中金公司2021银行股行情剖析：

Q1：已发表成绩快报、年报的职业启示？截止2月7日，招行、兴业、浦发、光大、中信等已发表快报，安全银行发表年报，全年赢利增加由负转正外，咱们以为首要启示含义如下：1）2020A银职业更多的财政资源用于计提拨备和核销处置问题财物，上市银行全体财物质量目标有望大幅度改进。2）财物办理职业逐渐脱节新规影响，职业增加逐渐收敛至常态，具有财富办理优势的银行组织有望录得更快的非息增加、负债奉献。3）差异化运营的星星之火现已燎原，公司办理功率进步、科技技术进步、异业竞赛加重等要素加快推进了银行组织的差异化形式变迁。

Q2：为何H股体现滞后A股？H股银行股票买卖集中于大行和招行，而发表成绩银行绝大部分仅在A股买卖，H股缺少终究财报数据承认。此前银保监会已发表2020年银职业运营数据，咱们估计区域银行赢利增加大概率为负数，全国性银行全年增加由负转正或零增加是大概率事情，投资者能够在年报发表前布局。

Q3：向前看1-4个季度的上涨空间？1）现在银行成绩V型回转的逻辑现已被商场承受，向前看，推进估值大幅进步的一大中心要素在于贴现率中的ERP，首要反映投资者对财物质量忧虑心情。咱们以为跟着更多银行发表财物质量目标承认改进趋势，ERP将加快走低且大概率打破前史低点。2）商场正逐渐认可招行等头部组织在财富办理、财物办理等新机遇事务的竞赛优势，并逐渐认可其成绩在未来3-5年内的大幅改进。有鉴于此，咱们以为，A/H银行上涨空间超越40/50%。

Q4：怎么了解头部银行的估值上限，商场此前轻视了什么？头部银行正大力开展的财物办理、财富办理、消费信贷等新机遇事务具有更高生长空间和盈余才能，金融科技正推进银职业数字化转型晋级。新机遇事务开展需要必定的规划先发优势，更需要高效的公司办理配套支撑。考虑融资系统革新和表内增速放缓，咱们以为新机遇事务开展推进的银职业分解节奏会较快于2015-19年周期，头部银即将进入新式增加阶段，体现为赢利增加保持在10-20%，非息收入占比挨近50%，ROE持续进步至20%~。现在商场轻视了头部银行估值天花板，依然沿袭传统PB为主的估值形式。损益表的重构必定带来估值系统切换，咱们主张头部银行估值系统宜从PB到PE，咱们现已迎来15-25XPE的银行股年代。

Q5:A/H商场个股挑选逻辑？1）报表修正逻辑，挑选财物质量目标或许修正节奏最快的银行，咱们以为4Q20、1Q21财报将连续承认和开释信号。2）盈余进步逻辑，即，在投资者认可财物负债表真实性的基础上，挑选差异化运营形式且2021E盈余目标弹性较大的银行。

危险：流动性超预期收紧，新机遇事务投入缺乏。