为了协助研讨生更好地从事学术研讨及论文编撰，我司开设原创论文事例剖析板块，供学生运用，协助学生经过已结业学生的优异结业论文，来更好了解相关内容。本文剖析文章来自湘潭大学大学2019届的任玮结业论文，该生指导老师：欧定余，商学院副院长，宣布论文10余篇，参加多个省级项目与课题。

导读：

2014年下半年开端，中概股在国外的商场估值显着低于国内上市同行，很多中概股公司开端探究回来国内证券商场。受国内外商场环境的影响，中概股重返国内证券商场是近年我们重视的焦点。因为国内很多准入条款束缚，这类企业更倾向于挑选借壳上市这一特别办法来完成回归。本文挑选奇虎360借壳上市做事例，要点剖析360借壳成功的原因以及借壳前后绩效有何改变。

要害词：奇虎360；借壳上市；借壳动因；借壳效应

为什么研讨企业借壳上市？什么是借壳上市？借壳上市的动机？为什么挑选奇虎360的事例？借壳上市的优势？

怎么挑选适合的被借壳公司？

本文的相关研讨？

借壳上市所触及的相关理论？

借壳上市与企业并购的差异？

壳资源挑选规范？

借壳上市后的经济影响？

本文得出的定论？

文章言语怎么？结构怎么？内容与表达的联接性怎么？研讨的内容是否具有价值？

2015年6月4日的国务院常务会议上，李克强总理明确指出我国股权结构特别的企业在国内证券商场上市、融资难的问题函待缓解，撤除协议结构是中概股回归A股商场的要害，近年来“互联网+”一词热度继续不减。随后，国务院再次要求政府相关组织针对满意规则要求的互联网职业的出色企业，协同拟订在我国境内上市的法律法规。标明我国政府部分对出色中概股回归国内的高度重视，紧接着上海战略新式板当令推出，无异于给中概股回归国内商场铺平了路途。可是，我国中概股回归国内证券商场的流程还不行老练，虽然，关于中概股回归的相关准则己经颁布，可是详细程序都还在探索之中。对奇虎360借壳上市进行事例剖析也能促进相关部分关于的监管细则的考虑。

——为什么研讨企业借壳上市？

借壳上市往往归于直接上市，是指目的上市的企业在商场上找到一家具有上市资历的壳资源，经过财物置换、并购重组等办法取得壳资源的控制权，避开IPO审阅、排队等冗长的程序直接进入A股商场。与非上市企业比较，上市企业可以完本钱钱更低、规划更大、耗时更短的筹资，以此到达借壳公司寻求的现金流、规划扩张、进步职业竞争力并完成公司久远战略方针。我国的本钱商场稳定性还有待进步，证监会为IPO设置了各类准入门槛，使企业IPO上市存在少许困难，即便满意证监会规则的条件，也需求阅历绵长的排队等候。

——什么是借壳上市？

国内学者研讨的方针公司大多会集在房地产职业与传媒职业，对互联网服务与互联网安全软件公司在借壳上市方面的事例研讨较少，奇虎360其在纽交所退市作为中概股历史上迄今为止规划最大的私有化买卖案，我国最大的互联网公司之一，一起也是借壳上市规划最大的企业之一。

为什么挑选奇虎360？

借壳上市与企业并购的差异？惯例的企业并购行为，是两边交流财物或支付现金等什物的行为；而借壳上市是借壳两边为了互相可以取得更好的融资或开展机会，即获取的是种笼统的资源。

借壳上市的办法有：1.协议并购；2.定向增发；3.财物置换；4.吸收兼并；5.股份回购。

借壳上市触及的理论：价值重估理论（在较长的一段时期内，假如股票的买卖价格继续低于企业的实在价值，必然会导致回购行为）、寻租理论、信息与信号理论（本钱商场的利益相关者可以从企业发布的并购公告中收到对应的信息与信号，从头对企业进行价值评价。）

——借壳上市的办法有哪些？借壳上市与并购的差异？触及的相关理论？

SamyBen Naceur （2010）从其他方面剖析了上市公司退市的原因，他挑选了31个具有代表性的跨国公司作为样本，研讨发现股本规划和流转功率是退市的要害。Sjostrom（2008）以为企业选用借壳上市的办法进入证券商场，不单是因为借壳上市可以削减上市时刻、下降资金本钱，更会向商场参加者传递其企业低质量的信息，使商场参加者以为企业目的经过借壳上市获取在证券商场发行股票的权力，满意其融资缺口。

裘淑萍（2017）将借壳上市的原因概括为三点：榜首，证监会对借壳上市的监管和要求更低，与初次揭露发行比较，上市流程简略、等候期间短、成功概率更高；第二，借壳上市可以快速具有在本钱商场上融资的权力，以较短的时刻筹得企业战略所需开展资金；第三，完成双赢，借壳方取得上市资历的一起，被借壳方也能防止被退市的危险，借壳方为其注入新的本钱生机，重调企业结构，使其焕然重生。

——本文的相关研讨？

作者首要剖析了奇虎360借壳江南嘉捷的原因，首要列出奇虎360对被借壳公司的要求，江南嘉捷满意其条件，其次是华泰联合证券的保荐（因为借壳上市的行为，会存在信息不对等的现象以及不可防止的道德危险，导致被借壳方一般无需为借壳公司出示全面且揭露的材料，并且借壳公司以及商场参加者对被借壳方的信息把握不完整，华泰联合刚好曾作为江南嘉捷进A股商场的保荐方，对江南嘉捷的布景结构较为了解）。关于奇虎360退市以及借壳重组的进程，作者就几个重要事情点扼要剖析。关于奇虎360借壳上市的动因剖析，作者从企业价值轻视、企业运营战略调整、逃避IPO上市高门槛、以及拓展融资途径四个方面剖析。奇虎360成功借壳上市的原因如下：金融本钱集团出资富余、转板机遇挑选恰当以及壳公司挑选正确。最终从短期股价、财富效应（采纳事情研讨法剖析）以及运营成绩三个方面剖析奇虎360成功借壳上市后的绩效剖析。

关于是否构成财富效应中收益的核算，作者挑选商场调整法来衡量借壳行为是否带来财富效应，并给出了没有挑选其他办法的原因。经过核算其累计超量收益率判别是否构成财富效应。

实践收益率=（Pt-Pt-1）/Pt-1

正常收益率=（P.t-P.t-1）/P.t-1

超量收益率（AR）=实践收益率-正常收益率

均匀超量收益率（AAR）=（超量收益率）/n (n为样本数)

累计超量收益率（CAR）是一定时间内AR的加总

——事例剖析？

最终从方针、本钱商场准则以及出资者三方面给出相关借壳上市的主张。

中概股公司应重视国内相关方针改变：中概股企业回归国内能否成功，我国相关部分的方针具有直接影响。考虑是否转板，何时转板，合理规划转板上市的流程，找准入市关键。

监管组织应完善我国本钱商场准则并加强引导：相关部分应该完善上市准则，恰当放宽准入门槛。相关部分应该出台方针，促进中概股回归。监管组织应当加强监管，从实质上鼓舞不再契合上市资历的企业自动退市。

出资者应该理性出资：出资者还应当考虑本身的危险偏好和危险承当才能，防止盲目追捧，做出正确、适合的出资决策。

——相关主张？

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