商场流动性继续改进，模型保持稳健观念
观念速览
归纳定论：关于中长期投资者而言，咱们预期三、四季度企业盈余面对必定的压力可是冲击有限，商场估值水平与预期盈余体现相对匹配，投资者仍能够恰当超配权益财物，可是继续加仓的必要性下降；关于灵敏投资者而言，短期量化模型评分保持在中性区域，咱们依然主张保持中性仓位装备；风格层面引荐大盘蓝筹。
中心观念：回忆本周商场体现，6月29日的中美首脑接见会面提振了商场心情，周一商场大涨2.88%，周二到周四进入短期的调整区间，周五小幅反弹，全体而言本周上涨1.92%。在上一期的陈述中咱们说到商场全体保持偏中性的观念，可是短期心情或许会大幅进步，商场体现与咱们前期的观念根本共同。从商场风格体现来看，本周大小盘指数体现相对均衡，沪深300指数本周上涨1.77%，中证1000指数本周上涨1.93%。
从中期维度来看，当时商场估值仍具有必定的吸引力，对中长期投资者而言仍能够恰当超配权益财物，可是继续加仓的必要性下降。从最新数据来看，当时商场PB中位数处于前史23%分位点，股权危险溢价较上星期有所下降至8.90%，处于前史61%分位点，估值较前期有所上升，全体而言商场估值水平与预期盈余体现匹配，处于相对合理的区间。
从短期维度来看，短期模型评分仍处于中性区间但较上星期略有进步。商场流动性较上星期进一步改进，钱银商场的各项利率都显着下行，源于央行前期为中小组织供给流动性支撑。可是利率继续如此之低的状况估计较难保持，央行现已接连一段时刻未展开逆回购操作，商场在后期大概率会康复到稳中偏松的状况。从现在状况来看，短期的流动性富余在必定程度上对股市形成了反弹的支撑；商场的危险偏好较前期有必定进步，一方面，本周商场较前期趋势显着增强，商场挣钱效应有所改进；并且本周医药和食品饮料等防护板块的体现标明商场的危险偏好较前期也有回暖；另一方面，人民币汇率在本周稍有回落，从跨商场视点来看危险偏好较前期边沿略有下行，其他目标如beta分散度处于中性区域。
从商场风格来看，在大小盘风格上引荐大盘蓝筹。2019年以来，大小盘风格轮动模型相对等权基准获得了6.89%的超量收益。
商场调查
企业盈余维度：本周无模型重视的要点经济数据更新。上星期发布的最新PMI指数为49.4，和5月PMI数据相等，从细分指数能够看到，PMI出产指数和PMI新订单指数均较上月有所下滑，标明出产增速放缓且订货量有所减缩。6月PPI和CPI数据还未发布，可是从现在来看，6月份的原油和产品期货等价格均有所下行，估计6月份PPI的环比增速或许放缓。归纳而言，在企业盈余维度模型保持前期的中性观念，可是三四季度企业或许依然面对必定的压力。
流动性维度：流动性较上星期进一步改进，钱银商场的各项利率都显着下行，源于央行前期为中小组织供给流动性支撑。7月4日，短端利率隔夜Shibor报0.844%，在7月2日0.914%的水平上接连两日向下，续创十年新低。当时流动性较往年同期非常富余，可是利率继续如此之低的状况估计较难保持，央行现已接连一段时刻未展开逆回购操作，商场在后期大概率会康复到稳中偏松的状况。从现在状况来看，短期的流动性富余在必定程度上对股市形成了反弹的支撑。
危险偏好：商场的危险偏好处于中性区域，但较前期有必定进步。一方面，本周商场上涨1.92%，较前期趋势显着增强，商场挣钱效应有所改进，投资者的心情更简单被调集起来；在中观工作层面，本周医药和食品饮料等防护板块的体现标明商场的危险偏好较前期也有回暖；另一方面，人民币汇率在6月底显着走强，数值上在本周稍有回落，从跨商场视点来看危险偏好较前期边沿略有下行；其他目标如beta分散度处于中性区域，全体而言商场危险偏好处于中性区间。
战略盯梢
咱们根据《A股商场择时研讨之四：面向战术装备的量化择时办法》陈述中的商场判别及仓位构建办法来构建面向战术装备的商场择时战略。自2017年6月起模型提示逐渐建仓时机，进一步在7月底主张进步仓位至9月底，10月11月两月逐渐下降仓位，12月至5月保持中等仓位，6-7月从头提示商场危险，8月、9月接连逐渐进步仓位，10月开端回归中性仓位水平，12月末再次转向慎重，2019年2月提示商场时机，4月转向中性。
七月万得全A上涨1.92%，择时战略同期净值上涨0.97%。自2018年以来，战略净值上涨9.90%，同期商场跌落8.83%，模型体现出杰出收益和抗危险才能。
咱们归纳经济增加、流动性、商场心情等数据来对大小盘指数进行择时剖析，从月初目标来看，增加预期、趋势目标、汇率因子和工作体现目标均利好大盘指数，钱银利率目标利好小盘指数，其他目标处于看平状况，归纳来看沪深300指数相对占优，在大小盘风格上引荐大盘蓝筹。2019年以来，大小盘风格轮动模型相对等权基准已有6.89%的超量收益。
除此之外，咱们定时盯梢的多财物装备模型，七月以来低、中、高危险偏好组合的收益为0.55%，0.27%和0.87%，年头以来三个组合的收益为4.79%，9.13%和10.55%。
危险提示：模型定论是根据合理假定前提下结合前史数据推导得出，在商场环境改变时模型存在失效的危险。
兴财富第170期：商场流动性继续改进，模型保持稳健观念》
对外发布时刻：2019年7月7日
于分明SAC工作证书编号：S0190514080004
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