阅历大跌之后，才知道“稳稳的美好”也有可贵之处。

2022年开端，商场将“杀估值”演绎到极致。到2月9日，今年以来创业板指跌落13.21%，以生长性著称的赛道股纷繁坍塌，白酒、新动力车、医药CRO和半导体板块别离跌落11.83%、11.82%、16.37%、15.64%。

商场的天平倒向了传统的价值股，以银保地产为首的轻视值板块适当坚硬。年头至今银行板块上涨6.26%，煤炭上涨4.08%，稳妥与地产也保持在微涨的水平。

商场风向的改变，让价值出资重回出资者视野。作为“价值派”的代表之一，中庚基金的丘栋荣再次遭到商场重视。在商场火爆、各种概念齐飞时，丘栋荣并不出彩，但一旦商场调整，他就暴露出了自己的价值。近期，他旗下几只基金的排名逆势上升到同类前5%以内。

丘栋荣最早成名于汇丰晋信，2014--2018年，他凭仗汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核锋芒毕露，成为其时的明星基金司理之一。

2018年，丘栋荣换岗到中庚基金，他仍坚持轻视值的银行、地产和小盘股，成果错过了白酒、医药、新动力等商场大热门，比张坤、侯昊、葛兰等顶流比较，他的体现“有点冷”。

丘栋荣并非传统意义上的价值出资者。传统价值出资以确认性为中心，而他的出资结构是“根据不确认性的深度价值出资”。

在丘栋荣看来，未来充溢不确认性，但可以寻觅那些现已反映，乃至是过度反映了这种不确认性，价格满意廉价、隐含报答率高的时机。

丘栋荣曾以2014年——2016年的房地产公司股票举例。

传统价值出资者会说房价要涨或许房地产方针放松。但丘栋荣以为，房价会怎么样是不确认性的，或许涨也或许跌。可是其时根据“房价”这样一个不确认性的危险要素，房地产股票的财物定价依旧十分有吸引力。

“其时股价按ROE折价50%-70%，市盈率只要3-4倍。假如房价涨30%、50%、一倍，房地产公司股东可以赚十分十分多的钱。假如房价不涨不跌，现价卖房，回收现金，股东赚许多钱。假如房价跌30%，股东还能赚10%。只要房价打五折，股东开端亏钱。”

丘栋荣进一步解说：“咱们其时核算的是，假如房价涨一倍，地产股涨五倍。有人问‘你们是不是知道房价要涨？’没有，咱们乃至做好了房价跌30%的预备。中心点并非研讨房价涨跌，而是以房价为不确认性要素，不同的财物包含房子、股票、债券定价的概率散布是怎样的。”

“在整个战略系统中，价值出资是确认的，但其他的都是不确认的，咱们会一向在不确认性定价的研讨使用中进化咱们的战略。”这是丘栋荣对其“根据不确认性定价的价值出资系统”的归纳。

丘栋荣的出资系统包含三个方面：榜首，根据危险和危险溢价的财物装备战略；第二，PB-ROE自下而上的选股战略，中心是ROE的不确认性研讨；第三，危险办理系统。

换言之，“价值”是丘栋荣出资战略的中心，他着力于研讨股票商场中或许被出资者轻视的上市公司，并要点出资一揽子具有高性价比的股票，经过出资轻视值、高盈余才能的股票为出资者带来中长期的收益。

这种在看似不可为中寻觅可为，成为丘栋荣的一大特色。

现在，丘栋荣共办理4只基金，别离为中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动和中庚价值质量。

其间，中庚价值领航是丘栋荣的代表基金。

自2018年12月19日发行以来，这只基金累计报答131.61%，2019年、2020年、2021年的出资报答率别离为29.62%、26.67%、31.94%，年化收益为30.61%。

