原标题：吾股评级从1000多名飙升至134，高景气下成绩激增，“氨纶代言人”华峰化学：现金有的是，分红舍不得

作者 | Los

修改 | 小白

氨纶代言人

氨纶这两个字都挺冷僻，但往它的下流想，就很接地气。

比方，在制作健身裤的织物里加上一点儿氨纶，就能够使其有杰出的弹力、耐疲惫、耐腐蚀且抗老化，前进织物的层次。也因而，氨纶被称为纺织品的"味精"。

现在，我国是全球氨纶产销中心。根据《2020年氨纶产业链年报》，2020年，全球氨纶产能为122.3万吨，其间我国大陆产能为87.2吨，占比约71%。

而且，跟着运用范畴的扩展，国内产能近些年也在逐渐上升，从2012年的47.7万吨，增加到2020年的87.2万吨，年均复合增加率为7.8%。

（来历：我国化纤信息网）

2006年起，我国就完结了氨纶净出口。2020年，我国氨纶职业出口数量为7.8万吨，出口金额为3.6亿美元。

现在，职业头部功效显着，2019年，前五大企业市占率超越65%，算计产能挨近70%，能够说“神仙打架”。跟着部分中小企业逐渐退出产能，未来商场集中度有望进一步提高。

2020年起，氨纶职业开端走上行通道，利润总额同比大幅添加126.9%，亏损企业亏损额大幅下降54.9%。借着这阵职业春风，一些企业也跟着起飞了。

华峰化学(002064.SZ)的股价，从2020年1月2日的6.14元，涨到2021年2月23日的17.63元，一年涨幅187%。

（来历：注册制年代人手必备的市值风云APP）

横盘到2021年9月后，股价一路跌落，到2022年3月3日收盘价为9.40元/股。

再结合一下氨纶价格走势图，能够说，公司股价与氨纶价格走势千篇一律。

（来历：包含产品行情的市值风云APP）

从吾股排名来看，华峰化学也可谓水涨船高，从2017年的1482名，一路升至现在的134名。

（来历：久经考验的市值风云APP吾股评级）

今日风云君想和我们说的，便是这家产值全球第二、我国榜首的氨纶代言人——华峰化学。

营收激增，一靠收买，二靠行情

华峰化学成立于1999年，2006年在深交所上市，实控人为尤小平，其经过直接或直接的方法操控公司47.05%的股份。

（来历：2021年半年报）

华峰化学，首要从事氨纶、聚氨酯原液、己二酸三大主营事务的技术开发、加工制作以及出售。

上市15年，除氨纶做到龙头外，现在聚氨酯原液、己二酸产值也均为全国榜首。

从事务构成来看，2021年上半年，公司将近一半的营收靠氨纶，聚氨酯原液与己二酸则各挨近25%，其间聚氨酯原液营收最近三年及一期是呈下降的态势。

其实，在2018年之前，公司年报营收分类表里，底子找不到聚氨酯原液与己二酸两项事务，原因是他们一向是华峰新材在做。

公司在2019年11月，以120亿购买了华峰新材100%的股份今后，才得以并表。

这120亿对价中，90%以发行股份付出，也便是108亿，剩下则是选用现金。

（来历：2019年年报）

此次并购，是公司2019年营收大增的首要原因。

2021年前三个季度，公司营收为210.1个亿，同比增速111.4%，现已超越2020年全年营收，这次则首要是获益于氨纶职业的高景气量，量价齐升。

与国内氨纶排名前五的别的两家龙头公司比较，2020年，泰和新材(002254.SZ)、新乡化纤(000949.SZ)营收增速均为负，华峰化学为6.8%。2021年前三季度，公司营收增速居中。

