2900倍报答已成往事，财报首现65亿美元亏本：孙正义怎么走出山穷水尽？

每经记者：唐如钰李蕾

单只基金募资曾创全球纪录，2019年筹集资金却寸步难行，遭受LP金主信任危机，孙正义是否还能仿制千亿美元神话？

短短三年千亿美元基金张狂花掉850亿，为何难有正面报答？孙正义式危机怎么解局？

WeWork将不是个案？过度本钱化导致整个出资体系过热，充满不良企业，滋长其浪费之风，2020年孙正义的“反噬”会完毕吗？

喜马拉雅的空气、韩国盛行乐队、特斯拉……2019年的终究一天，彭博定见专栏为软银集团董事长、CEO孙正义和他的愿景基金开出了一份“2020购买清单”，戏弄之余又嘲讽十足。也正是在同一天，孙正义多年的盟友日本优衣库母公司创始人柳井正正式辞去担任了18年的软银独立董事一职。

事实上，刚刚曩昔的这一年里，孙正义根本没有收到过好音讯。从5月Uber上市破发、9月WeWorkIPO失利估值缩水近80%、再到软银2019年第二季度财报14年来首现65亿美元亏本、基金大股东对掌舵人的出资战略表明不满……可以说，孙正义正阅历着职业生涯以来的巨大危机。

韶光追溯回2017年头，肩负着孙正义无限大志、规划空前的愿景横空出世，敞开了软银押注科技职业的未来赢家之路。从建立至今，这只千亿基金投出了超850亿美元，也在创投圈掀起了大风大浪。

清华大学五道口金融学院副院长田轩向《每日经济新闻》点评称，软银的出资风格可以描述为“桀”和“有些不讲理”，“其战略的要害便是可以发现那匹千里马，这实际上检测的是出资人的眼光和天分，乃至命运。那么反过来也可以说，这种形式的成功并不安稳而且难以仿制”。

终究是什么造就了“桀”的孙正义？其曩昔的光辉怎么演化成了当时的窘境？2020年还会是软银的年代吗？

孙正义的2019：独角兽连续失利，新基金募资寸步难行

软银之难初显于Uber。

在美国第二大约车Lyft抢先登陆纳斯达克后，估值超800亿美元的Uber方案发行1.8亿股股票，以45美元/股的发行价于2019年5月10日匆忙挂牌纽交所，这也成为自2014年阿里巴巴上市以来美国规划最大的IPO。

令人绝望却并不意外的是，Uber上市当日股价破发，大跌7.6%。随后的8个月里，Uber股价的全体走势均让人绝望，除在6月底时间短升至高位46.38美元后便开端一路震动走低，11月中旬跌至上市以来最低价25.99美元，终究以29.74美元收官2019，全体跌落33.91%。

明显，揭露商场并不愿意为如此昂扬的价格买单，而这从前近千亿的估值正得益于孙正义和愿景的火上加油。据Crunchbase数据，除WeWork外，Uber是愿景投入资金第二多的硅谷创业公司；该基金累计向Uber注入了超70亿美元。就在近来，Uber创始人、前CEOTravisKalanick终究卖掉了自己持有的终究一部分股票，将完全与这家自己亲手打造的公司离别。TravisKalanick于2009年创立了Uber，2017年因公司一系列丑闻而被逼辞去CEO之职。

但是Uber破发之初，孙正义或许没有想到，更大的应战在2019年的秋天等着他和愿景。

9月，从软银处取得海量资金的同享工作“独角兽”WeWorkIPO失利，估值从年头的480亿美金暴降至80亿美元，公司堕入危机、全球大幅度裁人。而究其IPO失利原因，首要在于其糟糕的财务状况——WeWork运营现金流长时间严峻失血且未来难以改进，以及同为同享经济“独角兽”的Uber、Lyft上市后股价体现糟糕，也严峻影响了二级商场关于WeWork的估值。

IPO失利后，作为WeWork最大外部股东的软银不得不充当起“救火队长”人物，随即宣告将向堕入窘境的公司供给约95亿美元的纾困资金，其间包含收买该公司价值高达30亿美元的股票，以及65亿美元的债款和股权融资。

