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中心观念

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中心观念：美股本年3月以来的反弹或由居民、外资、杠杆资金推进

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结美联储计算及咱们的预算，2019年年底公募、外资、养老金、退休基金、美国国内ETF、险资、其他资者持有美股流转股市值占比别为24％、24％、18％、10％、6％、4％、14％。美国权益型ETF在本年3-4月录得很多净申购，外资资金在4-5月或净流入美股，纽交所融资账户余额3月末环比大增，或反映居民（透过国内ETF）、外资组织（如基金）、杠杆资金是推进美股自3月下旬以来继续反弹的资金面动力，而公募组织在3-5月继续卖出美股，自4月起先后买入很多高收益债与资级公司债。

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美股资者持股结构：公募基金、外资、养老金计占比近7成

结美联储与全买卖所联会的计算数据，到2019年年底，美股上市公司流转市值约为33万亿美元，其公募基金与外资持股均在8万亿左右，各占比约24％，养老金、退休基金、国内ETF、险资持股别占比约18％、10％、6％、4％，其他资者包含组织、券商自营、封闭式基金、个人资者（非直接持股）、对冲基金等，计占比约14％。上述资者，结公可得的数据和模型估量，咱们要点踪公募基金、ETF、外资三类（计持股占流转市值约54％）以及杠杆资金。

公募与ETF：公募资金本年3-5月流出美股，ETF本年3-4月大幅流入

公募资金方面，依据Investment Company Institute（ICI，下同）发表的数据，美国公募基金组织在本年3-5月（5月数据到5月20日，下同）均流出美股，且5月流出起伏大于4月，值满意的是，公募资金在本年3-5月流出海外兴旺权益的规划逐月递加，但流出新式权益的规划在收敛，此外，通过3月大幅兜售债券后，公募资金在4月、5月别大幅加仓高收益债、资级债。被迫资金方面，美国国内权益型ETF在本年3-4月均录得大幅净流入，5月小幅录得净流出，反映居民参加此次美股“抄底”的热度较高。

外资：高频目标暗示外资本年4-5月或净流入美股，且5月流入加

外资方面，咱们以海外上市买卖的美股ETF（在日韩发行为主）资金流作为外资参加热心的模仿目标，海外上市美股ETF在本年4-5月均录得净流入，且5月流入起伏高于4月，反映外资在本轮反弹加仓美股。一个佐证咱们观念的数据是，据新华，沙特央行在本年3月和4月向沙特公共资基金（PIF）划拨400亿美元，用于新冠危机下的全股市“抄底”，据悉PIF在3-4月资了约20家美欧上市企业，包含英国石油、英荷壳牌石油公司、道达尔公司、波音公司、花旗集团、迪士尼和Facebook。

杠杆资金：本年3月美股杠杆资金余额大幅攀升，4月小幅回落

杠杆资金方面，依据FINRA发表的融资账户状况，本年3月纽交所融资账户余额（信贷账户债款余额+保证金账户债款余额）环比大幅添加（+565亿美元），融资账户余额占标普500上市公司市值比重明显添加，4月融资余额有所回落但仍处于2014年以来的高位水平，融资资金的明显攀升或反映杠杆资金积极参加本轮美股“抄底”。

危险提示：

海外被迫资金或不能彻底精确地反映外资资金热度；资者计算存在部齐备性缺失的危险；杠杆资金或不能彻底精确地反映权益商场资热度；ETF资金净流入规划计算差错。

01 谁在加仓美股本轮反弹？

美股资者持股结构一览

结美联储与全买卖所联会的计算数据，到2019年年底，美股上市公司流转市值约为33万亿美元，其公募基金与外资持股均在8万亿左右，各占比约24％，养老金、退休基金（联邦+当地）、ETF（美国国内组织发行）、险资（寿险+财险）持股别占比约18％、10％、6％、4％，其他资者包含组织、券商自营、封闭式基金、个人资者（非通过ETF和公募基金产品等的直接持股）、对冲基金等，计占比约14％。上述资者，结公可得的数据和模型估量，咱们要点踪公募基金、ETF、外资三类（计持股占流转市值约54％）以及杠杆资金。

谁在驱动美股的继续反弹？大概率为居民、外资与杠杆资金

公募资金方面，依据Investment Company Institute（ICI，下同）发表的数据，美国公募基金组织在本年3-5月（5月数据到5月20日，下同）均流出美股，且5月流出起伏（258亿美元）大于4月（140亿美元），结构方面，大盘股基金流出起伏，盘股与小盘股基金在4月录得净流入。值满意的是，公募资金在3-5月流出海外兴旺权益的规划逐月递加（22亿美元→58亿美元→76亿美元），但流出新式权益的规划在收敛（53亿美元→45亿美元→8亿美元），此外，通过3月大幅兜售债券后，公募资金在4月、5月别大幅加仓高收益债（112亿美元）、资级公司债（172亿美元）。

被迫资金方面，美国国内权益型ETF在本年3-4月均录得大幅净申购（3月：310亿美元、297亿美元），5月小幅净换回（25亿美元），或反映居民参加此次美股“抄底”的热度较高。此外，美国国内债券型ETF继3月被大幅换回后（184亿美元），4-5月均录得净申购（4月：218亿美元，5月：192亿美元），产品型ETF在3-5月均录得大幅净申购（69亿美元→158亿美元→48亿美元）。

外资方面，咱们以海外上市买卖的美股ETF（在日韩发行为主）资金流作为外资参加热心的模仿目标（与财政部口径下外资流入美股金额具有必定同步性），海外上市美股ETF在本年4-5月均录得净流入，且5月流入起伏高于4月，反映外资在本轮反弹加仓美股。

一个佐证咱们观念的数据是，依据新华，沙特央行在本年3月和4月向沙特公共资基金（PIF）划拨400亿美元，用于新冠危机下的全股市“抄底”，据悉PIF在3-4月资了约20家美欧上市企业，包含英国石油、英荷壳牌石油公司、道达尔公司、波音公司、花旗集团、迪士尼和Facebook，此外亦参了英国纽卡斯尔足俱部等非公项目。

杠杆资金方面，依据FINRA发表的融资账户状况，本年3月纽交所融资账户余额（信贷账户债款余额+保证金账户债款余额）环比大增565亿美元（3607亿美元→4172亿美元），融资账户余额占标普500上市公司市值比重明显添加（1.22x→1.6x），4月融资余额有所回落但仍处于2014年以来的高位水平，融资资金的大幅添加或反映杠杆资金积极参加本轮美股“抄底”。

危险提示：

海外被迫资金或不能彻底精确地反映外资资金热度，或许高估或轻视外资资热度；资者计算存在部齐备性缺失的危险；杠杆资金或不能彻底精确地反映权益商场资热度；被迫资金资金流存在因日内成交价不确定形成的计算差错。

本文源自金融界