地缘政治危险推进供需严峻，隐秘的多头乘机逼空，伦镍暴升，让堆集许多空单的我国不锈钢巨子成为狙击方针，各方力气博弈下，青山控股能否防止重蹈覆辙？

文｜《财经》记者 王迎春 王颖 黄慧玲

修改｜王立峰 陆玲

作业产生7天之后，3月15日清晨1点零1分，青山控股正式发布声明，现已与银团达成协议履行流动性授信，用于青山镍持仓确保金及结算，参团银行不对青山的持仓平仓或追加确保金。

英国时刻3月16日，伦敦金属买卖所（下称“伦金所“，即LME）发布公告：镍商场将于17日康复买卖。悉数还未落定，作业爆发点需追溯至3月8日。当天，伦金所镍期货（下称“伦镍”）接连前一日的暴升行情，一天之内，价格从4.998万美元推升至最高10.1365万美元，最高涨幅超越100%。

期货价格暴升引发的商场危险，迫使伦金所宣告吊销一切在英国时刻2022年3月8日清晨0时或之后在场外买卖和LME select屏幕买卖系统履行的镍买卖。

在伦镍呈现前史性反常动摇时，被认为是大空头的青山控股集团有限公司（下称“青山控股”）连日来处于暴风眼，不过其精确的头寸以及或许的丢失等数据一向未对外发表，其参股的澳大利亚镍矿商Nickel Mines于3月9日对外公告：青山控股的事务仍然稳健，不受影响，集团对其办理其时商场位置的才能充满信心。

逼空青山控股的敌手，商场传言指向了世界大宗产品巨子——嘉能可斯特拉塔股份有限公司（下称“嘉能可”）。不过，这一传言被嘉能可否定。另据彭博社信息，青山控股约5万吨空头头寸是经过摩根大通直接持有的。

虽然作业真相没有彻底揭开，但我国企业此次遭受必定的丢失是现实。青山控股也绝非个案，近20多年来，我国企业遭受多起被世界炒家逼空作业，怎么防止重蹈覆辙值得沉思。

镍，一种银白色金属，被广泛使用于不锈钢的出产。其首要存在方法有两种：硫化镍和红土镍。其时红土镍矿最大的储量区在印尼。跟着新动力轿车工业的大开展，锂电池商场大幅扩容，归于出产重要质料的镍其商场位置敏捷升温。

埃隆·马斯克曾说，镍的稀缺是进步电动轿车电池产值的最大妨碍之一。

近年来，在工业资金推进下，镍工业链强大但产能还有待开释。据工信部原材料工业司2022年1月29日发表，上一年全年我国新动力工业快速开展，镍钴锂职业全体呈供需两旺格式，产品价格大幅上涨，进口显着添加，但是原生镍（原生物料出产的镍产品，包含电解镍、含镍生铁、镍盐等，折金属量）产值66.9万吨，同比下降10.1%。

“镍产品中也有正在添加的，不过添加的是二级镍中的含镍生铁（NPI），而可交仓的一级镍却在下降。在伦金所买卖的电解镍，和在印尼开花成果（指挖掘出产）的含镍生铁是两种不同的产品，仅有少部分在下流使用中存在穿插”，我国有色金属工业协会镍业分会3月8日撰文指出。

镍供给偏紧最有代表性目标——伦镍能够阐明问题。“上一年同一时刻，伦镍库存26万吨，本年只要7万多吨，3月7日伦镍库存减至7.68万吨，需求上升而库存严峻减缩，直接推进了伦镍的价格。”中信建投期货有限公司（下称“中信建投期货”）有色金属高档研讨员王彦青告知《财经》记者。

地缘危险成为了伦镍价格异动的导火线。“俄罗斯每年参加期货买卖的镍矿约占全球20%。因为欧美对俄罗斯发动的一系列经济制裁，使俄罗斯期镍无法参加伦金所买卖，这使原本削减的库存更为严峻。”王彦青评论道。

英国时刻3月7日，伦镍期货3月合约收盘价冲上5.03万美元，3月8日伦镍期货3月合约盘中上涨超越100%，一度攀升至10.1365万美元，创下前史记录。对此，伦金所随即宣告8日的买卖悉数报废、买卖暂停。

“伦镍大涨有根本面的推进，但也与根本面违背”。光大期货有色金属团队指出，地缘政治虽然是推进要素，但海外歹意挤仓是首要推手。

早在本年1月伦镍价格上涨现已呈现，涨幅较为温文。“其时3月7日、8日的反常体现不能彻底用供需逻辑解说。因为这两天没有大作业产生，这种异动极或许是资金推进的成果，多头乘机向空头逼仓。”王彦青判别。

