2022年3月21日，华西证券第二届“金华彩杯”私募大赛出资战略沟通圆桌会在线上展开，西藏隆源出资履行董事兼出资总监杨巍先生、海川汇富财物履职事务合伙人兼出资总监曾正香先生、华西期货微观战略研讨员陈雪梅女士列席并进行观念共享。
华西证券第二届“金华彩杯”私募实盘大赛，是近年来业界稀有的现象级私募赛事。大赛以“华彩赋能，助力领航”为主题，为私募基金供应公平公平的竞赛渠道。一起环绕私募基金中心需求，经过华西证券“金华彩”私募赋能服务系统，整合各方面优势资源，为私募基金管理人供应包含种子基金直投、产品代销、投研服务、品牌包装等私募基金开展的归纳处理方案，全面助力私募基金继续、稳定开展，做大自强。
本次大赛由华西证券股份有限公司主办，私募排排网、华夏基金、华西期货协办，财联社等供应战略媒体支撑，i私募供应特别支撑，自2021年7月报名发动以来，已招引来自全国的2000余家私募报名参赛。
除了定时发布大赛榜单、专访优异的参赛管理人外，第二届“金华彩杯”还将经过线上圆桌会议的方式，全方位展现参赛私募管理人的风貌。
首场线上圆桌会议上，西藏隆源出资杨巍、海川汇富财物曾正香、华西期货陈雪梅，首要介绍了本身拿手的出资战略，接下来共享了对2022年微观经济形势的观念、未来出资时机和要点出资方向等。
杨巍先生，不只是西藏隆源出资的创始人，一起也担任履行董事和出资总监职务，具有28年证券职业从业阅历，曾先后供职于国泰君安证券、华西证券等证券组织。
杨巍介绍，西藏隆源出资的中心出资战略为价值选股、周期择时，辅以多元有用的危险操控手法，其价值出资的三个标准是好公司、好时机和洽价格。周期择时是西藏隆源出资出资系统的柱石，首要从五个维度进行要点调查和研讨，包含微观经济周期（短、中、长等）、科技创新和社会开展阶段、政治方针周期、职业和公司的景气周期、商场心情周期（包含动摇和牛熊）等。
曾正香表明，海川汇富财物的战略能够用一句话来总结，那便是做工业出资、从实业的视点去看待和研讨公司，也能够进一步扩展为长时刻价值和逆向出资。
出资特色上，曾正香表明海川汇富财物十分重视估值、重视长时刻价值，但并非无脑长时刻持有，会结合微观和职业的改变进行择时并操控仓位，然后削减回撤，进步基金持有人的持有体会。
陈雪梅，在华西期货担任微观战略研讨员一职，拿手以数据驱动、结合方针解读，研讨本钱商场自上而下的装备。
2022年微观经济展望：“稳增加”能否带动趋势改进？
谈及2022年的微观经济形势，杨巍表明，2021年末的中心经济工作会议对2022年的微观形势有比较明晰的定调，2022年国内微观经济面对“需求缩短、供应冲击、预期转弱”的三重压力，经济远景愈加严峻，因而方针端发力会成为大概率事情。
西藏隆源出资对经济的全体研判是，在疫情与通胀等负面要素的布景下，国内经济阶段性走弱难以避免，底部的呈现还需求时刻，不过咱们也应看到国内方针的应对。其一，是保供，比方使用行政手法对煤炭价格非理性上涨的遏止。其二是对曩昔部分方针的调整，比方能耗双控、房地产等。总的来说，西藏隆源出资判别2022年的经济走势会是一个磨底的进程。
杨巍表明未来面对的危险有两部分，国内层面首要是地产等信誉危险的外溢、人民币汇率的价值下降压力、国内疫情的继续扰动等；海外层面首要是俄乌战役、美联储加息与缩表、通胀等。
曾正香以为，怎么稳增加、保工作将成为接下来的重要课题，国内经济的束缚来自于四个方面：
