出资家蒋东文：创投职业大变局，80%的钱将被这类人赚走！

来历|出资家

口述|蒋东文

收拾|李铮

2019年7月25日-26日，由出资家主办，我国科技金融促进会风险出资专业委员会、深圳市创业出资同业公会、深港出资促进中心、金麦粒联合主办，深圳市企业战略并购促进会、看财经、财经锐眼、并购菁英汇协办，国合·耶鲁全球领导力培育方案学术支撑，喔图云拍摄供给视频直播的“出资家·2019我国基金合伙人峰会”在深圳福田香格里拉大酒店隆重举行。

本次峰会以“本钱破局”为主题，深度剖析股权出资全新业态，并广邀各地政府领导、500+出资同行、500+FOFS、财富办理组织、上市公司以及1000余位商界精英齐聚一堂，环绕GP与LP当下最重视的热点话题进行了深度沟通与讨论。

出资家创始人蒋东文

出资家创始人蒋东文在主办方致辞中总结回忆了股权出资职业在2018下半年、2019上半年的开展状况。他表明，“自2018下半年开端，私募股权出资职业充溢应战，伴跟着资管新规的出台，IPO审阅趋严、上市企业数量大幅下滑、估值倒挂等要素影响，股权商场基金征集规划增速急剧放缓，募资难、退出难，正影响着全体商场的生长与开展。”

蒋东文以为，2019年，是职业步入“调整阶段”的关键时期，健康开展成为方针的主基调，职业开端呈现出资金集合，“强者恒强”的趋势。“头部GP规划越做越大。TA们的基金办理规划动辄千亿，不只做出资，还做母基金，有些还进入财物办理与财富办理。未来，必定是20%的组织赚走商场上80%的钱。”

他猜测，股权商场在2019下半年将存在三大出资方向。第一个是，与科创板有关的五大范畴带来的时机；第二个是，教育、医疗；第三个是，“吃喝玩乐”。“信任，这三个方向，下半年必定会有优质公司锋芒毕露。”

以下为蒋东文在“出资家·2019我国基金合伙人峰会”上的讲演实录：

一

凉气回旋扭转在股权商场上空

敬重的各位政府领导、出资组织、企业家、媒体朋友以及现场的各位宾客，一起还有重视股权出资与创业的朋友们咱们上午好！

时刻过的很快，上一年7月份，咱们在深圳举行了“2018我国基金合伙人峰会”。今日，咱们又回到了这个迈向全球的“立异之都”。

私募股权出资职业，自2018下半年开端，充溢应战，伴跟着资管新规的出台，IPO审阅趋严、上市企业数量大幅下滑、估值倒挂等要素影响，股权商场基金征集规划增速急剧放缓，募资难、退出难，正影响着全体商场的生长与开展。

2019上半年，局势益发严峻，股权商场缺少满意的决心与动力，活跃度降幅显着，即使融资规划呈现小幅上涨，也首要获益于一些明星项目的大额融资。股权基金数量继续走低，方针募资规划急速缩短，凉气回旋扭转在股权商场上空，挥之不去。

职业局势欠好，组织是不是就募不到资金，做出资就没时机了？我觉得不是。

商场冷清，会给咱们出资人更多考虑和挑选的时机。项目估值变低，我觉得，做出资反而是最佳时期。但这个时机并不会给所有人，只会留给有预备的人。

二

“头部效应”、“两极分化”

曩昔，无论是咱们在深圳举行“我国基金合伙人峰会”，仍是在北京举行“我国股权出资年度峰会”，在现场，咱们都会重复提及一个关键词，“头部效应”。

咱们以为，2019年，是私募股权出资职业步入“调整阶段”的关键时期，在监管加强的一起，促进职业健康开展成为方针的主基调，职业开端呈现出资金集合，“强者恒强”的开展趋势，职业正迎来新一轮的革新与应战，在竞赛不断加重的状况下，“头部效应”显着。

咱们看到，上半年许多明星项目大额融资的背面是，头部基金的积极参与，这在2019年现已变成常态化。

硬币有双面，构成募资不易，出资难做，除大环境要素外，咱们觉得，还有一个重要原因是，商场在曩昔几年过分浮躁导致，职业在快速开展时积累了许多问题，许多出资人开端违背价值出资的主线，资金快进快出，造出了许多看似美丽的伪风口，导致资金、资源过度糟蹋。