多位承受《财经》记者采访的商场人士称，其时在伦镍买卖中持有大额空仓的就有我国企业青山控股。

3月10日，上海市虹口区东台甫路588号青山实业大楼前，不时有来访者意图进入大厅，不过均被保安拦在了门口。来访者有不少买卖员、研讨员以及媒体人士。

据悉，青山控股在伦镍衍生品商场上堆集了许多空头头寸，有商场传言为20万吨。不过，到现在，外界尚不得知青山控股在伦镍上究竟持有多少空头头寸。

创立于1992年的青山控股（前身为“浙江丰业集团”）是国内较早从事不锈钢出产的民营企业。不同于国内一些集团企业多元化开展方法，青山控股长时间以来专心于不锈钢工业链，其不锈钢粗钢产值现已打破1000万吨，位居全球榜首，近年来才将重心转向新动力工业。青山控股极为低沉，从未发动过上市进程，其创始人项光达在百度百科的词条介绍仅几个字：项光达（Xiang Guangda），我国人。

早在2009年，青山控股的相关方——上海鼎信出资（集团）有限公司在印尼出资建造我国印尼归纳工业园区青山园区（下称“青山园区”），布局镍工业链。其时，青山控股具有全球18%的镍商场份额，对镍项意图出资还在持续中。2021年12月青山控股在印尼的高冰镍项目投产。

现实上，各家公司的期货买卖头寸归于商业秘要，涉事公司并不或许发表头寸。“但买卖员之间会碰在一起谈天探问，能估量个大约，青山控股在伦金所持有的头寸应该是被心怀叵测的敌手搜集到了。”一位商场人士对《财经》记者解说。

现在并不清楚伦镍此番价格异动下青山控股会产生多大的危险。“据我所知，青山在伦金所不仅用自己的身份持有空头，一起经过许多买卖对手直接持有了许多空头，实在的持仓头寸或许非常大”，混沌天成研讨院院长董浩对《财经》记者标明。

项光达曾在承受媒体采访时体现轻松，称“现在仓位和运营都没有问题，国家有关部门和领导对青山都很支撑”。

3月9日，青山控股在澳大利亚的参股公司Nickel Mines发布公告：该公司在Hengjaya Nickel和Ranger Nickel两个镍矿项目运营未受影响，Angel Nickel项意图投产和Oracle Nickel镍矿项意图建造也未受影响；青山控股已向该公司坚决确保，无意出售所持有的本公司的任何股份；青山控股购买该公司RKEF事务出产的一切镍铁的许诺不可吊销，也没有改变。

一位吴姓期货界人士对《财经》记者介绍，青山控股在印尼产出来的镍，运回国内运用到出产是彻底没有问题的，但假如用于期货交割却不可，因为它纯度不行，不符合伦金所关于伦镍的交割条件。后者的交割条件是到达必定纯度的镍锭。

期货归于确保金买卖，一旦爆仓，一切确保金将悉数丢失乃至还需追加。不过，伦金所宣告伦镍3月8日买卖无效，以及暂停伦镍买卖为青山控股处理其时危险供给了空间。“青山控股或许会与多头谈出一个两边能承受的丢失金额，悉数认赔简直不或许。”一位商场人士剖析道。

有音讯称，青山控股正在全力找货源，数位受访商场人士称，这并不简单，国内几家企业的库存量并不能补足交仓差额，别的青山控股能否协调到一切资源也是个问题。

除了搜集货源的困难，准时交割也是个问题。据上述吴姓人士介绍，国内没有伦镍的交割库房。依照规矩，青山控股有必要要在三天之内把筹到的现货从我国运到间隔最近的坐落韩国釜山的伦镍交割库房，这个根本是不或许完结的作业。有关筹措货源交割及估计丢失规划，自作业产生后，青山控股一向没有经过正式途径发表过，《财经》记者曾致电该公司及其多家相关方，未收到回复。

3月15日清晨1点零1分，青山控股经过官方大众号发布声明：青山集团（指青山控股）现已与期货银行债权人组成的银团达成了一项静默协议。在静默期内，青山和银团将活跃洽谈履行备用、有担保的流动性授信，首要用于青山的镍持仓确保金及结算需求。在静默期内，各参团期货银行赞同不对青山的持仓进行平仓，或对已有持仓要求添加确保金。作为协议的重要组成部分，青山集团应跟着反常商场条件的消除，以合理有序的方法削减其现在持仓。