一是海外地缘抵触布景下，原资料价格高位继续攀升，对中游工业继续限制；
二是房地产下行趋势能否企稳；
三是美联储未来加息的起伏和速度的不确定性；
四是奥密克戎病毒带来的巨大的新冠防控压力，疫情防控对消费的负面影响以及对低收入集体收入的影响等。
陈雪梅以为要分析2022年的微观经济，能够从2021年的经济特征下手。2021年的经济数据有两个特征，一是肯定增速较高，二是从趋势看逐渐下行。趋势下行的特征上，构成2021年经济下行的力气首要有两个，一是政府对隐性债款的收紧，二是地产调控带来的建筑业工业链的放缓。
为什么政府要在2021年操控隐性债款和调控房地产呢？陈雪梅表明，这与2021年经济的另一个特征，增速肯定值较高有关。2021年出口微弱，使国内经济增速较高，保证了工作和民生，给国内深化改革、操控危险留下了时刻窗口。
陈雪梅以为2022年的经济特征会和2021年构成一种镜像，其间心特征是“稳增加”。“稳增加”的一个原因是上一年对经济构成支撑的出口在本年将面对减速，工作的压力较大，稳工作是比较急迫的使命。
陈雪梅表明国内要完成稳增加有必要依托别的两驾马车——消费和出资。其间消费从现在来看康复空间有限，因为疫情还在重复，所以稳增加的着力点还在于出资，出资首要包含基建、制造业和房地产。
陈雪梅估计一季度是经济增速的底部，后续会逐渐改进，一起也提出“稳增加”的危险点有三个，一是房地产，二是滞涨，三是疫情。
海外加息潮叠加国内信誉扩张，出资者应怎么做好大类财物装备？
在危险和时机并存的2022年，咱们应该怎么做好大类财物装备？
杨巍表明，2022年是加息周期的开端，一起叠加地缘政治的扰动，短期看美元、贵金属、大宗产品类财物占优，但后续跟着战役走向逐渐明朗化，短期涨幅过快的贵金属与大宗产品恐后劲缺乏，但美元将坚持强势。
杨巍以为，权益类财物依然是中长时刻值得装备的方向，尽管经过三年的上涨，短期安全边沿现已缺乏，且美联储收水也将对高估值的生长股构成不小的冲击，但每一次的调整其实也是下一轮周期的起点，仅仅需求更多的专业与理性。债券在加息周期中很难有亮眼的体现，不动产类财物与方针的相关性较高，但在“房住不炒”的大基调下，房产很难有曩昔十年的高收益。
陈雪梅表明，从经济周期来看，在经济周期上行时，股市易涨难跌；而经济下行时，股市易跌难涨。一起股市会抢先经济必定时刻，因为当出资者看到经济的前置目标改进时就会发生经济改进的预期，然后股市会开端呈现反响。当经济周期在底部的时分，往往是信誉大幅扩张的开端。信誉扩张意味着企业、政府或许居民部分融资进行出资，出资最终会转化成收入和消费，然后能够预期未来经济会呈现改进。
陈雪梅以为其时处于经济下行、信誉上行的时期，央行经过信誉扩张支撑实体经济稳增加已是一张明牌。社融是需求要点重视的一个变量，一旦数据支撑经济稳增加的完成，股市就会有较好的体现，现在A股估值较低，具有装备价值。从中长时刻来看，陈雪梅对A股充满信心，但短期来看仍是短少了支撑达观心情的依据。
谈及近期俄乌形势对全球动力格式和全球经济趋势的影响，陈雪梅表明，从大宗产品来看，俄乌抵触带来的影响首要在动力、农产品和部分有色金属上。从全体来看，陈雪梅以为战役抵触给相关产品带来了短期冲击和危险溢价，其间不乏投机本钱的驱动，比及抵触平缓，产品仍是会回到本身的运转逻辑。
