智通财经APP得悉,天风证券发布研究报告称,华新水泥(600801.SH)盈余低谷已过,21年向上弹性可期。预期公司21-23年归母净利润猜测至69.5/78.6/89.5亿元,参阅可比公司估值,给予公司21年9倍方针PE,对应方针价29.88元,保持“买入”评级。

天风证券指出,公司20年完成归母净利润56.31亿元,同比下降11.22%。20年公司上半年成绩受疫情影响较大,但下半年跟着需求康复,成绩逐季好转,21年盈余向上弹性可期。

天风证券首要观念如下:

全国水泥龙头,能耗及本钱优势进一步凸显

3月26日晚公司发布20年年报,20年完成营收293.57亿元,YOY-6.62%,完成归母净利润56.31亿元,YOY-11.22%,扣非归母净利润55.54亿元,YOY-10.13%。公司20Q4完成收入89.45亿元,同比-0.25%,完成归母净利润16.06亿元,同比+7.19%。

20年水泥需求下滑导致价格承压,吨本钱有所下降

公司2020年出售水泥和熟料7601万吨,同比下滑1.2%。天风证券测算公司20年水泥吨均价328元,同比下降26元,因疫情及洪水影响下,公司首要区域水泥需求下滑较多,公司本钱管控持续加强,吨本钱196元,同比下降12元,其间原材料、燃料、人工等本钱均有下降,吨毛利132元,同比下降14元。公司首要出售区域为华中、西南地区,2020年收入占比别离为39.8%/41.1%,跟着水泥需求旺季降临,中心区域水泥价格或迎来上涨,一起公司海外水泥生产线有序推动,21年水泥主业有望迎来量价齐升。

华新水泥股吧(华新水泥历史股价)

骨料销量同比快速添加,多元化布局加速

公司持续加速多元化布局,20年长阳、渠县等7家骨料产线投产,新增产能1550万吨,全年出售骨料2305万吨,同比添加31%,天风证券测算吨毛利32元,现在在建骨料项目11个,建成后骨料年产能将到达2亿吨,一起混凝土、环保产能持续扩张,年内别离新增1000万方/46万吨。公司20年12月16日公告,拟在湖北阳新建立控股子公司,出资约100亿元建造200万吨/年活性钙及深加工产品生产线、1亿吨/年机制砂石生产线及20亿块/年墙材产品生产线,多元化布局可期。

费用率小幅上涨,杠杆率仍可控

公司20年期间费用率同比上涨1.3pct,其间出售/办理/研制/财务费用率同比别离+0.4/+0.5/+0.1/+0.4pct,出售费用及办理费用率上涨首要因收入下滑导致固定费用占比提高,研制费用添加首要系研制投入添加,财务费用添加因汇兑丢失添加。公司20年底资产负债率41.40%,同比上涨5.17pct,但全体杆杆率依然可控。

危险提示:区域供应格式恶化、水泥价格下滑、下流需求添加不及预期。