民生证券8月21日发布研报，摘要如下：

事情概述：爱奇艺发布2019年二季度财报

互联视频职业：现在我国的互联视频职业呈“三超一强”的竞赛格式：“三超”分别为BAT旗下的爱奇艺、腾讯视频和优酷，依据QUESTMOBILE数据，三家公司19年6月最新月活分软文推行别为5.6亿/5.5亿/4.2亿；“一强”指背靠湖南卫视发展壮大的芒果TV，19年6月月活用户为1.2亿。爱奇艺二季度中心数据：二季度营收71亿，同比+15%，契合公司一季度12%~18%成绩指引；归母净亏本23亿，亏本率33%环比有所扩展。剖析与判别收入端：营收71媒体发稿渠道亿同比增加15%，会员收入增速放缓，广告收入受宏观经济影响同比下滑16%公司二季度营收71亿元，同比+15%，全体契合一季度12%~18%成绩指引。拆分来看：会员收入34亿（占比48%，YOY+38%），其间付费会员数1.005亿，同比增加50%；二季度月均ARPPU值11.5元，环比Q1下降1元，同比下降1.3元，估测或与二季度联合会员等促销战略有关。咱们以为二季度受方针布景下头部内容上线推延影响，会员收入增速遭到必定程度冲击，且该影响将继续至三季度，但长时间付费会员商场仍将坚持较快增加，付费率进步空间宽广。广告收入22亿（占比31%，YOY-16%），广告收入增速下滑一方面因为宏观经济增速放缓及内容上线推延影发布新闻渠道响下品牌广告投进不及预期，另一方面因为信息流广告康复不及预期。咱们以为信息流广告受短视频等职业冲击较大未来占比将逐步缩小，品牌广告短期获益优质内容逐步上线、长时间获益宏观经济改进，增速将逐步康复。内容分发营收5亿（占比7%，YOY-4%），增速下滑主因二季度某些内容推延发布。其他事务营收9.8亿元（占比14%，YOY+82%），主因笔直事务线（如阅览/演员生意等）的微弱体现以及与游戏公司天象互娱奉献。赢利端：毛利率环比同比均小幅改进，出售办理费率同比高增2019Q2经营本钱69.8亿（YOY+14软文渠道%）,内容本钱奉献经营本钱72%，同比上一年占比有所下降；二季度毛利率达2%，比较上一年同期进步1pct(2018Q2为1%)，毛利端看有所改进。二季度出售办理费率达19%，同比环比均有较高增加，首要用于游戏和其他APP上的推行营销服务；研制费用率9.2%，同比进步2pct，亦增加至前史高位。内容推延上线和广告职业景气量欠安不改公司长时间潜力，长时间仍看好付费率进步驱动会员收入继续高增公司二季度营收增速较一季度有所放缓，一方面因为广告职业景气量欠安导致广告收入同比发稿渠道下滑，另一方面因为会员收入全体增加放缓，咱们以为二季度会员收入增速放缓的最重要原因仍是方针环境影响下优质内容的推延上线，这一影响或将继续至三季度。别的，二季度会员月度ARPPU值同比下降1.3元至11.5元，或与季节性会员营销战略有关，后续ARPPU值改变需要点重视。公司克己战略“初心不改”，二季度克己内容财物净额45亿元占比进一步进步至软文38%，未来公司新闻发布将继续发力克己，不断构建渠道差异化竞赛优势。公司一起发布三季度成绩指引，营收增速4%~10%。估测三季度广告收入受宏观经济影响仍将略有下滑，而三季度受方针影响部分内容推延上线也将对会员收入增速形成必定冲击。咱们以为短期内容上线节奏和新闻发布渠道广告职业景气量下行不改公司长时间潜力，长时间仍看好付费率提站发稿高驱动会员收入继续高增。危险提示克己内容作用不及预期，继续亏本的财政压力，内容本钱改进不及预期。

来历:同花顺金融研究中心媒体发布渠道

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