陈雪梅还表明，假如动力价格一向走高，将会对实体经济发生很大影响，会进一步推高原本现已比较严重的通胀，在此情况下美联储或许不得不经过进步加息的起伏和速度来加以应对。因而本钱商场的反响也相对失望，因为不管从分子仍是分母端来看，滞涨都会下降企业估值，这将导致全球危险财物承压。
近期还有一个大事情，那便是刚刚闭幕的两会。杨巍表明，在两会中咱们需求重视国内将开释怎样的经济信号，别的还需求重视疫情防控方针是否会发生改变。
本年两会连续了对专精特新、新动力的支撑，关于数字经济、粮食安全以及国防军工方针面也有所触及。杨巍以为，全球正在阅历国际关系重构，国内工业晋级将成为未来的主旋律，中心进程既会呈现对立，也会呈现时机。从出资的视点看，潜在时机将来源于每一次的新改变，西藏隆源出资将随同优异公司在蜕变中生长。
曾正香表明，5.5%的GDP增加目标超预期，显现稳增加志愿激烈。军费增加7.1%，显现杂乱国家环境之下，国防安全的紧迫性，或对工业链需求带来较大支撑。农业范畴的粮食安全得到特别强调，生物育种有巨大开展时机。曾正香还表明，滞胀环境下对权益财物并不是一个好的环境，假如全球经济进入阑珊周期，大宗产品价格大跌之后，上述提及的相关职业将迎来十分好的出资时机。
抢手赛道股频现调整，背面有哪些原因？
关于近期抢手赛道频频呈现调整，曾正香和陈雪梅也各自宣布了见地。
曾正香表明，电动车工业链遭到原资料本钱上升按捺，下流电车提价和停产或许会带来需求按捺，要留心工业链负反应的危险。新动力需求看新的技能打破，如N型电池技能等。半导体职业需求留心周期下行的危险，可是具有竞赛壁垒的国产代替环节会有长时刻结构性时机。军工职业因为原资料价格大涨和部分公司成绩欠安的原因，也呈现了较大调整。生物育种有望落地，构成工业出资的时机。
曾正香以为，这些职业都值得长时刻盯梢，适宜的买点需求结合微观环境来判别。假如全球经济进入阑珊周期，军工、光伏和风电都会有本钱下降和需求上升的职业“蜜月期”，海川汇富财物会依据公司的竞赛优势、壁垒、成绩增速和估值来决议仓位装备。
陈雪梅以为，从根本面来看，赛道股的调整本质上是因为上一年末的估值现已偏贵，未来的收益率有限。年头以来跌幅最大的中信一级职业，包含国防军工、传媒、轿车、电子，跌幅挨近20%，别的电力设备及新动力年头以来的跌幅在12%左右。用2022年的预期增速去核算上一年年末的时分它们的估值水平，发现它们的PEG根本上是最高的，都在1以上，其间军工和传媒在2以上，这就意味着其时它们的估值现已透支了一部分2022年的增速。
其次，从资金的视点来讲，陈雪梅以为本轮赛道跌落的一个原因是，上一年年末公募基金的仓位和职业会集度均处于历史最高水平，当这些会集持仓的板块的预期收益率不高时，基金或许就挑选调仓，这就带来了这些赛道方向的会集调整。一起量化私募基金的换回与卖出也或许是加重商场跌落的要素之一。
陈雪梅表明，出资中不只要挑选好的赛道，也要挑选好的价格，在估值过高的水平下介入并不会带来很好的报答。陈雪梅后续比较看好光伏，以为光伏工业链的估值比较合理，本年增速也有保证。
“稳增加”主基调下，哪些职业有望首要获益？
关于后续看好的职业和出资方向，杨巍表明，本年“稳增加”的微观主基调将贯穿一直，获益于稳增加的首要都是传统职业，这类职业和标的在曩昔三年的牛市行情中并不是主角，估值和股价处在相对低位，假如方针端能够继续发力，这部分标的将会显着获益，如以银行为代表的大金融板块。