氨纶：高景气下争相扩产，警觉产能过剩危险

提到氨纶事务，公司有着20多年的经历，现已形成了纬编、经编、包纱、纸尿裤、织带等掩盖全用处的系列氨纶产品；其间，“千禧”是其常用的氨纶丝品牌。

氨纶产业链首要由上游化工供货商、中游氨纶出产商以及下流服装及家纺出产商构成。

公司首要向上游收购MDI、PTMG等原材料，在氨纶固体成分中别离约占20%、80%。

2020年年中MDI价格不断攀升，氨纶价格也随之上升，这也是氨纶企业营收增加的原因之一。

（来历：天天化工网，区域：华东，类型：桶）

原因之二是来自下流需求。氨纶下流首要为纺织品，终端运用占比最高的仍是休闲服饰和运动配备。

在疫情不确定性和纺织品订单回流的状况下，运动服饰、医用防护织物和内衣的需求较为旺盛，拉动了对氨纶的需求。

（来历：市值风云收拾）

2020年、2021年上半年，伴跟着职业的高景气量，公司氨纶事务营收有较好体现，别离完结58亿、61.5亿，增速别离为33%、184%，是拉动全体营收增速的首要推手。

2019年曾经，公司95%以上的营收都来自氨纶，因而，这期间的全体毛利率走势与氨纶根本共同。

2021年上半年，氨纶事务毛利率，较2020年底增加了近13个百分点，到达48.37%，拉动全体毛利率增加至39.2%。

2016年以来，净利率走势与毛利率根本相同。

与竞赛对手比照，三家企业近期毛利率体现都不错，之间的距离也不大，其间华峰化学最高。

再看一下这三家企业2021年的成绩快报，扣非净利润增速都是三位数以上。

或许正是有如此好的成绩，龙头企业纷繁挑选扩产。

（来历：市值风云收拾）

到2020年底，华峰化学的产能为17.5万吨，当期出售量为20.71万吨，出产值为20.36万吨，产品到达满产满销状况，扩产方案具有必定合理性。

但根据氨纶职业网站CCF计算，2021年，氨纶职业全体新增产能达11万吨，而2022年估计新增产能也在10万吨以上。

假如职业需求增速放缓，氨纶职业竞赛或许加重。

2021年5月，公司原方案非揭露发行股票征集50亿，出资氨纶和己二酸项目。但证监会问询其产能消化问题后，公司砍掉了己二酸项目，仅保存氨纶项目募资28亿。

2022年1月5日，证监会赞同其发行约13.9亿股的新股。

（来历：2020年公告）

风云君要提示的是，职业龙头正在抢占商场份额，但面临翻倍的产能扩张，仍需警觉产能转化的危险。

聚氨酯原液&己二酸：有升有降

在聚氨酯原液和己二酸两个事务上，公司的才能也不差，到2020年底已具有年产42万吨聚氨酯原液、年产73.5万吨己二酸的才能。

现在，华峰化学聚氨酯鞋底原液的产值，在国内的商场份额在60%以上，己二酸产值在40%以上。

（来历：2020年公告）

聚氨酯的功能包含耐磨功能好、粘接功能好、耐老化、弹性及复原性强。公司主导产品“聚峰”牌聚氨酯原液，首要运用于制鞋、轿车、修建、军工等范畴。

而己二酸可作为食物酸化剂，用于香料、粘合剂及造纸助剂等出产范畴。

从营收上看两大事务，聚氨酯在不断缩短，营收占比呈下降趋势，从2018年的47%，降至2021年上半年的23.5%。

2020年，该事务营收为30.4亿，同比下滑28%。

而己二酸事务相对较为平稳，2018年起营收占比一向维持在20%以上。2020年，该事务营收为39.4亿，同比增速为43.5%，也是拉动公司全体营收增加的主力。

从盈余水平上看，2020年曾经，聚氨酯与氨纶毛利率根本相等，而己二酸稍显落后。

2021年上半年，这两个事务毛利率也有不小的增加，但低于公司全体毛利率。

此外，2020年，公司前五大客户奉献营收12.7亿，占比19.1%，泰和新材、新乡化纤别离为31.2%与16.6%。

