黄金震动动摇的态势背面反映了商场关于黄金走势的预期不合。首要经济体收紧钱银方针与继续高企的通胀，这两大抵触要素的比赛是黄金价格走势震动和各方预期纷歧的要害原因。未来黄金商场何去何从，取决于各大彼此限制要素之间的平衡状况。

2月16日清晨，一则俄罗斯从俄乌边境部分撤军的新闻，使黄金现货和芝加哥商品交易所(CME)黄金期货价格快速回落，盘中一度跌幅超越1%，扭转了此前的上涨气势。这种震动动摇的态势背面反映了商场关于黄金走势的预期不合。

事实上，在2021年下半年黄金商场震动、黄金ETF呈现2015年以来初次净赎出后，2022年黄金商场怎么走，一向议论纷纷。

首要经济体收紧钱银方针与继续高企的通胀，这两大抵触要素的比赛是黄金价格走势震动和各方预期纷歧的要害原因。

回忆2021年，金价在5月份打破高位后，这两大要素的博弈主导了后市走向。仅仅其时的商场更信任美联储的“暂时通胀论”，黄金对冲通胀的特点和价值弱化，由此呈现了金价的逐渐回落。在年末美联储完全改动钱银方针预期后，黄金价格继续回落。

2022年这两股力气比赛的成果怎么，商场依然存在不合。

部分出资者以为，美联储将是决议和影响黄金价格的要害要素。作为持有黄金机会本钱的重要目标，美国国债实践利率水平一向是各方注重黄金走势的要点。2020年黄金价格打破2000美元/盎司，正值新冠肺炎疫情之下各大央行发力压低实践利率之时。因而，部分组织以为，在近期美联储愈加鹰派的方针立场下，黄金价格年内将面对巨大的压力。

可是，国际黄金协会以为“加息会带来危险，但细节决议胜败”。尽管一些央即将开端加息，但从前史视点来看名义利率有望坚持低位。与此同时，当时继续高企的通胀有望令实践利率下降。因而，尽管持有黄金的本钱上升，可是仍低于前史同期水平的实践利率将使黄金机会本钱处于低位。与此同时，低实践与名义利率的环境让出资者的组合更偏重于高危险财物以寻求高回报，这增加了出资者对黄金等高质量且具有高流动性财物的需求。

假如从商场的视点来看，好像后者更具有说服力。事实上，随同美联储表态的改动，美国5年期国债实践利率在2021年12月份就显着进入上升通道；可是，黄金价格并没有对此作出过度的负面反响。针对这一状况存在两种解说：一是黄金商场的牛市力气关于通胀的注重程度超出了商场此前预期，以为继续高企的通胀可以进一步压低实践利率从而下降持有本钱。二是部分出资者或许对美联储加息的影响反响过度，黄金商场牛市力气愈加倾向于以为即便美联储加息，美国和全球首要兴旺经济体的微观根底面不允许呈现过高的实践利率水平，而较低的实践利率水平也将对黄金价格起到支撑效果。

因而，假如单纯从钱银方针走向和通胀两大要素下手剖析黄金价格，2022年黄金的走势或许不是单一的线性相关或许单一走向，而更多地取决于加息的力度、频次以及利率商场走向是否会超出此前的预期。

事实上，假如从更长的前史时段看，短期内的加息或许收紧钱银方针能否改动黄金的长时刻走势是存在争议的；真实影响黄金价格走势的是美国钱银供给量M2。尽管2022年美联储或许以超出各方预期的力度收紧钱银方针，但值得注重的是，相较于2019年末，2021年末美国M2现已增长了36.47%。与此同时，美联储的财物负债表规划也从2020年一季度末的4.3万亿美元上涨至2021年年末的8.79万亿美元。这些要素都将在中长时刻内为黄金价格供给支撑。

与钱银方针影响黄金价格逻辑高度相似的还有美元走势与黄金价格的联系。

部分出资者以为当时美国相较于其他经济体的钱银方针不合，或许进一步推升美元的走高，从而对黄金价格形成负面冲击。

国际黄金协会则以为，美元与黄金的联系并非高度对应的负相关联系。数据显现，在1994年、1999年、2004年和2015年四个美联储紧缩周期的第一次加息前后，美元和黄金价格的联系在不同时刻节点体现并纷歧致。加息前的6个月，商场首要呈现关于黄金的负面冲击和关于美元指数的正面支撑；在加息后的6个月，美元指数往往会呈现3.95%的下滑，黄金则呈现出11.34%的上升；而在加息后的12个月，美元指数则呈现2.21%的上升，黄金也会呈现7.62%的上升。

影响黄金出资特点的又一要害是出资者的出资偏好，尤其是与其他大类财物比较的吸引力。2021年，全球黄金ETF持仓下降173吨，总财物办理规划按价值核算下降9%。商场剖析以为，美股估值尤其是科技股估值的稳步上升，叠加后期利率上升影响，必定程度上削弱了出资者关于黄金的偏好。

值得注重的是，2022年开年以来，美国股市震动不断。此前支撑部分板块的出资者心情正在产生风向改动。在潜在加息和后续疫情变量之下，科技股集合的纳斯达克100指数体现逐渐弱于标普500指数。因而，部分出资者以为，在当时的商场环境下，黄金作为出资头寸稳定器的价值将进一步凸显。

影响黄金价格走势的最终要害变量便是避险心情。黄金作为安全危险财物的出资特点，意味着其往往可以加持各类危险溢价。正如前文所提及俄乌抵触演化形成全球黄金商场震动，在疫情现已继续了两年之久的2022年，“尾部危险”成为影响出资者关于黄金偏好的重要要素。未来是否会再次呈现新冠肺炎病毒变异毒株，全球各地继续在酝酿的地缘政治紧张局势怎么开展，由超低利率环境推进的股市高估值会否被戳破，这些要素都在挑动着出资者的灵敏神经。因而，部分组织以为，2022年尽管面对各类危险和压力，可是黄金依然是出资者手中最优的危险办理工具。

总的来看，2022年黄金面对多重“相斥”要素的归纳影响。有利要素包含短期内继续高涨的通胀、疫情和地缘政治导致的商场震动，以及更长前史区段内的低利率环境、超高钱银供给量以及央行居高不下的财物负债表。不利要素则首要包含名义利率的上升和潜在美元的继续走强。未来黄金商场何去何从，要害取决于上述各大彼此限制要素之间的平衡状况。

（经济日报）