文：任泽平团队
特别道谢：华炎雪、李晓桐
本文对数据收拾有贡献
我国11月官方制作业PMI为50.1%，前值49.2%；非制作业商务活动指数为52.3%，前值52.4%。
120年未有之变局
近期PMI新订单、房地产出售、中小企业运营活动、社融信贷等多个月持续回落，物价边沿高点已现但接连高位震动，这是经济周期在滞涨后半程的典型特征。
需求侧放缓，物价高位震动，方针开释新一轮稳添加的重要信号，货币方针处于“不急转弯-慢转弯-转弯-轰油门”四步曲的“慢转弯”阶段，结构性宽松支撑低碳、新能源、数字经济和新基建。
游览的含义在于沿途的景色，周期的含义在于进程的追逐。周期不仅是技能进程，背面是人道轮回。
经济结构面临20年来最大的剧变，房地产和传统基建的老周期逐渐落下大幕，归于新能源、新基建的新周期新时代正在到来。新周期时来六合皆同力，老周期运去英豪不自由。
经济运转有本身的科学规则，咱们在2017年提出“新周期”，2020年头提出“新基建”，2021年头提出三大关键词“通胀预期、流动性拐点和商场风格切换”，均被验证。
面临百年未遇之大变局，充溢不确定的未来，咱们需求怀有勇气推开未来的大门，雄心勃勃是苍茫黑夜中的北斗星。
1）出产反弹，11月制作业PMI50.1%，较10月上升0.9个百分点、与8月相等，主因9、10月份会集限产限电缓解、国家保供稳价方针效果闪现。
供应端修正是制作业PMI指数上升的首要拉动力，11月出产指数上升3.6个百分点至52.0%。据发改委，本年10月份以来，电煤供应水平大幅提高，供煤较去年同期添加超越30%，持续大于耗煤，电厂存煤快速上升。
2）需求侧仍景气缩短。新订单上升0.6个百分点至49.4%，接连4个月处于临界值以下；新出口订单上升1.9个百分点至48.5%，仍接连7个月坐落临界值以下。新出口订单景气缩短与原材料本钱上升、海运运费高涨、产能代替效应衰退有关。但近期原材料价格、海运运费均有所缓解，小型企业新出口订单上升5.3个百分点至46.6%。
3）价格指数大幅回落，10月下旬以来保供稳价方针密布落地。11月首要原材料购进价格指数和出厂价格指数别离为52.9%和48.9%，回落19.2和12.2个百分点。11月南华工业品指数环比-13.8%，动力煤、焦煤、螺纹钢价格指数环比-39.2%、-33.2%和-17.1%。
4）原材料本钱回落，小企业运营有所改进，但压力仍大。11月大、中、小型企业PMI别离为50.2%、51.2%和48.5%，较上月改变-0.1、2.6和1.0个百分点。1-10月采掘业、上、中、下流制作业赢利两年复合添加率别离为36.7%、33.6%、16.3%和2.7%。10月27日国常会布置对制作业中小微企业等施行阶段性税收缓缴办法，进一步加大助企纾困力度。
5）高技能、配备制作、消费品职业景气扩张，高耗能职业景气缩短。其间，高技能制作业、配备制作业和消费品职业PMI别离为53.2%、51.7%和51.4%，比上月上升1.2、0.5和1.7个百分点，扩张加速。高耗能职业PMI为47.4%，处于缩短区间。
6）服务业受制于疫情，房地产商场遇冷，基建发力拉动建筑业。服务业商务活动指数下降0.5个百分点至51.1%，零售、运送、住宿、餐饮、房地产等职业商务活动指数低于临界点。11月房地产出售环比略有改进、但同比仍大幅下滑。11月前29天，30大中城市商品房出售套数和面积同比别离为-16.0%和-20.7%。建筑业商务活动指数上升2.2个百分点至59.1%。
7）无工作添加。制作业和非制作业从业人员指数为48.9%和47.3%，较上月改变0.1和-0.2个百分点，坐落临界值以下。
8）主张以“新基建”为主施行跨周期调理稳添加。
发动“新”一轮基建，以新能源、数字经济等为代表的新基建作为跨周期、宽信誉的首要抓手，统筹短期稳添加稳工作和长时间调结构，完成高质量开展。能够考虑经过定向的降息降准再借款，加大对新基建、新能源、绿色经济、数字经济、中小企业等范畴的信誉扩张的支撑力度，以代替曩昔对传统基建和房地产的影响。最近央行出台的碳减排支撑东西便是走在正确的方向上。
扩展消费，主张疏通物流的堵点，下降物流的本钱，恰当发放消费的补助，开展线上经济。
保供稳价，调理不合理的过高的大宗商品价格，防止上游对下流中小企业本钱的揉捏。