伦镍的异动及青山控股或许面对的危险外溢，涉及到了A股商场。如与青山控股协作严密的华友钴业遭受了跌停。其他在镍工业链有布局或许有相关的公司，如洛阳钼业、亿纬锂能、格林美、宁德年代等也遭受了大跌。

其时，全球新动力职业正在繁荣开展中，在此过程中，镍这种要害资源下一步走势怎么？混沌天成研讨院院长董浩标明：从长时间来看，就算在印尼的镍顺畅投产，在动力转化与新动力轿车的微弱需求带动下，估计三年后镍将再次呈现缺口。

商场有传言指向了全球大宗产品巨子嘉能可。不过，随后嘉能可揭露予以否定。

“嘉能但是全球金属锌、镍出产与出售巨子，具有许多的货源，它的体量就在那里。”国信期货研讨咨询部主任顾冯达对《财经》记者介绍道，“伦金地点几年前开端学习吸收我国、美国期货买卖商场的发表经历，从曩昔的简直不发表到现在每周及时发表部分持仓信息，当单一客户持仓量打破发表阀值30%时，伦金所就会向商场提示，但不会发表到详细经纪商。经过伦金所的信息，商场获悉早在本年2月伦镍的买卖头寸就开端会集，其间同一组实体帐户的多头持仓量到2月底时一度到达80%，到3月份会集到前史稀有的90%”。

顾冯达进一步解说，依据伦金所的信息，能判别伦镍期货多头仓位现已被高度操控。从工业视点，嘉能可做为全球镍巨子，天然成为参加此次操作的最大置疑目标，“嘉能可相当于镍期货商场的大鱼，假如大鱼干不了，小鱼们更不或许“。也有期货商场人士认为是一些大宗产品买卖商的团体行为导致了这次轧空作业的产生。

嘉能可成立于上世纪70年代，经过40多年开展进化为全球大宗产品买卖巨子，形成了金属矿藏、动力、农产品三轮驱动的事务结构。现在嘉能可具有锌、钴的全球定价权，对铜价有必定影响力。

嘉能可开展强大的进程，有创始人“石油之王”马克·里奇的野心和胆识，也有格拉森伯格为首的第二代办理层的扩张战略，后者关于嘉能可的开展功不可没。

马克·里奇，一名比利时犹太人，也被称为“20世纪最具争议的世界商人”，曾被美国通缉17年。

继任者格拉森伯格自2002年担任CEO，在位20年直至2021年6月退休。其在任之际，恰好是我国参加世界买卖安排、经济腾飞之时。我国巨大的基建以及房地产建造规划推进了全球大宗产品汹涌澎湃的牛市，格拉森伯格抓住了这个时机。

格拉森伯格在任期间，嘉能可经过不断地并购金属矿藏、煤矿、油田，完结了从大宗买卖的轻财物形式到重财物形式的改变。经过一桩桩巨额并购，嘉能可企图改写职业格式和游戏规律，并在不少范畴确立了广泛的影响力。

为准备并购和事务开展所需求的资金，嘉能可分别在伦敦、法兰克福以及我国香港三地上市。不过，因为2015年之后全球大宗产品的低迷，成绩惨白，嘉能可最总算2018年1月从我国香港黯然退市。到3月8日，嘉能可总市值628亿英镑（约5200亿元人民币）。

虽然全球影响力巨大，不过从成绩来看，嘉能可的体现没有那么抱负，其净赢利呈现显着的周期性动摇。

以2015年为例，彼时因为全球大宗产品价格大幅跌落，嘉能可净赢利巨亏322.34亿元人民币（依照其时汇率折算）。随后，嘉能可在2015年下半年接连公告减产铜、锌，促进全球铜、锌价格大涨，价格上升促进2016年嘉能可净赢利扭亏为盈至95.66亿元人民币，2017年扩展盈余至377.48亿元人民币。

2012年至2020年期间，嘉能可赚到的赢利和亏本的钱简直相同多。

不过，赶上了2020年11月开端的全球石油、铜等的大宗产品牛市，出资者活跃看好嘉能可的成绩体现。从那时起到现在，嘉能可的总市值添加了两倍多。

其时，青山控股正在凭借银团的力气弥补确保金、处理交割事宜，处于静默期。有关此次作业多空两边持仓细节仍是最大的隐秘。3月12日，据彭博社报导，青山控股约5万吨空头头寸是经过摩根大通直接持有的。“摩根大通在此作业中的身份应该是一个代理人”顾冯达判别道。

