2021-11-29华金证券股份有限公司崔晓雁对永安期货进行研究并发布了研究陈述《期货业龙头，危险办理事务可期》，本陈述对永安期货给出买入评级，以为其方针价位为43.60元，当时股价为17.97元，预期上涨幅度为142.63%。

永安期货(600927)

出资关键

永安期货概略： 前身成立于 1992 年， 实控人为浙江省财政厅；事务线包含生意、危险办理、资管等。净赢利自 2014 年起比年位居职业首位，除 2018 年受商场连累同比-5%外，其他各年均坚持 10%以上增速， H121 同比+80%。 ROE 自 2017年起均高于 15%。公司各方针处可比公司前列，是业界仅有一家接连 11 年 AA 评级，在本钱、品牌、客户储藏等方面优势明显。

期货职业： 事务多元化翻开生长空间，危险办理功用不行代替。 期货业体量较小，生意事务同质性强，但事务线自 2011 年起不断拓展。其间危险办理事务 2013 年展业， H121 赢利占比超 17%，生长最快。危险办理事务首要包含场外衍生品、基差买卖和做市事务， 2021 年场外衍生品新增名义本金同比+60%、 H121 基差买卖现货购销额同比+40%、 2021 年 8 月做市买卖额达 2019 年 1 月的 8.7 倍。此外，2014 年起衍生品新种类上市提速，现在我国场内期货+期权种类已由 2014 年头的40 种增至 94 种，商品类衍生品商场相对老练。

永安事务解析： 危险办理事务迎赢利规划&赢利率双提高。 永安事务布局全面，现在生意与危险办理奉献 90%以上成绩。 H121 危险办理赢利 1.81 亿元， 近 2019 年全年的 2 倍， 赢利占比由 2019 年 8.6%升至 H121 的 22.9%，已成中心事务。生意事务奉献约 70%赢利，职业均匀佣钱率已现企稳痕迹，且据咱们敏感性测算，永安受买卖活跃度、佣钱率动摇影响最小。本次募资后本钱充分，利于支撑本钱耗费型的危险办理类事务进一步增加；一起增设分支机构，也有望推进生意事务扩容。

出资主张： 永安归纳实力较强， 上市后优势有望加强， 进一步摆开与同业距离。 咱们预期公司 2021-23 年归母净赢利别离 18.01 亿元、 23.16 亿元和 27.83 亿元，同比+57%、 +29%和+20%； ROE 超 17%。初次掩盖， 参阅前史和可比公司均匀估值，给予 2022E 4.50x 方针 PB，推导得出方针价 43.60 元， 给予“买入-A”评级。

危险提示： 期货商场景气量下滑、方针危险、职业竞赛加重、 客户信用危险等