调理收入分配，经过调高扩大提低构成橄榄型的收入分配格式，完成一起富裕。首要方针手法包含开展中小企业、推出房产税试点、加大教育支撑力度、加大工作再训练等等。
房地产要完成房地产的软着陆，防止硬着陆，在坚持房住不炒、稳房价稳地价稳预期的状况下，防止一刀切与钟摆式的调控，加速构建以城市群战略、人地挂钩、金融安稳和房地产税为主的长效机制，推进房地产的供应侧结构性变革。
2供应端短期冲击缓解，需求景气仍缩短
11月制作业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点。出产指数和新订单指数别离为52.0%和49.4%，别离较上月上涨3.6和0.6个百分点。从职业状况看，造纸印刷、铁路船只航空航天设备、电气机械器件等职业出产指数高于56.0%，出产活动显着加速；木材加工及家具、化学原料及化学制品、黑色金属锻炼及压延加工等新订单指数低于43.0%，商场需求偏弱。高技能制作业、配备制作业坚持耐性，PMI别离为53.2%和51.7%，高于制作业整体3.1和1.6个百分点。高耗能职业PMI为47.4%，比上月略升0.2个百分点。
新出口订单指数为48.5%，略高于上月1.9个百分点，仍接连七个月处于缩短区间。新订单指数上升与近期原材料价格、海运价格回落有关。全球首要经济体保持高景气，11月美国Markit制作业PMI为59.1%，较上个月上升0.7个百分点；欧元区制作业PMI为58.6%，较上月上升0.3个百分点；德国制作业PMI为57.6%，较上月下滑0.2个百分点。
3价格指数大降
11月首要原材料购进价格指数和出厂价格指数别离为52.9%和48.9%，低于上月19.2和12.2个百分点。11月布伦特原油环比-2.0%，南华工业品指数环比-13.7%，南华焦煤、动力煤环比-33.2%、-39.2%，南华螺纹钢环比-17.1%，LME铜环比-0.1%。
从职业状况看，化学原料及化学制品、黑色金属锻炼及压延加工、有色金属锻炼及压延加工等职业的两个价格指数均降至临界点以下，部分根底原材料出产职业的收购价格和产品出售价格回落显着。
4小企业景气回暖，但压力仍较大
11月大、中、小型企业PMI别离为50.2%、51.2%和48.5%，较上月变化-0.1、2.6和1.0个百分点。小型企业运营目标有所修正，但压力仍在。小型企业新订单指数为47.6%，较上月上升1.5个百分点；新出口订单46.6%，上升5.3个百分点；小型企业运营预期为51.9%，上升2.5个百分点。
职业本钱压力仍揉捏下流企业，尤其是小型企业赢利，11月小型企业收购量指数为46.6%，较上月下滑0.2个百分点，接连七个月坐落荣枯线下。1-10月采掘业、上、中、下流制作业赢利两年复合添加率别离为36.7%、33.6%、16.3%和2.7%。
10月27日国常会布置对制作业中小微企业等施行阶段性税收缓缴办法，进一步加大助企纾困力度。
5服务业受制于疫情，基建发力拉动建筑业
11月非制作业商务活动指数为52.3%，小幅下滑0.1个百分点，扩张放缓。
服务业商务活动指数为51.1%，小幅下滑0.5个百分点，扩张力度削弱，为节假日、疫情一起效果。从职业状况看，与制作业活动密切相关的出产性服务业商务活动指数坐落55.0%以上较高景气区间，其间信息服务、金融服务、商务服务等职业事务总量添加较快；与触摸型消费密切相关的生活性服务业商务活动指数降至临界点以下，其间住宿、生态维护及环境管理、文明体育文娱等职业商务活动指数均大幅回落至46.0%及以下，商场活跃度显着下降。从商场预期看，事务活动预期指数为58.2%，持续坐落较高景气区间，标明大都企业对近期服务业商场康复决心整体安稳。
建筑业商务活动指数为59.1%，较上月反弹2.2个百分点。从商场需求和劳动力需求看，建筑业新订单指数和从业人员指数别离为54.2%和51.3%，较上月变化1.9和-1.1个百分点。从价格看，建筑业投入品价格指数、出售价格指数别离为44.9%和52.5%。从商场预期看，事务活动预期指数别离58.3%，低于上月2.0个百分点。根底设施建造进展有所加速。从职业状况看，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数别离为60.5%和56.5%，比上月上升5.4和0.5个百分点。