近20多年来，产生了多起世界资金巨子使用世界期货买卖轧空我国企业的事例，其间以1997年株洲治炼厂（下称“株冶”）的遭受最为惨烈。

株冶即现在的株洲锻炼集团，曾经是我国最大的铅锌出产商。我国榜首个在伦金所注册的锌品牌“火炬”正是出自株冶。为确定未来“火炬”的出售价格，防止价格跌落，株冶在伦金所进行空头套期保值。

为株冶进行锌期货买卖的人员，在伦金所越权买卖，卖空的锌期货合约头寸远远超越原计划买卖规划。此事被世界炒家巨子注意到，轧空逼仓。两边鏖战后，株冶在伦金所持有45万吨锌的空头，但是株冶实践年产值为30万吨。

“拿不出那么多现货，炒家逼着你交，终究国家动用了全国力气交仓，平了一部分仓位，自这件事今后，株冶元气大伤，竞争力就这么丧失了。”五矿化工进出口商会主任孙立会对《财经》记者回忆道。

株冶作业之后，近些年世界炒家经过期货商场突击我国企业的作业时有产生，如2004年产生的“中航油”作业，受伤者我国航油公司（新加坡）在被逼仓亏本5.5亿美元后，向法院请求破产保护。

2005年产生的“国储铜”作业，国家物质储藏局被世界炒家轧空，终究的丢失没有对外发表，当年底我国银监会主席刘明康曾揭露标明：因为缺少对商场危险的有用操控，国储局在此次作业中丢失惨重。

“有关这些作业背面世界炒家们的真实身份，很少对外发表。”孙立会告知《财经》记者。

在国内，为应对或许呈现的危险，相关买卖所接连出台调整办法，职业安排也行动起来。

3月8日，上海期货买卖所（下称“上期所“）公告提示：“近期世界形势复杂多变，境外期货商场镍价格呈现剧烈动摇。我所将视商场状况依规采纳进一步办法。请会员单位和出资者做好危险防备作业，理性出资，一起保护商场平稳运转。”次日宣告镍期货部分合约暂停买卖一天。

3月10日，上期所宣告自3月11日收盘结算时起，对镍期货买卖确保金份额和涨跌停板起伏调整：镍期货NI2203合约的买卖确保金份额为20%，涨跌停板起伏调整为17%；镍期货NI2208、NI2210、NI2211、NI2302合约以及新上市合约的买卖确保金份额调整为19%，涨跌停板起伏调整为17%。

3月15日下午，我国期货业协会安排了一场镍工业链剖析及价格危险办理训练。

中信期货研讨部有色组提示，国内商场来看，因为沪伦镍极点的负价差，双方动摇危险很大，出资者需重视国内外商场差异，慎重参加商场买卖。伦镍作业产生后，多位业内人士表达了相似说法。

我国企业经过全球各大宗产品买卖商场装备资源的商业活动还将持续，怎么防止沦为世界炒家的猎物？物资中大期货副总经理景川对《财经》记者介绍道：“首先得记住，参加期货买卖的意图是为了套期保值，而不是为了投机逐利，不要动操作价格的想法，一旦参加投机，持仓量或许与企业实践的出产运营脱离，极或许被世界炒家抓住时机盯上，别的得研讨、了解海外买卖商场规矩。”

他弥补道，“其实企业按正常的出产值去做套期保值，是不会有问题的，假如你的持仓量远远大于库存，在同一个时点会集持有与出产运营不匹配的仓位，就会被商场狠狠地纠错。”混沌天成研讨院院长董浩亦持有相似观念，他点评青山控股在此事的职责：“且不管青山是投机仍是套保，即使是套保，也是很不专业的，期限不匹配、交割品也不匹配”。与世界商场比较，国内近20年来期货商场比较稳健，没有大作业产生，但这并不标明没有危险。

一位挨近买卖所的人士对《财经》记者介绍，国内是五位一体的监管方法，形成了齐备的风控督查准则。假如企业规划够大，有危险办理团队，能够直接参加期货买卖。假如是中小规划的企业，而且不太懂期货内部没有相应团队或人才，主张能够先与期货公司协作，借由期货公司协助将危险搬运出去，堆集经历，再逐渐测验。

（本文刊于3月14日《财经》杂志。《财经》研讨员郭楠、赵莎莎、实习生林晴晴对此文亦有奉献）