值得一提的是，在孙正义决议出资WeWork之前，软银内部呈现不少对立的声响，其间包含软银前高管NikeshArora和AlokSama，以及孙正义多年的盟友日本优衣库母公司创始人柳井正。柳井正从2001年开端担任软银独立董事，也被视为极少数能与孙正义抗衡、提出不同观点乃至争辩的人。他曾表明自己的责任便是“对孙正义忠言逆耳”，跟着他的辞去职务，或许软银也将失掉其最直抒己见的声响。

如果说，Uber仅仅软银之难的冰山一角，那WeWork危机则打开了潘多拉的盒子，这个前所未有出资帝国的危机或将连续浮出水面。

西南财经大学金融学院教授陶启智向《每日经济新闻》记者剖析称，WeWork的失利是一个标志科技出资泡沫和后果的职业标志性事情，“软银掌门人孙正义的出资神话也宣告完结”。这一事情也让全球危险出资职业从头考虑未来的出资战略，乃至影响科技公司的事务开展形式。

软银2019年11月发布的财报显现，该公司第二季度运营亏本约65亿美元，丢失首要来自于此前Uber、WeWork等大规划出资计入减值，这也是其14年来初次呈现季度运营亏本。华尔街投行杰富瑞剖析师Goyal更是揭露表明，出资者现在忧虑WeWork不是一个破例，或是一个普遍现象。

随后即有音讯指出，愿景基金一期的两大LP——沙特公共出资基金和阿布扎比穆巴达拉关于该基金办理者软银集团流露出了不满和忧虑。这样的不满首要源于：一方面孙正义给予科创公司的出资价格过高；另一方面则是质疑愿景办理风格不适当。

在软银的准则文明中，孙正义对一切出资具有终究决议计划权，这与传统危险出资文明方枘圆凿。在后者的文明中，出资决议计划一般由委员会做出。

从愿景一期的资金结构来看，PIF和Mubadala是其最大外部出资人，合计向其供给了600亿美元；其他LP还包含苹果、夏普、高通、富士康；软银则出资280亿美元。

两大LP的不满与忧虑在愿景二期的募资窘境中得到印证。据福克斯商业报导，虽然PIF和Mubadala这两只主权基金已同软银高管进行了数月的评论，但其没有许诺向第二只基金供给资金，而他们的支撑关于愿景二期至关重要。到2019年12月初，这只建议于当年7月的基金在初始募资中仅拿到20亿美金，完结征集方针的1.85%。要知道，孙正义的方针是仿制一期的募资神话。与此一起，与孙正义有着几十年友谊的日本银行家们也开端仔细审视这位客户，对其资金的支撑也变得慎重起来。

田轩向每经记者剖析称，软银“桀”的打法有很强的不确认性，扩大收益的一起也扩大危险，这样下重注出资科技公司的战略曾为其带来过成功，但也会对其发生反噬。

明显，现在的软银正遭受着这样的反噬。

复盘危机：急于赋予创业公司本钱，反形成泡沫？

“桀”的出资风格成果了孙正义，也让他堕入了现在的窘境。

田轩指出，软银喜爱出资前期的highimpact公司，而且一旦确认出资目标就会下重注。关于前期公司，软银一般会持有大比例股份；而关于生长时间公司，则会出资很多资金。

国内一位长时间重视科技赛道的出资人则点评称，愿景的战略是站在各区域寻觅风口赛道的头部公司。随后，高估值、巨资进场，并快速让企业扩张生长，“孙正义想做每个赛道的王者”。

为了捕获这些头部企业，软银也乐于付出昂扬的价格。“你不让我投，我就出资你的竞争对手”也成为孙正义对创业公司有名的要挟。

据Crunchbase数据，到2019年12月20日，愿景对外出资合计94次。其间，所投项目单轮融资金额在10亿美元的数量多达25起，占其建立以来总出资数量的27%。

10亿美元，这是一只中小型基金的总规划。相同，Crunchbase显现，与软银协作较多的红杉本钱在曩昔一年里参加规划最大的一笔出资，为其领投美国外卖草创公司DoorDash的G轮6亿美元。

“软银的这种出资思路有时被视为是一种‘强权出资’。”陶启智说道，“也可能让创始人及其他前期出资人之间联系变得严重。”

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