智通财经APP得悉，华泰证券发布研究报告称，珠江啤酒（002461.SZ）是华南啤酒明珠，高端化进程加速。估计21-23年归母净赢利为6.94/8.23/9.21亿元，同比别离+21.8%/+18.7%/+11.9%，EPS0.31/0.37/0.42元。参阅可比公司21年平均PE为72x，公司21-23年净赢利增速（17%）低于可比公司均值（28%），给予公司必定的估值折价21年46xPE，目标价14.26元，初次掩盖给予“增持”评级。

华泰证券指出，公司具有区域强势品牌位置，20年广东省内市占率达33%。华泰证券以为，看好珠江啤酒的中高端大单品培养才能，“双主业”助力产品收入构成进一步优化，高毛利率租借餐饮事务营收增速加速。

华泰证券首要观念如下：

华南地区啤酒龙头，双主业引领开展。珠江啤酒近四十载深耕华南商场，具有区域强势品牌位置，20年广东省内市占率达33%。公司安身啤酒主业，文明工业协同开展。20年完成营收/扣非归母净利42.49/5.23亿元，同比+0.13%/+45.07%，全国市占率逐年进步至2019年的2.8%，排名第六。当时，在啤酒工业进入存量竞赛、结构晋级的大布景下，公司顺势而为，借由97纯生+新零度继续向高端发力，华泰证券估计21年97纯生继续放量增加，新零度逐步翻开商场。华泰证券估计公司21-23年EPS为0.31/0.37/0.42元，初次掩盖给予“增持”评级。

啤酒主业：高端化+罐化率行之有效，吨价及赢利率职业抢先

未来首要增加驱动力：1）产品结构优化：20年高端大单品珠江纯生完成销量约49万吨，同比+41%，高级/中档/大众化产品收入占比53%/37%/10%，同比+4/-6/+1pct，高端化进程加速带动公司均价及毛利率处职业前列；2）罐化率稳步进步：华泰证券以为公司“罐化率-回瓶率-途径建造”的组合，构成较优的毛利率改进循环，在回瓶率较低的现饮途径推行罐装产品，并大力开展餐饮途径进步回瓶率，2020年公司罐化率为31%，处于职业较高水平。

文明工业：第二主业如虎添翼，双主业协同开展可期

公司自2010年建立控股子公司广州琶醍出资办理有限公司，开展与啤酒主业相关的文明艺术、商业、旅行等第三工业，布局文明工业10余年。公司对珠江-琶醍啤酒文明构思园区进行改造晋级，未来在发生继续安稳的现金流，进步公司品牌粘性的一起，有望奉献新的成绩增加点，是公司首要亮点之一。2020年公司文明工业完成经营收入/赢利总额6283/4140万元，占比别离为1.5%/5.9%。第二主业如虎添翼，“双主业”助力产品收入构成进一步优化，高毛利率租借餐饮事务营收增速加速。

盈余猜测与出资主张：

看好珠江啤酒的中高端大单品培养才能，初次掩盖给予“增持”评级。华泰证券以为公司增加动力首要源于以下三点：1）活跃推进产品高端化+罐化晋级，高端化战略成效显著；2）餐饮途径扩张；3）文明工业奉献赢利增加并赋能啤酒主业。

华泰证券参阅可比公司21年平均PE为72x，公司21-23年净赢利增速（17%）低于可比公司均值（28%），且相较可比公司，公司全国化根底较弱，当时中档产品零度焕新涨价，下流顾客敏感度高，需求时刻承受，因此华泰证券给予公司必定的估值折价，给予21年46xPE，目标价14.26元，初次掩盖给予“增持”评级。

危险提示：经济增速不及预期；省内竞赛加重；食品安全。