（来历：注册制年代要用就用市值风云APP，华峰化学前五大客户状况）

相关买卖占比高

需求留意的是，公司存在较大数额的相关买卖。

公司控股股东华峰集团，是华峰化学的榜首大客户。2020年，公司向受同一母公司操控的其他企业总计出售15.6亿，占该年总营收额的10.6%。

在回复证监会的公告里，公司发表，母公司华峰集团的化工事务首要是聚酰胺和聚氨酯，其间聚氨酯由华峰化学和华峰超纤(300180.SZ)两家子公司担任。

公司一起表明，其首要向相关公司出售己二酸以及聚酯多元醇，已与下流各相关公司树立长时间合作关系。因为相关方也处于龙头位置，出产运营规模较大，顾收购金额较大，但与出产规模匹配。

有关是否存在同业竞赛，公司回复称，两家子公司虽运营产品品类相同，但处于聚氨酯职业不同产品范畴，相关产品运用范畴不同、且工艺差异较大。

（来历：公司公告）

但根据的具体发表，能够看出，两家子公司的首要产品的确存在差异，但运用范畴也的确有重合部分。

现金流富余，负债危险低

财政方面，公司现金循环周期，从2016年的138天，下降至2020年的51天，前进显着。全体看，收现速度加速，存货周转也显着加速，现金运用功率显着提高。

2016-2020年，公司一共产生88.9亿运营现金流，产生43.2亿本钱开支，终究完结自在现金流净流入45.7亿。

2016-2020年，公司收现比近5年呈小幅上升的态势，但一向在1以下，回款状况有改进，但全体仍一般。

净现比从2017年开端好转，后续一向处于1以上，2020年到达1.85，盈余质量较好。

公司固定资产加在建工程占总资产的比重较高，2021年三季度末为31%。

全体看，公司资产负债率在2021年三个季度末下降至34%，危险可控。

与竞赛对手比，华峰化学现在的负债水平也是比较低的，到2021年9月末，泰和新材、新乡化纤为45%左右。

从有息负债率来看，走势与全体负债率根本相同，从2016年底的28%，降至2021年9月末的11%，负债水平偏低。

公司的利息保证倍数一向处于高水平，到2021年三个季度末现已到达了71倍，债款流动性较好。

现金独爱存银行，报答股东不抱负

最近5年，公司账上的货币资金越来越多，到2020年底到达44.3亿。

一起从上文可知，曩昔5年，华峰化学的自在现金流均为正。能够说，有较富余的自有资金完结项目出资的一起，报答股东，但公司挑选把它们存在自己直接持股20%的温州民商银行。

2018-2020年，华峰化学在该银行的存款余额别离为2.4亿、9.2亿和16.2亿，数额不断上升，且占货币资金份额均在37%左右。

（来历：2020年年报）

与之相对的，便是公司在分红上的拉胯，分红比最高的2020年也才牵强到达20%。

2015-2020年，公司归母净利润总计49亿，累计分红8.2亿，总分红占比仅为16.7%。

尽管近年来，部分观念对股票分红的效果颇有微词，可是风云君仍是以为其效果无可代替。

尤其是关于传统周期性职业公司而言，其出资价值的首要体现，就在于经过分红熨平周期，使得出资者即使在职业最“漆黑”的波谷，也能享用到根本的出资报答，而在职业波峰更是能享用超量收益。

可是，公司现在的体现明显差强人意。

在氨纶、聚氨酯原液及己二酸三个职业中，公司均为龙头企业。

其间，氨纶为其榜首大主营事务。2020年起职业回温，龙头企业均有获益，纷繁扩产，华峰化学也参加其间，但要警觉新产能消化问题。

公司现金流较为富余，负债水平低，但股东报答水平十分一般，这关于一家周期性职业公司来说是缺少诚心的。

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