咱们会发现，曩昔5、6年时刻，从事私募股权出资职业相关的人，或许比曩昔20年加在一起还要多，许多非专业人士进入了出资圈，乱象频出。商场变冷，是为浮躁买单。

方才我说到了“头部效应”，本年从咱们出资家对职业剖析的成果看，股权商场现已呈现出十分显着的“两极分化”趋势，有一个特征是，头部GP规划越做越大。TA们的基金办理规划动辄千亿，不只做出资，还做母基金，有些还进入财物办理与财富办理。

“做大，做强”成为头部组织开展的一个重要趋势。曩昔，咱们讲做出资必定要守好一方乐园，不要去触及自己不拿手范畴，要不很简单吃亏，但现在这种思想形式正被打破。

上一年，职业里发生了一件大事，便是孙正义建立的软银愿景基金规划已达千亿美元。其时这个音讯一出来，许多头部组织不再坚守城市，开端招兵买马，扩展资金体量，去应对职业出人意料的改变。这种改变带来的影响是什么？必定对错头部组织被无情碾压。

由于，资源、优质项目必定会向资金更足够的头部组织挨近。一些具有巨大资金量的产业本钱也会向这些头部组织挨近，协同作战，构成圈层，几家组织就能够打包一个明星项目。

前段时刻，有个出资人朋友向我吐槽，说本年做出资比上一年还难，募资十分困难，我说，这是趋势，资金未来只会流向实力更强的头部组织，没有成绩，天然募资困难。

三

20%的组织赚走80%的钱

成绩一般的出资组织，有些更是失去了方向，抛弃主业，开端跟投行抢饭碗。这样的成果便是，渐渐被商场筛选，特别是在曩昔一年大环境不达观的状况下，有些现已退出历史舞台。

本钱商场，二八效应是永久存在的。必定是“20%的组织赚走商场上80%的钱”，没有成绩的组织，只要被洗牌的结局，但这对LP来说，或许是个好现象，能够更精准的找到优异的GP，赚长线的钱，赚有价值的钱。

商场需求洗礼，职业需求洗牌，商场只要在冰冷的时分，才干让GP、LP两边都变得清醒，也唯有回归价值出资，职业才干健康开展，大步向前。

本年除了“GP头部化”，“商场两极化”，还有一个重要改变，便是“LP组织化、专业化”。跟着方针的逐渐放宽，政府引导基金等作为出资组织的LP正在快速兴起，LP格式也由本来的高净值人群占主导向政府、专业组织改变。

巴菲特常说，“出资就像是一场棒球竞赛，出资人便是击球手，需求区分时机的好坏。只要当这个出资的时机满意到最佳的条件时，才会去全力反击，添加成功的几率。”我觉得，做出资应该学会纪律和耐性，才干抓住时机。

关于职业，咱们信任，春天是冬季的朋友。2019下半年，外部环境现已有了显着的改进，科创板也正式开板，国家为了扶持“双创”还出台了一系列利好方针，如减税降费等。这会必定程度上缓解出资组织的退出难题，一起还为职业带来可发掘的出资新机遇。

四

下半年的三大出资方向

所以，咱们这次将峰会主题界说为，“本钱破局”，咱们信任，科创板会给商场带来出资时机，一旦退出途径晓畅，资金就会进入到一个良性循环的进程，也会为LP带来高额报答。

说到出资时机，上一年咱们曾猜测，股权商场在2019年迎来三大出资时机。

第一个是，科创板带来的时机；第二个是，技能晋级带来的时机；第三个是，新零售带来的时机。

从本年的投融资状况来看，根本现已应验。那么，下半年时机在哪？咱们剖析后以为，与科创板有关的五大范畴，集成电路、人工智能、云核算、大数据、物联仍然是一大出资方向。

第二个方向，咱们看好教育，天冷的时分，教育职业会愈加火爆，高枕无忧；医疗健康也是如此，文明素质和健康身体才是当下工作斗争的本钱，所以教育、医疗十分值得重视。

第三个方向，咱们看好吃喝玩乐。信任，这三个方向，下半年必定会有优质公司锋芒毕露。以上是我对股权出资职业的一些观念和见地。谢谢咱们。