事实上，丘栋荣办理的4只基金风格类似，前十大重仓股中多有相同持仓，收益与回撤也只要细微差别。中庚小盘价值年化报答34.64%、中庚价值灵动年化报答35.81%、中庚价值质量刚刚建立一年，年化报答44.94%。

至2021年底，丘栋荣的持仓会集在银行、稳妥、地产、煤炭等职业。基金也从回撤的低点上涨15.30%，到2月8日净值2.3161元。

调查中庚价值领航2021年调仓状况，从富满电子到兖矿动力，从电子、化工到煤炭银行，丘栋荣选股时几乎不参加商场热门，出资者很难对他的重仓股有所感知。但这些股票基本面危险较低，盈余增加活跃，且估值相对较低。

在“宽钱银”区间中，高轻视值极度分解的状况下，轻视值职业往往迎来行情，这成为了丘栋荣获取收益的要害。

做基金司理，丘栋荣其实并非科班出身。学历上，丘栋荣是天津大学化工工程与工艺学士，长江商学院工商办理硕士。在参加基金公司之前，从前担任出产输变电设备企业的工程师，也曾尝试过食品企业的出售司理，之后参加群益世界研讨消费品职业。

丘栋荣曾标明进入出资范畴纯属爱好使然，出资的启蒙读物是格雷厄姆的两部作品——《聪明的出资者》与《证券剖析》。

换言之，丘栋荣是一个自学入行的“草根”基金司理。

2010年9月，丘栋荣参加汇丰晋信基金担任股票研讨员，开端了他的价值出资之路。2014年丘栋荣晋升为基金司理，并先后办理汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核两只基金。

丘栋荣在汇丰晋信大盘、汇丰晋信双核两只基金上3年多的任职期间报答率别离高达200.75%和111.86%，而两只基金因其优异的报答，规划也别离从2014年三季度末的3.5亿和4.69亿迅猛增加到了2018年一季度的62.08亿和77.05亿。凭仗两只基金的超卓体现，丘栋荣一跃成为新生代明星基金司理。

从2014年到2018年，丘栋荣的价值战略系统处于一个探索阶段。他曾这样自我点评：“假如你想让你的出资战略赋有‘生命力’，最好的方法便是让它一向处在‘进化’之中。”

在自我价值系统探索傍边，丘栋荣显得较为异类，比如在一世人看好茅台时，却对此“不以为然”。

2018年头时，他曾看空茅台，以为商场或许轻视了高端白酒的周期性，高估了它的安稳性和持续性。与茅台类似的上市公司都让丘栋荣所不喜，他觉得这些估值贵重，生长潜力有限，一起赛道拥堵的股票存在必定危险。

“商场上存在重视‘高ROE’、高盈余才能的风格危险。”2018年时丘栋荣表达出对商场的忧虑。

后来，茅台自2018年600多元一路上涨，到2021年2月最高曾涨到2608元。虽然茅台股价的疯涨终究“打脸”丘栋荣，但丘栋荣仍坚持自己的“求稳”战略。

重视研讨“PB-ROE”结构的丘栋荣，更喜爱轻视值且盈余水平较高的股票。

PB代表估值，ROE代表盈余水平。经过“PB-ROE”筛选出估值较低的股票后，侧重剖析盈余水平才能。可是，在选择时并不必定选择高盈余才能的股票，而是看企业的运营状况是否具有改进的空间。

2018年4月28日，丘栋荣离任汇丰晋信并在后来参加中庚基金。

参加中庚基金的丘栋荣开端了其“三高”战略。

所谓“三高”，是指高Beta、高smart Beta和高Alpha（简略来说，Beta收益是指因商场全体涨跌获得的收益，Alphal则指靠基金司理精选个股带来的超量收益）。

高Beta标明办理的基金将长期保持很高的股票仓位运转，出资者需求较高的危险承受才能；高smart Beta则是以风格因子为方针，超配估值低、报答高的小盘风格；高Alpha则是经过自动办理为客户供给较高的超量收益。

