天风证券9月5日发布研报，摘要如下：

相聚年代收入添加超预期，经调整净利润受并表Bigo亏本影响不及预期。2Q19公司完成总收入RMB63.0亿元，同比添加66.8%，环比添加31.7%，高于指引上限1.5%，超出商场预期3.1%，首要获益于直播事务添加及Bigo完好季度成绩并表；YY完成收入RMB30.5亿元，同比添加11.7%，环比添加10.9%。经调整归母净利润为RMB4.24亿元，同比削减53.4%，环比削减35.1%，低于商场预期25.9%；YY经调整净利润为RMB6.8亿元，同比削减18.8%，环比添加6.4%。

全球视频交际布局构成，多元化产品掩盖超越4亿用户。本季度相聚年代全球移动视频交际MAU到达4.34亿，环比添加7.2%，季度净增约2,900万。海外用户占比为78%，环比提高3百分点；短视频MAU同比添加431.2%至9,030万，直播MAU同比添加39.2%至1.41亿，即时通讯MAU达2.12亿。2Q19相聚年代继续成为我国短视频和直播海外下载榜、收入榜Top20产品数双榜首的公司，均有5款入榜。BigoLive商业化才能继续提高，上线教育直播有望翻开用户空间。本季度BigoLive移动MAU为2,080万，同比添加6.6%；依据SensorTower数据，Q2BigoLive海外运用内购买收入同比添加12%，占我国短视频和直播出海Top20渠道总收入的49.6%。BigoLive的首要商场为东南亚、中东以及欧美日韩等兴旺国家和地区，现在全体用户付费率不到4%，对标国内仍有提高空间。本年6月BigoLive在印度上线教育直播频道，经过拓宽笔直范畴内容多元化，触达更广泛的用户群，有望推进渠道用户和收入进一步添加。此外，BigoLive安身直播中台定位推出“直播即服务（BaaS）”，翻开ToB事务空间。Likee用户规划敏捷扩张，发动直播变现测验。二季度Likee移动MAU同比添加374.7%至8,070万，比较2018年末添加75.4%。依据AppAnnie，Q2Likee位居全球运用下载榜第7。现在Likee的首要商场包含印度、印尼、俄罗斯、美国以及部分拉丁美洲国家等。本季度Likee推出自媒体扶持方案，招引优质内容创作者入驻，强化PUGC生态，2Q19日活泼视频发布者占DAU的超越10%。一起，Likee发动直播功用测验，对标快手有望获取可观的商业化价值，驱动Bigo总营收进一步提高。imo渠道内容继续丰厚，看好全球视频交际生态添加潜力和商业化空间。本季度imo引进短视频（转化率超越50%）、直播、贴吧等内容互动方式。咱们以为imo根据即时通讯用户（相对习气运用视频互动方式），有望完成较高的视频内容服务浸透率，一起经过继续丰厚的内容生态延伸用户时长和粘性，反过来促进内容生态昌盛，构成“内容-流量”互相促进的正循环。imo的首要商场是中东、南亚及部分东南亚国家，现在交际媒体浸透率相较我国仍存在较大的提高空间，且用户在交际媒体的日运用时长更高。未来跟着imo连续添加朋友圈、群组、大众号、小游戏等更丰厚的内容互动服务，打通并协同多产品矩阵，晋级为以视频为中心的交际渠道，有望获益于要点商场盈余，以及Bigo直播变现、本土化运营和AI技能赋能，商业化价值可期。估值：相聚年代当时市值对应FY19的市盈率为14.3x，坐落公司前史动态估值区间偏下。若除掉所持虎牙38.9%股权和现金，YY和Bigo算计市值仅USD9亿（Bigo收买估值为USD21亿）。考虑相聚年代海外视频交际生态已构成，继续加大用户添加投入，估计明年末完成单月盈余，未来根据全球超越4亿用户的视频交际生态商业化价值可期，一起继续强化AI技能才能有望提高全体用户体会与运营功率，咱们以为当时相聚年代具有出资价值。根据分部估值法，相聚年代的合理估值规模为USD80亿-USD87亿，较当时市值高77%-94%，保持买入评级，估值中值对应目标价为$103。

来历:同花顺金融研究中心

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