杨巍还表明，西藏隆源出资仍将继续重视以电动车和光伏为代表的新动力职业，新动力板块在曩昔三年股价涨幅较大，职业处在继续的产能扩张周期，近期受整个大环境影响以及本身消化估值的需求，股价也有所调整，长时刻来看这两个职业的浸透率和商场空间还远未到天花板。
曾正香表明，海川汇富财物将长时刻重视三个方向：一是为人类发明美好生活的公司，比方新动力轿车、清洁动力等等；二是在中美走向长时刻竞赛的布景下，能够为国家的工业安全处理卡脖子环节的公司，比方工业软件、高端资料、先进设备等等；三是会给人必定成瘾性的一些消费公司，比方白酒、医美、短视频等。
陈雪梅看好光伏、电力、银行三个出资方向。
首要，从工业趋势来讲，开展新动力是全球趋势，未来新动力必定要在整个动力系统中占有重要的方位，从现在方位看，光伏未来还有比较大的增量空间。
电力方面，一些传统的电力企业就面对着转型需求，并且他们能够凭仗本身的资源优势参加到电源结构转型中来，因为他们原先的事务能够为新动力范畴的出资供应满足的资金支撑，碳减排支撑东西也能够下降他们的融资本钱，而这一转型的进程也将从量价方面进步他们的盈余才能。
陈雪梅表明，轻视值、高分红的银行板块在商场全体跌落时具有防护价值，一起在根本面向好，估值极低的布景下，银职业也存在估值修正的时机，后续假如稳增加逐渐实现，银行有或许呈现进一步的上涨空间。
港、美股的出资时机方面，杨巍表明，港股商场最近两三年能够说是全球体现最差的商场之一，这现已不单是根本面要素所造成的，而是跟中美博弈大布景下的地缘政治抵触密切相关，一起房地产、互联网、教育、生物创新药等占指数权重较大的标的，因为遭到职业监管方针的负面影响，受冲击较大，拖累了指数体现。
一起杨巍也表明，港股有一些A股没有的、比较优质的稀缺标的，一旦职业监管方针有所纠偏，流动性危险缓解，这些标的都会具有比较大的出资价值。
美股商场具有高度国际化、商场化的特色，具有完善的监管系统，并且有一批真实具有全球竞赛力的巨大公司作为“中心财物”，因而拉长来看美股是归于“牛长熊短”的一个商场。2022年以来，因为通胀压力不断加大，美联储的缩表和加息现已铁板钉钉，叠加近期俄乌抵触加重了通胀预期，美股指数本年自高位也呈现了必定的跌幅，关于滞胀压力的反应和估值消化或许还不行充沛，西藏隆源出资现在暂时没有参加美股出资的方案。
曾正香表明长时刻不看好中概股，中概长时刻向下是一个不行拯救的趋势。在中美竞赛成分越来越重的情况下，两边必定程度上的脱钩无可避免。
曾正香以为，现在中概和港股正在阅历一场流动性危机，原因有两个：一个是买卖结构，以组织和大的个人出资者为主；第二个是俄联邦储藏银行在伦交所被强制归零今后，让人意识到西方国家打破了个人财产不行侵略的神话，一个巨大的危险过快地被商场意识到，买卖结构里又短少后知后觉的一般出资者，我们步调一致，导致了彼此践踏。而港股和中概很大程度上有比较高份额的出资者是重合的，因而连带构成了港股的流动性危机。
这个危机的完毕，要么需求场外有超级组织能供应流动性打破这个恶性循环，要么需求卖出力气的天然衰竭。当然，暂时中概和港股步调一致，可是长时刻来看，曾正香以为港股还会再回来，港股跌下去是时机。方向上，海川汇富财物首要重视港股上市的互联网和生物医药企业时机。
文中观念仅代表受访私募，不代表其他任何组织，不具有任何指导意义，对出资者亦不构成任何操作主张。
以上便是本次线上圆桌会的首要内容。