智通财经APP得悉，中金发布研究报告称，保持通策医疗(600763.SH)“跑赢职业”评级，目标价下调2.4%至374元(根据DCF估值)，对应55倍2025年市盈率，较当时股价有36.5%的上行空间。

事情：

公司发布2021年1-3季度成绩：收入21.36亿元，同比增加44.2%;归母净利润6.20亿元，对应每股盈余1.93元，同比增加55.1%，2021年1-3季度，运营收入较2019年同期增加50.4%;归母净利润较2019年同期增加55.2%，契合该行预期。

中金首要观念如下：

2021年单三季度公司收入同比增加14.6%，环比增加19.3%。

2021年单三季度，公司收入为8.19亿元，同比2020年同期增加14.6%，环比增加19.3%，同比2019年同期增加42.7%，公司净利润为2.69亿元，同比2020年同期增加7.4%，环比增加44.5%，同比2019年同期增加39.9%。2021年1-3季度公司毛利率48%，同比2020年同期增加2ppt，四项费用率10%，同比2020年同期下降1.7ppt。

正畸、栽培和儿科服务成绩向好。

2021年1-3季度，公司儿科医疗服务收入4.09亿元，同比2020年同期增加20.2%，较2019年同期增加88.2%，正畸医疗服务收入4.36亿元，同比2020年增加21.6%，较2019年同期增加44.4%，栽培医疗服务收入3.31亿元，同比2020年同期增加16.4%，较2019年同期增加45.3%，归纳医疗服务收入8.33亿元，同比2020年同期增加41.2%，较2019年同期增加127.9%。

各个区域事务稳步进步。

2021年1-3季度，杭州口腔医院收入约为5.73亿元，同比2020年同期增加28.3%，较2019年同期增加22.4%(门诊人次较2019年同期增加6.9%)，浙江省内区域分院收入12.55亿元，同比2020年同期增加206%，较2019年同期增加67.4%(门诊人次较2019年同期增加48.6%)，浙江省外医院收入1.94亿元，同比2020年同期增加37.7%，较2019年同期增加45.7%(门诊人次较2019年同期增加30.1%)。

盈余猜测：考虑到蒲公英医院扩张加大投入，该行略下调公司2021/2022年净利润猜测2.3%/2.2%至7.18/9.48亿元。当时股价对应2021/2022年122.4倍/92.7倍市盈率。

危险提示：扩张不及预期;体外医院运营或并表不及预期;中心医师激励机制不及预期。