塔牌集团深度：雄踞一方，铜墙铁壁

塔牌集团深度：雄踞一方，铜墙铁壁

塔牌水泥，铜墙铁壁

塔牌从立窑发家，与时俱进，专心水泥主业，现在具有广东梅州、广东惠州和福建龙岩三大生产基地，水泥产能超1800万吨，熟料产能算计1167万吨，产能居粤东第一位，商场占有率达50%。公司出售以经销形式为主、直销形式为辅，商场掩盖粤东北、潮揭汕、珠三角，以及赣南、闽西等区域，具有2000多个经销点，获益于水泥职业近年的高景气量，以及优异的本钱费用管控才能，公司业绩持续增长并完成较高增速。

布局明晰，雄踞一方

获益于珠三角区域经济开展、粤港澳大湾区的建造等要素，广东区域供需格式杰出，区域水泥供应实践依然存在供应缺口，现在广东区域水泥价格全体高于全国均匀，全体格式优于全国。公司所掩盖的粤东、闽西和赣南区域城镇化水平较低，基础设施建造相对落后，房地产商场的开展水平较低，未来区域生长空间宽广。公司布局的生产基地北山南海，构成天然屏障，一起充分考虑了区域资源禀赋，操控了当地适当份额的石灰石矿山资源，具有较强的区域话语权。

打造大湾区，区域建造正当时

2019年2月中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区开展规划大纲》，其间触及多项基础设施以及交通建造，有利于推动大湾区以及整个广东区域甚至泛珠三角区域的基础设施互联互通，添加区域水泥需求，中长时间将对公司业绩发生积极影响。现在广东省内基础设施建造依然存在短版，多个纲领性文件辅导长时间建造，包含《广东省推动基础设施供应侧结构性变革实施方案》、《供应侧结构性变革补短板重大项目2018年出资方案的告诉》等文件。因为粤东区域与广东省以及全国仍在存在距离，相关针对性方针文件也连续发布，复兴粤东开展。

出资主张：粤东水泥龙头，给予“买入”评级

公司是粤东区域水泥龙头企业，盈余才能高，本钱和费用管控才能强，现在公司现金富余，高分红供应更强的安全边沿，咱们估计公司2019-2021年归母净利润分别为21.28/24.16/26.6亿元，对应EPS为1.78/2.03/2.23元，对应当时股价PE为6.2/5.5/5.0x，保持“买入”评级。

危险提示：①宏观经济失速；②区域出资建造不及预期；③供应添加超预期。