可是，丘栋荣办理的基金仍有不尽善尽美之处。

从中庚价值领航的走势图中可以看出，自建立以来，每年上涨的确可观，可是每次大幅上涨之后就有一个“阻滞期”，并且这个阻滞期一般时刻较长。

2019年4月22日，中庚价值领航涨至阶段内新高，净值1.326元，随后开端跌落，最高回撤14.38%。再次打破1.326时，现已到2020年1月7日，跨过三个季度。

2020年8月17日，中庚价值领航再次抵达一个高点，净值1.836元，至2021年2月跌至1.5942元，跌幅13.17%，6个月内一向处于回调区间，直到7月5日才再次打破前期净值高点。

虽然回调之后均克复失地，但克复的进程极为绵长。第二次回调时这只基金比例急剧减缩便是出资者耐性被耗费的真实写照。

2020年3月末，中庚价值领航基金比例25.21亿份，到2021年6月末下降至12.68亿份，直接腰斩。

当一只基金半年、三个季度都在原地踏步，出资者很难坚定地持有下去。

参加中庚基金后，丘栋荣就成为了这家公司的“顶梁柱”。建立于2015年的中庚基金，在丘栋荣到来后发行了首只公募基金——中庚价值领航。2019年，中庚基金再发两只新基金，相同由丘栋荣担任基金司理。

2019年底时，丘栋荣办理的基金财物到达71.83亿元。也是在这一年，中庚基金完成了盈余。财物评价陈述显现，2019年中庚基金完成运营收入1.47亿元，净利润283.67万元。

自2019年盈余之后，中庚基金运运营绩越发微弱。2020年完成运营收入2.96亿元，净利润7471.44万元，同比别离增加101.22%、2533.85%。2021年前8个月，完成运营收入2.72亿元，净利润8999.74万元，已超出2020年全年净利润水平。

到2021年底，中庚基金公司公募基金规划245.55亿元，其间丘栋荣办理174.25亿元，占比70.96%。

也便是说，中庚基金的大部分收入与丘栋荣休戚相关。可是，丘栋荣却并未持有该公司股份。

天眼查显现，中庚基金现在由孟辉、闫炘两个天然人和5家公司一起持股。

一方面，关于个人系基金公司而言，需求在相关公司任职满三年才契合受让条件；另一方面，现已盈余的基金公司是一个“香饽饽”，很少有人可以放弃股份。

就在上一年，400亿元规划基金司理邬传雁被泓德基金封闭办理基金的买卖决议计划权限，出资人发现，即便是明星基金司理，也仅仅一个“打工人”，当成绩欠安，办理层可以分分钟对其办理的基金进行约束。

别的，明星基金司理还存在被挖角的不安稳性。不是公司的股东，公司利益与个人利益绑缚并不严密，当公司呈现大的变化或许其他基金公司抛出满意诱人的筹码时，明星基金司理来去自由。

事实上，为了安稳出资团队，个人系基金公司对基金司理进行股权鼓励归于“正常操作”。2021年2月5日傅鹏博将其持有的睿远基金20.51%股权转让给赵枫和4家职工持股渠道，12月16日，睿远基金再次新增职工持股渠道。

值得一提的是，就在前不久，大连汇盛出资公司持有中庚基金的股权几乎遭到拍卖。

大连汇盛出资公司持有中庚基金25%的股权，是该公司第二大股东，因为假贷胶葛这部分股权在1月19日被挂上阿里司法拍卖网预备进行拍卖。

这件事曾被以为是丘栋荣持股的一个关键。但终究因为当事人达成了履行宽和协议，不需求拍卖产业，该场拍卖现已撤回。

不过，现在来看，丘栋荣现已入职中庚基金三年，满意股权受让条件，或许在不久的将来就可以脱节“打工人”的头衔。

（作者 | 李峥，修改 | 韩忠强）

（除独自标示来历外，以上图片来自视觉我国）