。到2021年一季度末，友阿控股总财物为233.44亿元，同比添加5.62%。其间，股东权益算计降至76.78亿元，而总负债增至156.66亿元。负债的持续添加使得友阿控股财物负债率升至67.11%，高于2020年底的65.11%，债款担负自2018年以来持续加剧。

在友阿控股156.66亿元的总负债中，活动负债为101.96亿元，占总负债的65.08%。总负债中，有息负债为88.78亿元，短期有息负债为56.26亿元，较2020年的59亿元略有下降，但仍占有息负债总额的63.37%。

在营收和赢利较低的时期，友阿控股短期、有息居多的债款结构愈加检测其偿债才能和融资才能。

与活动负债对应的活动财物为104.85亿元，活动比率回升至1.03，高于2020年的0.95。但大公世界发现，友阿控股一季度末货币资金为19.04亿元，存货高达63.28亿元。存货中半成品较多，变现才能较差。即便活动财物可以掩盖活动负债，但存货较低的变现价值使得友阿控股短期偿债才能仍显缺乏。

归纳来看，友阿控股近年来的负债规划不断添加。较高的短期、有息债款规划，较低的资金存量以及较差的存货变现才能使得友阿控股的短期偿付压力加大。恰逢2020年度友阿控股呈现亏本，运营情况有所恶化，因此形成本身及“16友阿01”及“16友阿02”债券评级的下降。

03

百货零售事务下滑，地产事务债款担负过重

从2018年开端，虽然湖南省社会零售品消费总额增速高于全国，但随着香港九龙仓国金中心的进驻，购的迅猛发展，长沙市零售商场竞争压力加大。

为应对新的应战，友阿控股改变为品牌调集与品类调集的运营形式，并开端拓宽线上线下新零售途径。

除此之外，虽然友阿控股汨罗世界广场和新新花园两个房地产项意图出售奉献了必定的运营收入。但友阿控股还存在一些资金需求较高的在建地产项目，债款压力有所添加。

2019年，友阿控股旗下的春天百货又闭店修理，导致友阿控股主营的零售百货事务收入下滑。

一起，友阿控股的在建地产项目导致其债款规划持续提高。因为友阿控股地产项目无新增土地储备，地产事务对后续年度的奉献将大幅下降。

2020年，在疫情的影响下，湖南省社会零售品消费总额下降2.6%，导致友阿控股百货零售运营收入的大幅下降。更为晦气的是，大都在售房产项意图售罄使得房地产事务的营收大幅削减。

百货事务亏本和房地产事务的低奉献使得友阿控股的运营收入大幅下降，但在建房产项目仍需资金投入，友阿控股的债款担负进一步加剧，短期偿债才能有所缺乏。

2021年，友阿控股一季度的运营收入与2020年同期水平挨近，在各项本钱费用的有用操控下完成盈余。盈余使得其偿债才能有所康复，但友阿控股负债总额仍在攀升，短期有息负债略有下降但仍高于货币资金规划，短期偿付压力未显着下降。

你以为友阿控股、“16友阿01”以及“16友阿02”评级的下调会影响其日常运营吗？欢迎在文末留言。

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